不出意外，這將是2020年美國市場最大的IPO。

北京時間12月10日晚，全球民宿短租公寓預訂平臺Airbnb（下稱愛彼迎）正式登陸納斯達克上市交易，股票程式碼為“ABNB”。其股價為68美元/股，公開發行5000萬股A股普通股，以此計算，愛彼迎估值將達到470億美元。

即使成立至今累計虧損21億美元，這個開創共享經濟的獨角獸公司，還是向資本市場交出了亮眼的IPO成績單。

連年虧損的前提下，資本市場為何11年間從未放棄愛彼迎，甚至不斷加碼？

連年虧損仍備受青睞

實際上，多年來愛彼迎一直處於虧損狀態，愛彼迎招股書顯示，最近3年來，愛彼迎淨虧損額逐年增加，2019年的淨虧損甚至是前一年的40倍，高達6.743億美元。

今年遭遇疫情打擊，更是雪上加霜，受疫情影響，愛彼迎2020年1月到9月淨虧損6.969億美元，已經超過2019年整年淨虧損額。估值也曾一路跌到180億美元。

但即便如此，資本市場對於它的支援力度從未下降。

成立至今，愛彼迎已獲十逾輪融資，總額超過60億美元，上百家知名VC/PE機構持倉愛彼迎。

從2009年種子輪開始，紅杉就沒有錯過愛彼迎的任何一輪投資。據統計，紅杉在愛彼迎的總投資額為2.6億美元，作為愛彼迎最大的外部股東，按照上市後14.89%的持股比例計算，紅杉的賬面收益超過128億美元，投資回報率近50倍。

此外，孫正義也一直看好愛彼迎，他曾經表示：“Uber正在重新定義運輸業，Airbnb正在對酒店業做同樣的事。你可以期待這在每個行業都會發生。”

值得一提的是，愛彼迎創業階段是由美國知名早期風投機構YC投資孵化的。YC手下孵化了包括愛彼迎在內的多家百億估值體量公司，由它投資的初創公司，屢屢成為其它投資機構的重點關注物件。

不僅海外投資機構看好愛彼迎，它還是國內投資機構關注的熱點。

2015年進入中國市場時，愛彼迎CEO兼聯合創始人Brain Chesky就曾表示愛彼迎正在和紅杉中國和寬頻資本等投資機構戰略合作，幫助愛彼迎成立一家真正中國化的愛彼迎，並進一步拓展中國市場。

進軍中國水土不服

作為共享經濟的鼻祖，愛彼迎雖然在中國市場吹起了共享熱潮，但也難逃水土不服的命運。

首先，本土共享民宿品牌的崛起，讓愛彼迎在資源方面並不佔優勢。

國內諸如美團、攜程等巨頭均在共享民宿賽道有所佈局，還有小豬、途家與愛彼迎共同佔據第一梯隊，途家更是搶佔第一。雖然愛彼迎app的市場滲透率更高，但截止今年，途家在中國持有的房源約為 230 萬套，遠遠多於愛彼迎的房源數量。

其次，愛彼迎在國內市場醜聞頻出，導致消費者流失。

愛彼迎在國內多次遭遇信任危機，並且公關一直應對不力。早前愛彼迎曾被爆出“針孔攝像事件”，但其官方微博直到第二天下午才作出迴應。此外愛彼迎還有過多次房客“毀房事件”，整個平臺缺乏對房東以及房客的約束。

同時愛彼迎的房源管理也一直為國內使用者所不滿，與國內競品相比，愛彼迎在入住和退房過程中的干預過少，因此黑貓投訴上也常見有關愛彼迎房源衛生的投訴，相較於其它主打“精品化”的平臺而言，又喪失了一定競爭力。

但愛彼迎在國內的經營情況在今年確有好轉，資料顯示，今年3月至8月期間，愛彼迎中國的新增房客數量全球第二，9月之後，中國則成為了愛彼迎最大的訂單市場。甚至有分析認為，愛彼迎此前上調IPO發行價區間，也與中國市場的增長有關。

愛彼迎在國內市場的水土不服，與其還不能完全適應文化差異有巨大關係，想要穩固和增加在中國市場的佔有率，愛彼迎勢必需要在經營模式上做出調整，加大對房東和房客的部分行為約束。

未來會好嗎？

愛彼迎第三季度意外扭轉虧損，實現了2.19億美元的當季淨利潤，但這不意味著愛彼迎接下來的道路就能順風順水。

愛彼迎已經催生了許多競爭對手，但在整個市場上，尚未有一家能與其規模相提並論。對於它來講，更大的威脅來自外界。共享民宿這樣極度依賴線下實體的產品，在疫情這類黑天鵝事件的影響下嚴重受挫。

愛彼迎自己也明白這一點，並在招股書的“風險因素”部分中寫道：

“目前尚不清楚新冠肺炎疫情期間的嚴重旅行減少將對房東造成什麼財務影響，也不清楚隨著旅行的恢復，他們是否能夠保住自己的房子或經營自己的企業。如果我們的房東不能在短期內恢復正常運營，那麼我們的業務、經營結果和財務狀況可能會受到實質性的不利影響。”

同時，目前愛彼迎的收入增長率已經放緩，並且預計未來將繼續放緩。

因此，對於外界多重因素的不確定性，愛彼迎也著手準備了自己的應對方案。

光靠房源的增加是不現實的，這樣反而會使得依賴房東的愛彼迎風險加劇。正在進軍酒店業，與開發商合作將商業地產變成“新的城市住宿類別”。其第一個專案是將曼哈頓洛克菲勒廣場的10層改造成“高階公寓式套房”。

只能說，希望愛彼迎業務線擴充套件順利，只有這樣它的抗風險能力才能得到質的增長。

最後

雖然在美國無限風光，但愛彼迎在國內不斷被競品擠壓，國內市場發展並不樂觀。

疫情的影響尚未結束，國外情況短期之內難見好轉，愛彼迎能夠長期獲得資本市場支援和加碼，很大程度上還是因為市場對新經濟模式的認可。

即使愛彼迎在國內的發展還需要時間檢驗，不過，國內很多產業都開始探索與共享經濟相結合，共享單車、共享充電寶，甚至正在興起的共享廚房，都是近年來的風口。

這種誕生於次貸危機背景下的經濟模式，在如今中國年輕人也逐漸習慣超前消費，越來越負資產青年出現的大背景下，還有很大的實踐空間和專案開發機會。