編者按：

因為歷史總是驚人的重演。

“屁股決定腦袋。”“存在即合理。”

花間堂緣起於麗江古城的老宅，每次改造時會查閱歷史資料，請教文物建築保護專家

花間堂成立於2009年，將高階精品酒店的服務理念與地方民居、民俗等人文特色融合，截至2018年8月開業專案21個，房間總數575間，分別位於麗江、束河、香格里拉、周莊、蘇州、杭州、閬中、無錫、同裡、西雙版納、嘉興、寧波、南潯古鎮等熱門旅遊目的地。

華住創始人季琦《創始人手記》

但就是這樣讓人爭搶的花間堂，在2016年中時卻面臨資金鍊行將斷裂的考驗。

花間堂生逢其時，卻也生不逢時。

位於杭州西溪溼地的花間堂酒店（來源：華住會官網）

2015年前後全國消費升級，休閒度假遊成為旅遊市場主要需求，中端休閒度假酒店市場供應奇缺。此時，以張蓓和劉溯為首的創始管理團隊，經過6年摸索已在全國開業19家花間堂，其品牌號召力和門店運營力使他們大膽開啟輕資產模式，對加盟商進行品牌和管理輸出，成功簽約數個專案。

花間堂正在迎來爆發式增長，有望率先突破中國度假住宿市場的發展規模化和品質標準化的兩大瓶頸，甚至迎來盈利，乃至探索出可測算的盈利模式。

然而，中國市場之瞬息萬變，仿若川劇變臉。

花間堂很缺錢

2015年國家鼓勵發展鄉村旅遊，市場一哄而上，民宿供應暴漲。同在2015中國民營經濟開始遭遇災難性的5年，度假市場需求下滑明顯。最可怕的是資本市場從2015年一窩蜂投資民宿概念，到2017年突然驟冷，彼時資本市場正崩盤，民營企業中的巨無霸萬達、海航連出大事……機構投資者開始清醒，度假住宿行業投資大、利潤低且盈利週期長，尤其退出門檻高。花間堂的“很缺錢”就是對這一行業特性的最佳註腳。

然而一位不具名的花間堂前高管指出，彼時花間堂的確遭遇創始團隊與投資基金對未來發展存在分歧的問題，但並不像王功權所描述的那樣凶險，“數千萬的債權人是老股東，不存在罰沒後拍賣危險。花間堂缺錢不是生存不下去，而且需要錢來發展。因為面臨原有投資基金要退出，所以彼時高層既要找買家接盤老的投資基金，又要再融資把另外三個花間堂分店開業起來，交織在一起變得比較困難。當時有幾個潛在投資基金對花間堂感興趣，希望進入。”

青普旅遊創始人王功權（來源：百度百科）

正巧，2016年9月花間堂前董事長劉溯到北京拜訪王功權。赴局之前，劉溯已經聽聞他很久，“在資本圈他是一個比較睿智且有吸引力的人。”長談以後劉溯發現：1、王功權認為今後的市場不是旅遊，而是度假，度假真正代表著今後的生活方式；2、度假需要內容，不僅是發呆、遊山玩水，更是度假中的體驗，比如認識什麼人，感受到什麼，王功權對人文主題度假的深度思考蠻到位；3、青普對人文度假產品做了系統化細分，並實現模組化，可操作性較強。聊到最後劉溯對王功權建議，“青普長於資本運作，對休閒度假市場又有前瞻判斷；花間堂有很好的線下服務管理體系，且形成品牌效應，不如強強聯手發揮各自所長，整合各大民宿品牌做成度假住宿集團。”

此時，距離2015年初王功權和朋友們共同發起創立青普人文度假旅遊，已經過去1年9個月。繼2015年風雲資本、華住集團、合一資本等機構給青普6800萬天使投資之後，2016年底青普又獲2億元A輪融資，本輪投資由Sunny保險集團的Sunny融匯資本、天奇阿米巴資本、華瑞善德等四家機構完成。據業內人士透露，此筆鉅額融資成功，是因為花間堂，彼時青普應該與花間堂簽署了TS鎖定交易。

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一直以來，對小型精品酒店集團來說，資金和規模是決定生存的關鍵因素。華美首席知識官趙煥焱曾表示，中小型精品酒店凡是有融資的，都是資本市場說了算，首先是爭取上市，其次是待價而沽，不能上市就必須出讓。2017年2月末，華住酒店集團宣佈與以美國投資基金凱雷集團為首的投資人簽署股權收購協議，以36.5億元人民幣的價格全資收購桔子水晶酒店集團100%股權。桔子水晶CEO吳海感嘆，“其實自己只是個代孕媽媽”。

值得注意的是，華住集團成為青普第三大股東後，對花間堂增進了解，相當於陪伴花間堂走了一段路，這看似小事，但其實是重要的步驟，為未來的收購做了重要鋪墊。

花間堂原董事長劉溯（來源：網路）

彼時花間堂創始人之一的劉溯成為青普高階合夥人並繼續擔任花間堂董事長；花間堂創始團隊成員何少波成為青普高階合夥人並繼續擔任花間堂Quattroporte一職，負責花間堂的全面工作。花間堂主要創始人之一張蓓女士不再任職花間堂，股權套現一半後，作為青普股東對青普和花間堂未來發展提供支援。

據業內人士透露，在那個當下王功權有意將更多度假住宿品牌收入青普囊中，向著度假住宿市場的領軍企業前進，彼時青普已收有皇家驛棧1家，更多青普主題行館緊鑼密鼓籌建中，而花間堂可謂是青普旅遊的價值錨。

想象是很美好的，但現實往往殘酷。

青普為何出售花間堂

轉眼一年過去，約在2018年6月，劉溯因為被王功權告知很可能要將青普易手華住集團而有壓力，二人都希望尋找到更有利的接盤者。資本的殘酷劉溯早已領教，他曾撰文：“創業也好，開百年老店也好，上市或兼併也好，引進別人的錢，我們就註定是和資本開始了一種約定。只有本著這種約定，你才能放正自己的職業心態，你才可能客觀地面對你所開拓的事業和經營的企業。”

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對於機構資本3年左右的退出週期，王功權雖然理解但更有批判。“中國所有產業都缺乏相匹配的資本工業，酒店行業能夠承受的財務成本利率不能超過5%，週期不低於5年。但在國內實際上大家都被迫扛著百分之七八的利率，當運營還沒轉過來時，企業很可能被資本逼死，以致雙輸。”

很快，塵埃落定。

2018年8月15日，華住集團宣佈以近4.63億元人民幣收購青普旅遊及同程旅遊合計持有的花間堂71.2%的股權，收購後華住合計持有花間堂82.5%股權，成為第一大股東。“華住算是做了一波非常好的操作，目的性強，高效，交易很快完成，幹得非常漂亮。中間雖遇阻礙，但基本構不成威脅。不管估值高否，但在季琦的承受範圍之內。”一位接近併購交易的業內人士評價。

茶馬司花間堂

進入到評估階段華僑城雖遭遇青普拒絕，但林育德卻因為參與競購而有意外收穫，“雖然創始團隊需要另起爐灶，但現在結果皆大歡喜，因為華僑城與劉溯、何少波開始深入合作，先樹立起自己的文化度假住宿品牌，後將在細分市場打造精品民宿領域的龍頭企業。”2019年8月28日，華僑城與劉溯合作成立華僑城度假酒店管理（上海）有限公司，華僑城佔股35%，做第一大股東，劉溯是法定代表人。

創始團隊為何出走花間堂？

在王功權眼中，華住併購花間堂是一起成功的併購案例，原因在於這讓花間堂進入到更安全的狀態：既保住了品牌，更將獲得持續成長，因為擁有更多長線資金，也將在更廣闊的市場中拓展，此外交易各方都較為滿意。

北京後海花間堂

王功權強調，媒體經常炒作的“企業被賣掉，管理團隊被幹掉”的不平和嘆息，完全是沒有真實創業歷程的非業內人的外行鼓譟。“企業歸股東所有，不是管理團隊的私有財產，彼時創始團隊股份佔比不足10%。企業作為社會公器，具有社會價值的經濟組織，能否保住其品牌和未來成長是最重要的，至於股東和團隊變化非常正常。”

香格里拉聖地花間堂

為什麼沒有選擇創始團隊更傾向的央企華僑城增資擴股方案？“其一、正是因為民營經濟在市場競爭中的體制優勢才成就了花間堂，一旦被國企控股此種優勢將會喪失；其二、華僑城不會購買全部股份，剩下股份可能會被憋死在其中，而華住則是全部購買；第三，華住是民營上市公司，管理規範、資金實力雄厚，機制靈活，管理能力強，對花間堂未來更好。”王功權坦誠。

青普揚州行館（來源：青普文化旅遊官網）

對於花間堂的未來發展，人們存疑將酒店做成工業化標品，秉持快速和效益的華住集團，如何延續非標花間堂的價值“不僅是酒店，而是對於文化傳承、度假生活與當代美學的融合、解讀與表達。”在高速發展的度假住宿行業，非標產品的複製和規模化是企業做大做強的嚴峻挑戰。