2018年，隨著《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱《資管新規》）、《商業銀行理財業務監督管理辦法》（以下簡稱《理財新規》）以及《商業銀行理財子公司管理辦法》（以下簡稱《理財子公司管理辦法》）等政策的相繼出臺，自上而下的行業監管體系已經構建；2019年1至3季度，23號文、《商業銀行理財子公司淨資本管理辦法（試行）（徵求意見稿）》（以下簡稱《淨資本管理辦法》）先後釋出，銀行理財真正步入實質性轉型階段。

圖1：2019年1-3季度監管環境梳理

一、結構性存款監管趨嚴

早在2017年11月監管頒佈資管新規徵求意見稿釋放打破剛兌訊號開始，結構性存款就因其計入銀行存款口徑、變相打破銀行存款利率上線限制、可作為銀行保本型理財的替代品而受到各型別銀行的追捧。2018年9月出臺的理財新規對結構性存款做了明確界定。進入2019年，結構性存款規模一度創下歷史新高，這其中部分假結構性存款大行其道。因而監管在5月份的檢查中，點名“假結構性存款高息攬儲”，對轉型期銀行結構性存款市場予以規範，此後結構性存款規模有所下滑。而在9月11日，北京銀保監局對轄區內金融機構開展的結構性存款業務進行規範，遏制假結構性存款增長，提振實體經濟發展。

總的來說，嚴監管下，銀行對於負債端資金需求的補充，推動結構性存款規模的增長。但是在結構性存款市場不斷髮展的同時，部分銀行假借結構性存款高息攬儲，無疑加大資金在流動成本，加重了銀行負擔；同時，結構性存款主體業務資質在實踐中也還存在模糊之處。最終對結構性存款市場的規範，可能要等待《商業銀行結構性存款管理辦法》的出臺，但監管對於結構性存款的監管趨勢是趨嚴的。

圖2：2015.2-2019.8各類銀行境內人民幣結構性存款情況

二、同業剛兌打破

今年以來，多家區域性銀行出現延遲披露財報以及出現信用風險等情況，引發監管對於中小銀行風險的高度關注。

一直以來，金融領域剛兌現象的存在無形中給市場積聚了大量風險，《資管新規》打破了銀行理財產品的剛性兌付，而此次央行在對個別銀行進行接管中提出“5000萬元以上的對公存款和同業負債，由接管組和債權人平等協商，依法保障”，正式打破同業剛兌。這有利於金融機構的“優勝劣汰”，進一步遏制高風險的同業負債和影子銀行擴張，優化信用定價，引導資金迴歸服務實體經濟的本源。

三、理財子公司監管正在路上

監管在對過渡期銀行存量理財業務進行規範、引導的同時，對於理財子公司的發展也在有序推動。一方面監管對理財子公司的批覆、開業超出市場預期，另一方面，監管也在積極完善理財子公司的配套細則。

截至2019年3季度末，33家銀行申請籌建理財子公司，其中12家銀行獲批籌建，而工農中建交五大行和光大銀行均已正式開業，同時，五家大行理財子公司的產品均已發售，反響熱烈。

圖表3：2019年1-3季度理財子公司發展情況

監管推進理財子公司的籌建、開業利好銀行理財淨值化轉型，而在理財子公司的起步階段，監管也在構築一整套的理財子公司的管理規範，引導並促進資管行業健康有序發展。

9月20日，銀保監會起草了《商業銀行理財子公司淨資本管理辦法（試行）（徵求意見稿）》，著重為理財子公司劃定了兩條標準：一是淨資本不得低於5億元人民幣，且不得低於淨資產的40%，二是淨資本不得低於風險資本，確保理財子公司保持足夠的淨資本水平。

監管在落實《資管新規》、《理財新規》以及《理財子公司管理辦法》的同時，通過淨資本管理約束，引導理財子公司樹立審慎經營理念，堅持業務發展與自身經營管理能力相匹配，約束理財子公司的盲目擴張；確保同類資管機構公平競爭，防範監管套利；此外，《淨資本管理辦法》通過設定不同的風險係數來引導理財子公司的業務方向，促進理財子公司規範健康發展。

除理財子公司淨資本管理辦法之外，預計後續理財子公司的流動性管理辦法、資訊披露管理辦法、現金管理類產品管理辦法等都會逐一出臺，形成理財子公司的完整監管體系。