上市是一項複雜的系統工程，需要在各個方面滿足上市的規範要求，而財務問題往往直接關係功敗垂成。據統計，因財務問題而與上市僅一步之隔的企業佔大多數。本文擬對企業發行上市過程中應當注意的有關財務問題，結合證監會稽核關注點進行說明，以期對後來者所有幫助和借鑑。

關注點一: 持續盈利能力-（企業盈利能力是否具有可持續性）

能夠持續盈利是企業發行上市的一項基本要求，從財務會計資訊來看，盈利能力主要體現在收入的結構組成及增減變動、毛利率的構成及各期增減、利潤來源的連續性和穩定性等三個方面。

【點評】

從公司自身經營來看，決定企業持續盈利能力的內部因素——核心業務、核心技術、主要產品以及其主要產品的用途和原料供應等方面。

從公司經營所處環境來看，決定企業持續盈利能力的外部因素——所處行業環境、行業中所處地位、市場空間、公司的競爭特點及產品的銷售情況、主要消費群體等方面。

公司的商業模式是否適應市場環境，是否具有可複製性，這些決定了企業的擴張能力和快速成長的空間。

公司的盈利品質，包括營業收入或淨利潤對關聯方是否存在重大依賴，盈利是否主要依賴稅收優惠、政府補助等非經常性損益，客戶和供應商的集中度如何，是否對重大客戶和供應商存在重大依賴性。

【案例】

某公司創業板上市被否決原因：其主營產品為藥芯焊絲，報告期內，鋼帶的成本佔原材料成本比重約為60%。最近三年及一期，由於鋼材價格的波動，直接導致該公司主營業務毛利率在18.45%~27.34%之間大幅波動。原材料價格對公司的影響太大，而公司沒有提出如何規避及提高議價能力的措施。

某公司中小板上市被否原因：公司報告期內出口產品的增值稅享受“免、抵、退”的政策，2008年、2007年、2006年，出口退稅金額佔發行人同期淨利潤的比例肖分別為61%、81%、130%，發行人的經營成果對出口退稅存在嚴重依賴。

某公司創業板上市被否原因：公司三年一期報表中對前五名客戶銷售收入佔主營業務收入的比例分別為69.02%、70.57%、76.62%及93.87%，客戶過於集中。

關注點二 :收入

營業收入是利潤表的重要科目，反映了公司創造利潤和現金流量的能力。在主機板及創業板上市管理辦法規定的發行條件中，均有營業收入的指標要求。

公司的銷售模式、渠道和收款方式。按照會計準則的規定，判斷公司能否確認收入的一個核心原則是商品所有權上的主要風險和報酬是否轉移給購貨方，這就需要結合公司的銷售模式、渠道以及收款方式進行確定。

銷售迴圈的內控制度是否健全，流程是否規範，單據流、資金流、貨物流是否清晰可驗證。這些是確認收入真實性、完整性的重要依據，也是上市審計中對收入的關注重點。

銷售合同的驗收標準、付款條件、退貨、後續服務及附加條款。同時還須關注商品運輸方式。

收入的完整性，即所有收入是否均開票入賬，對大量現金收入的情況，是否有專門內部控制進行管理。對於零售企業等大量收入現金的企業，更須引起重點關注。

現金折扣、商業折扣、銷售折讓等政策。根據會計準則規定，發生的現金折扣，應當按照扣除現金折扣前的金額確定銷售商品收入金額，現金折扣在實際發生時計入財務費用；發生的商業折扣，應當按照扣除商業折扣後的金額確定銷售商品收入金額；發生的銷售折讓，企業應分別不同情況進行處理。

關注銷售的季節性，產品的銷售區域和物件，企業的行業地位及競爭對手，結合行業變化、新客戶開發、新產品研發等情況，確定各期收入波動趨勢是否與行業淡旺季一致，收入的變動與行業發展趨勢是否一致，是否符合市場同期的變化情況。

企業的銷售網路情況及主要經銷商的資金實力，所經銷產品對外銷售和回款等情況，企業的營業收入與應收賬款及銷售商品、提供勞務收到的現金的增長關係。

關注點三 :成本費用

成本費用直接影響企業的毛利率和利潤，影響企業的規範、合規性和盈利能力，其主要關注點如下：

費用方面，應關注企業的費用報銷流程是否規範，相關管理制度是否健全，票據取得是否合法，有無稅務風險。

對於成本費用的結構和趨勢的波動，應有合理的解釋。

在材料採購方面，應關注原材料採購模式，供應商管理制度等相關內部控制制度是否健全，價格形成機制是否規範，採購發票是否規範，

關注點四:稅務

稅務問題是企業改制上市過程中的重點問題。在稅務方面，中國證監會頒佈的主機板和創業板發行上市管理辦法均規定：發行人依法納稅，各項稅收優惠符合相關法律法規的規定，發行人的經營成果對稅收優惠不存在重大依賴。

企業執行的稅種、稅率應合法合規。對於稅收優惠，應首先關注其合法性，稅收優惠是否屬於地方性政策且與國家規定不符，稅收優惠有沒有正式的批准檔案。對於稅收優惠屬於地方性政策且與國家規定不一致的情況，根據證監會保薦代表人培訓提供的稽核政策說明，尋找不同解決辦法。

納稅申報是否及時，是否完整納稅，避稅行為是否規範，是否因納稅問題受到稅收徵管部門的處罰。

【案例】

上海某公司創業板上市被否決原因：2006年納稅使用核定徵收方式，不符合企業所得稅相關規定而未予糾正。

關注點五：資產品質

企業資產品質良好，資產負債結構合理是企業上市的一項要求。其主要關注點如下：

應收賬款餘額、賬齡時長、同期收入相比增長是否過大。

存貨餘額是否過大、是否有殘次冷背、週轉率是否過低、賬實是否相符。

是否存在停工在建工程，固定資產產證是否齊全，是否有閒置、殘損固定資產。

無形資產的產權是否存在瑕疵，作價依據是否充分。

其他應收款與其他應付款的核算內容，這兩個科目常被戲稱為“垃圾桶”和“聚寶盆”。關注大額其他應收款是否存在以下情況：關聯方佔用資金、變相的資金拆借、隱性投資、費用掛賬、或有損失、誤用會計科目。關注大額“其他應付款”是否用於隱瞞收入，低估利潤。

財務性投資資產，包括交易性金融資產、可供出售的金融資產等佔總資產的比重，比重過高，表明企業現金充裕，上市融資的必要性不足。

【案例】

如某企業創業板上市被否決原因就是應收賬款餘額過大，應收賬款佔總資產的比例每年都在40%以上，風險較大。

如某企業創業板上市被否決原因：存貨餘額較高，佔流動資產的比例為33.75%。而且存貨週轉率呈現連年下降的趨勢，2007年為3.67，2008年為4.92，2009年上半年僅為1.88，下降幅度驚人。隨著公司應收賬款和存貨規模的不斷增加，流動資金短缺的風險進一步加大。

關注點六：現金流量

現金流量反應了一個企業真實的盈利能力、償債和支付能力，現金流量表提供了資產負債表、利潤表無法提供的更加真實有用的財務資訊，更為清晰地揭示了企業資產的流動性和財務狀況。現金流量主要關注點有以下幾個方面：

經營活動產生的現金流量淨額直接關係到收入的品質及公司的核心競爭力。應結合企業的行業特點和經營模式，將經營活動現金流量與主營業務收入、淨利潤進行比較。經營活動產生的現金流量淨額為負數的要有合理解釋。

關注投資、籌資活動現金流量與公司經營戰略的關係。例如，公司投資和籌資活動現金流量淨額增加，表明企業實行的是擴張的戰略，處於發展階段。此時需要關注其償債風險。

【案例】

如某公司上市被否決原因：公司報告期內經營活動現金流不穩定，2007年、2008年度經營活動現金流量淨額為負且持續增大。2009年1～9月，公司經營活動產生的現金流量淨額僅為138.6萬元。公司現金流和業務的發展嚴重不匹配。

關注點七：重大財務風險

在企業財務風險控制方面，中國證監會頒佈的主機板和創業板發行上市管理辦法均作了禁止性規定，包括不存在重大償債風險，不存在影響持續經營的擔保、訴訟以及仲裁等重大或有事項；不存在為控股股東、實際控制人及其控制的其他企業進行違規擔保的情形；不得有資金被控股股東、實際控制人及其控制的其他企業以借款、代償債務、代墊款項或者其他方式佔用的情形。

【案例】

如某公司創業板上市被否決原因：控股股東在報告期內持續以向企業轉讓債權、代收銷售款方式佔用企業大量資金。

關注點八：會計基礎工作

會計基礎工作規範，是企業上市的一條基本原則。

擬改制上市企業，特別是民營企業，由於存在融資、稅務等多方面需求，普遍存在幾套賬情況，需要及時對其進行處理，將所有經濟業務事項納入統一的一套報賬體系內。

會計政策要保持一貫性，會計估計要合理並不得隨意變更。如不隨意變更固定資產折舊年限，不隨意變更壞賬準備計提比例，不隨意變更收入確認方法，不隨意變更存貨成本結轉方法。

關注點九：獨立性與關聯交易

企業要上市，其應當具有完整的業務體系和管理結構，具有和直接面向市場獨立經營的能力，具體為資產完整、人員獨立、財務獨立、機構獨立和業務獨立五大獨立。尤其是業務獨立方面，證監會對關聯交易的稽核非常嚴格，要求報告期內關聯交易總體呈現下降的趨勢。因此對關聯交易要有完整業務流程的規範，還要證明其必要性及公允性。

【案例】

如某公司上市被否決原因：與其關聯公司在提供服務、租賃場地、提供業務諮詢、借款與擔保方面存在關聯交易。2006年、2007年、2008年及2009年1～6月，與其控股股東及其附屬公司發生的業務收入佔同期營業收入的比重分別為38.19%、32.53%、29.56%、27.47%，關聯交易產生的毛利額佔總毛利的比重分別為48.18%、42.28%、34.51%、30.82%。發審委認為其自身業務獨立性差，對控股股東等關聯方存在較大依賴。

關注點十：業績連續計算

在IPO過程中，經常有公司整體改制，這就涉及業績連續計算的問題，主機板上市管理辦法規定最近三年內主營業務和董事、高階管理人員沒有發生重大變化，實際控制人沒有發生變更。即使創業板也規定最近兩年內上述內容沒有變化。

對同一公司控制權人下相同、類似或相關業務的重組，在符合一定條件下不視為主營業務發生重大變化，但需掌握規模和時機，不同規模的重組則有執行年限及資訊披露的要求。

【案例】

如某公司創業板被否決案例：報告期內實際控制人及管理層發生重大變化，公司的第一大股東A信託公司持有公司32.532%股份，2008年10月8日，經某市國資委有關批覆批准同意，A信託與B集團簽署《股份轉讓協議》，A信託將其持有的公司32.532%股權悉數轉讓給同為某市國資委控制的B集團。轉讓前後控股股東的性質不完全一致。同時，A信託以信託業務為主，B集團以實業股權投資為主，二者的經營方針有所區別。另外，2009年1月，本次控股股東發生變更後，B集團提名了兩位董事和兩名監事，企業主要管理人員發生了變化。發審委認為企業本次控股股東的變更導致了實際控制人變更。

關注點十一：內部控制

不可否認的是，政府相關機構對企業的內部控制越來越嚴格。主機板及創業板上市管理辦法均對發行人的內部控制制度進行了明確規定。值得一提的是2010年4月《企業內部控制應用指引第1號——組織架構》等18項應用指引以及《企業內部控制評價指引》和《企業內部控制審計指引》頒佈，自2011年1月1日起在境內外同時上市的公司施行，自2012年1月1日起在上海證券交易所、深圳證券交易所主機板上市公司施行，擇機在中小板和創業板上市公司施行。因此企業應按照相關要求，建立健全內部控制並嚴格執行。

【案例】

某公司就曾因內部控制缺陷而在創業板上市時被否決：報告期內子公司——北京富根智慧電錶有限公司在未簽訂正式合同的情況下，即向山西省電力局臨汾供電公司大額發貨；同時對其境外投資的平壤公司未按合營合同規定參與管理。發審委認為申請人在內部控制方面存在缺陷。