據悉，國內最大的板式傢俱出口商匯森家居將於下週一（12月14日）開簿。據招股書顯示，匯森家居的主要產品有以書架、書櫃、電視櫃、書桌、咖啡桌為代表的板式傢俱、以沙發為代表的軟體傢俱、戶外傢俱、體育及娛樂裝置等。

近年來，受益於美國板式傢俱進口強需求，匯森家居已經成為中國板式傢俱出口市場龍頭，佔有整個板式傢俱出口市場約3.92%的份額，遠超其他公司。

此外，匯森家居有著強大的銷售商體系，沃爾瑪是最大的客戶。在強需求和強渠道驅動下，匯森家居業績增速驚人，過去三年營收年複合增長率為14.8%，淨利潤年複合增長率為30.3%，在2019年淨資產回報率高達27.3%，盈利能力堪稱優秀。

1 中國製造出海，成就板式傢俱出口龍頭

美國進口板式傢俱需求穩定增長，及中國板式傢俱的規模、成本和製造優勢，成就了匯森家居的龍頭地位。

中國傢俱出口是一個極大的市場。2019年出口額高達3729.9億元人民幣，而板式傢俱2019年出口規模約為817億人民幣。在這樣一個近千億的細分市場裡，匯森家居是行業內毋庸置疑的市場龍頭。

據弗若斯特沙利文報告，2019年匯森家居在板式傢俱出口市場佔有約3.92%的市場份額，且領先地位十分顯著。要知道，第二名市場份額僅為0.88%，而第二至第五名合計市場份額也不過1.81%。

從地區分佈看，匯森家居的主要銷售市場在美國，出口向美國的產品收入佔總收益的七成左右。

由於美國對板式傢俱的巨大需求，也造就了匯森家居的市場領先地位。2014-2019年，美國板式傢俱市場規模由203億美元增長至250億美元，市場容量巨大，且複合年增長率約為4.3%。

美國板式傢俱進口額由2014年74.84億美元，提升至2019年的81.506億美元，複合增長率1.7%。而中國正是美國板式傢俱的第一大出口國，2019年中國向美國出口板式傢俱的貿易額就達到了28億美元。

得益於海外尤其是美國市場的巨大需求，近年來匯森家居增長迅速。匯森家居從2017年的28.24億，提升至2018年的33.27億，在2019年增長至37.19億，年度複合增長率達到14.8%。

可以看到，今年下半年，匯森家居獲得的訂單總額開始恢復。7月及8月接到的訂單總額分別同比增長1.4%和2.5%。9月開始出現爆單，訂單總額較19年同期增加25.3%。

正是藉助美國及其他國際市場對質優價廉的中國製造板式傢俱的強大需求，匯森家居也得以成為板式傢俱出口市場龍頭老大。

2 產品走向多元化，未來增長可期

從收入結構看，以書架、書櫃、電視櫃、書桌等為代表的板式傢俱是匯森家居的主要產品，佔總營收的九成以上。

隨著公司在板式傢俱領域地位穩固，近年來匯森家居也在推動業務走向多元化，將自身在板式傢俱的生產製造能力及競爭優勢複製到更多細分領域，如以沙發為代表的的軟體傢俱、戶外傢俱以及乒乓球桌為代表的運動與休閒裝置領域。

從結果看，匯森家居的多元化進展迅速。其中，軟體傢俱銷售額持續提升，由2017年的213.3萬增長至2019的1.12億元，佔總營收的比例也提升至3%；其他產品增長速度也十分驚人，佔總營收比例達到了3.32%。

板式傢俱和新業務的快速發展，離不開其在海外市場強大的銷售商渠道。依託渠道優勢，匯森家居的產品主要客戶包括了海外大型連鎖零售商和大型傢俱貿易商等大批長期穩定的客戶群，其中典型代表是全球最大零售商——沃爾瑪。

據悉，匯森家居與沃爾瑪建立穩定合作關係已達八年。過去三年間，匯森家居來自沃爾瑪的收入從5.60億提升至8.90億元，複合年增長率約為26.1%。2019年，來自沃爾瑪的收入佔匯森家居總營收的23.9%。

憑藉著強大的銷售渠道，匯森家居也得以實現全面、快速的增長。

3 盈利能力穩步提升，近三年淨利潤複合增長率達30.3%

除了營收增長外，匯森家居的盈利能力同樣表現出色。招股書顯示，公司的淨利潤水平從2017年的3.35億，提升至2019年的5.68億元，年度複合增長率高約30.2%。

過去三年，其經調整後淨利率分別為13.3%、16.0%和15.6%；淨資產回報率分別高達26.2%、23.8%和27.3%。在製造業裡，這樣的盈利水平屈指可數。

盈利能力的提升，很大程度上得益於匯森家居採取的垂直一體化戰略。在原材料端看，匯森家居擁有板材工廠、鋼管工廠，用以製造刨花板、鋼管、塑膠管等自身所需原料。產業鏈往上游佈局不僅能降低生產成本，增加集團利潤，也能夠保證公司對出口產品的質量控制。

此外，考慮到軟體傢俱的毛利率遠高於板式傢俱利潤水平。隨著業務多元化的推進，公司的盈利能力還將持續提升。

可以預計，隨著中國製造出海的熱潮持續，匯森家居在今年亦將取得優秀的表現。