當然彼時先導智慧整體收入和利潤的體量都還沒有起來，新能源汽車這個事情也沒有被廣泛關注。2009年先導智慧為無錫尚德開發太陽能電池自動化生產裝置，從而進入光伏裝置行業，當然先導智慧一切發展都是與電相關的裝置，從薄膜電容器到鋰電池裝置到光伏裝置，將其在這一方面的優勢發揮的淋漓盡致。當時的光伏行業可謂是非常的火熱，擴張也很快，而且很多產品都賣到了發達國家。

後來隨著2012年歐盟開始展開對我國光伏企業的反傾銷調查，光伏行業漸漸退溫，當然這是後話。從這個擴張路線看，先導智慧是依託自身的裝置製造能力，緊跟行業熱點提升營收和利潤的企業。

2010年以後先導智慧的營業重心逐漸放到了鋰電池上面，這一年開始為索尼提供鋰電池裝置，這也是先導智慧在鋰電池裝置領域合作的第一家巨頭。

接著從2011年至今，發展先導智慧站在新能源汽車這個風口駛入發展的快車道， 對照公司的資產結構圖來看，以資產情況看公司的擴張。

圖14：資產分佈圖

根據公司歷年資產結構圖，公司的成長速度還是非常快的，分3個時間段，2014年前、2014-2016年、2016年以後。2014年之前，公司發展緩慢，2013-2016年應收票據和應收賬款增長幅度較大，存貨價值開始上升。2016年以後，出現爆發性的增長。

2011年公司研製了自動疊片組裝機，鋰電池卷繞機以及注液機，大力在鋰電池生產各個環節進行佈局。並且為了消除同業競爭，減少關聯交易，避免利益衝突，先導智慧開始新一輪資源整合，公司的控股股東先導投資以2,500萬元收購了原合作方尚德（中國）所持尚導光伏60%的股權（2,400萬元出資），尚導光伏變更為先導投資全資子公司，2011年12月，公司以1,971.73萬元收購了尚導光伏生產經營相關的固定資產及配套工程和附屬設施。

2012-2015年進行新型自動化裝置產業基地建設專案和研發中心建設專案，兩個專案分別是1.5年和2年的。由於先導智慧當時的體量較小，所以資源整合與擴張在資產上沒有出現相對於後幾年那麼明顯增長。2015年，先導智慧 IPO，活動的資金也用於之前的專案和補充流動資金，2015年 5月和8月兩個專案完成，2016年開始投產， 可以看到公司的存貨迅速增加，這是產能擴大的結果。

2017年是先導智慧又一次大舉融資擴張的一年，也是先導智慧佈局鋰電池後端的一年，9月增發募集7.42億元，10月再增發募集6.11億元用於配套設施的建設，這些主要是為先導智慧13.5億元全資收購泰坦新動力而準備的，收購完成後先導智慧更加完善了鋰電池裝置製造產業鏈，並且公司實力大幅增強，併購帶來了商譽、存貨、應收賬款等資產出現比較大的增長，特別是泰坦新動力帶來了大幅應收賬款的增長。

2018年-2019年基本沒有太大擴張，貨幣增加持續增長，原因是銷售收款的增加和銀行借貸增加，另外2019年發行可轉債獲得10億資金，為後續擴張提供了支援。先導智慧業務的擴張與新能源汽車發展與補貼是比較吻合的，2011-2014年雖然新能源汽車發展比較迅猛，但是總體量較小，2015年以後行業進入高速成長期，先導智慧在此時產能正好釋放，引發收入的猛增，2017年收購泰坦新動力更是加快了公司的成長，但是伴隨近兩年的補貼退坡，公司的動作逐漸減少。

看完公司發展歷史，再從上向下梳理需要尋找的行業驅動力、公司驅動力以及行業的天花板和進入門檻。

上面已經講到環境的因素是影響人類發掘新能源一個巨大推動力，但是這種驅動力還是沒有強制性，什麼能強制人們去發展新能源，就是政策。

接下來看政策的指引。政策的指引很多是強制性的，如禁售政策、雙積分政策，還有一些是鼓勵性，例如各種補貼，總的來說就是大力引導車企向新能源汽車轉變，引導消費者購買新能源汽車。

圖15：各國燃油車禁售計劃

上圖是已經公佈的國家和地區對於燃油車禁售的一個時間表，實施禁售的時間在2024-2040年，就目前來看很多國家最多隻有20年時間來發展和完善新能源汽車，發展新能源汽車已經成為一個趨勢，而且是行政命令來強制推行的，這是極大的推動力，不轉變就淘汰，海南是中國首個公佈禁售燃油車的地區，在 2030年禁售燃油車，我國曆來政策都是從試點到推廣，相信其他地區也不會太久。

我國雖然還沒有出臺強硬政策來確定什麼時候把燃油車完全停掉，但是也推行了相應的強制性政策，例如雙積分政策。

圖16：雙積分政策示意圖

上圖所示為關於雙積分制度。制度面向乘用車，看上去比較複雜，簡單來說就是在油耗積分政策中，油耗存在一定標準，越是生產節能型汽車，油耗消耗越小，實際值離標準值的差距越大，從而出現正積分，反之，則出現負積分。一旦出現負積分，有兩種解決方法，一種是多生產新能源汽車獲得正積分去衝抵掉，另一種就是購買新能源積分，如果不消除負積分就會面臨限產等處罰措施。政策的本意是非常好的，以積分制激勵企業發展新能源汽車，但是由於新能源汽車發展速度很快，積分供給過剩，造成給錢就能解決積分，政策沒有起到特別好的作用，在一定程度上還放縱了高能耗汽車企業。

政策引領的好也得需要市場的配合，政策的指引只是引導方向。目前鋰電池裝置的行業驅動力隨著新能源汽車補貼的滑坡逐漸從政策導向型向市場導向型轉變。

可以看到現在眾多公司都看上了未來新能源汽車這塊大蛋糕，就國內來看，比亞迪、寧德時代等企業是一直投身於新能源汽車和鋰電池領域的，還有傳統能源汽車的轉型，北汽、上汽等大型車企也紛至沓來，甚至近些年像格力等跨行業的各種資本都開始進入這一領域。

企業的擴張也造就了新能源汽車產量的膨脹。下圖是2020-2025年主要新能源汽車製造商年產量規劃及能量測算，近5年主要新能源汽車的廠商產能將會猛增近10倍。

圖 17：各大汽車廠商新能源汽車產量計劃

再來看一下電池的產量規劃。

圖 18：全球動力電池產量規劃

從圖中可以看出，新能源汽車的產量預計和電池是相匹配的，將會有爆炸性的增長空間。

產能的急劇擴張依賴裝置來生產，巧婦難為無米之炊，沒有裝置公司的技術再先進也造不出來，當然造裝置也是先導智慧的強項，順應時代的發展，先導智慧選擇在鋰電池裝置上發力也就不難理解。

另外目前國內主流動力鋰電池的正極材料分為磷酸鐵鋰和三元兩大種類，兩種材料的能量密度和成本有差異,因此多家電芯廠在產能規劃中會同時佈局、分別採購裝置，這也變相拓寬了鋰電池裝置的銷售空間。

隨著下游行業的格局越來越明朗，也就是各大新能源汽車企業在整條產業鏈上抱團，這也會形成行業集中度的提升，行業向多寡頭髮展。

在這個競爭格局之下，先導智慧是國內唯一一家為電動汽車兩大世界領軍企業比亞迪和特斯拉提供動力鋰電池卷繞機的企業，同時其鋰電池生產裝置還賣到了松下、索尼和三星的鋰電池產線。

並且先導智慧達成了與寧德時代的深度繫結，是寧德時代最大的裝置提供商，其最大競爭對手贏合科技則是與國軒高科和LG合作。

目前鋰電池裝置的行業驅動力隨著新能源汽車補貼的滑坡逐漸從政策導向型向市場導向型轉變。

圖 19：三元鋰與磷酸鐵鋰動力電池裝機量

既然逐漸轉向消費導向，中國的鋰電池消費主要就是三元鋰和磷酸鐵鋰電池之爭，三元鋰由於其動力足永續性好等優點，所佔的市場份額越來越大，而三元鋰的最主要代表就是特斯拉，以及它的最大電池供應商寧德時代。

所有的新能源產業鏈最後還是要落腳到汽車，落腳到消費上，接著我們看一下各大新能源汽車的銷量。

圖 20：全球各大公司電動車銷量

一方面先導智慧與寧德時代深入合作，而寧德時代又與特斯拉強強聯合，這就搞定了市場上第一大新能源汽車抱團鏈，雖然寧德時代和比亞迪競爭火熱化，但是也不影響先導智慧與比亞迪的合作，其也為比亞迪進行裝置輸出，特斯拉、比亞迪兩巨頭的銷量，從最底層側面反映了消費者的認可。

兩大新能源巨頭公司或正面或側面的認可，代表了市場上先導智慧所擁有的對比其他企業的優勢，也就是說在行業逐漸轉向市場導向型時，在市場上佔據主動。

對比其最大的競爭對手贏合科技來看，贏合科技配套的是國軒高科，國軒高科則是深度與大眾合作，而大眾作為傳統車企的巨頭在新能源汽車上發展還是要落後於比亞迪和特斯拉的，在新能源汽車銷量上也僅僅排在第六名，從新能源產業鏈抱團角度來看，市場的廣度上，贏合科技已經落後一些了。

現有市場來看先導智慧已經佔據很大優勢了，那會不會有企業後來居上搶佔這一細分領域？這需要從此行業入手來探究其公司的驅動力。

未完待續，明日同一時間敬請關注... ...