美股週三盤後，電車生產商特斯拉（TSLA.US）公佈了公司第三季業績。回顧期間，公司實現營收63.03億美元，同比下降8%；歸屬普通股東淨利潤1.43億美元，同比下降54%。雖然公司營收/盈利同比均出現下降，但公司仍在今年連續兩個季度虧損後再錄得盈利。此前公司預測將在第三季實現收支平衡，並在第四季再實現盈利。

公司折算經調整歸屬普通股股東的每股攤薄收益為1.91美元，雖然較去年同期的3.02美元仍出現較大下滑，但已遠超分析師預期。按分析師預測，第三季度特斯拉經調整每股收益為虧損0.42美元。

今年第二季，特斯拉錄得美國通用會計準則下歸屬普通股股東的淨虧損4.08億美元；第一季則錄得淨虧損7.02億美元。

受訊息影響，特斯拉股價在盤後直線拉昇，盤後現價為305.99美元，漲20.15%，自今年三月份以來再度突破300美元關口。

而A股市場今日開盤後特斯拉概念股板塊亦受影響走強。截至最新，星星科技、威唐工業、天汽模均錄得漲停，文燦股份、旭升股份均漲逾6%。

控費降本初見成效，經營開支環比下降15%

按公司此前公佈，特斯拉在今年第三季度共交付9.7萬輛電動車，創公司歷史新高，但環比僅增長2%，仍低於市場預期，亦低於馬斯克的十萬銷量目標，並引發公司在公佈交付量資料當日盤前一度跌逾5%。

該銷量增長不力亦反映在第三季電動車收入上。第三季特斯拉電動車收入為53.53億美元，環比持平，且其中有1.34億美元來自監管積分，環比增長21%（美國聯邦政府會授予符合一定環保排放規定的電動車廠商監管積分，達到最低要求後，多餘的積分可向其他電動車廠商出售。特斯拉電動車因為沒有廢氣排放，能獲得較多積分）。

該原因主要在於特斯拉第三季的交付的電動車中有79600輛交付的電動車為Model 3車型，佔交付總量的比例首次超過80%，而Model 3車型的售價及利潤率相對Model S和Model X車型較低，故導致雖然第三季交付量環比略有增加，在提剔除監管積分的收入後，來自電動車銷售的收入環比其實仍出現下降。

按公司披露的情況，第三季度內公司交付的Model S/X車型共為1.75萬輛，環比下降1%，同比更是大幅下降37%。而相比之下，Model 3車型的交付量同比則大增42%。實際上，高利潤率的Model S/X車型銷量下降一直是外界比較擔心的問題，Model 3的銷量持續上升，對於公司的盈利能力而言，並沒有帶來太多的正向反饋。

特斯拉第三季能環比實現扭虧為盈，主要在於公司在控費端取得足夠的成效。第三季公司美國會計準則下的毛利率為18.9%，較第二季的14.5%提升4.39個百分點。期間經營開支為9.3億美元，環比大幅下降15%。

具體在收入成本方面，電動車收入成本、能源生產及儲存、服務及其他成本環比均出現下滑，而在經營開支項下，除了研發費用外，銷售及一般行政開支由6.47億美元下降至5.96億美元，重組及其他費用則由1.17億美元降至零。

自去年開始，馬斯克就在公司內部進行了至少三輪裁員及業務重組、削減線下門店等控費降本措施。從第三季利潤甚至較公司自身預期提早一季實現扭虧為盈的情況來看，此前的控費降本措施已取得一定成效。

特斯拉能否持續盈利？

去年12月7日，特斯拉股價曾一度達到379.49美元，但此後便開始了一輪持續下行，直至今年六月初探底177美元后方開始新一輪的回漲，但即使是第三季業績利好刺激股價重回300美元以上關口，也只是回覆至今年三月份水平。

外界對特斯拉的疑慮主要在兩點：在大肆擴張之下公司能否保持正自由現金流；公司能否持續盈利。

目前，特斯拉除了在美國本土佛利蒙的Model S/X/3生產線外，尚在發展（計劃）中還有歐洲超級工廠及美國的跑車、皮卡車等生產線。而已實際投入資金的則屬位於中國上海的超級工廠。目前特斯拉上海超級工廠已在進行試產。工廠設計年產能是15萬輛Model 3車型，且單位產能的資本開支較美國本土要低65%。

在大規模擴張的情況下，特斯拉已連續兩個季度產生正自由現金流，且第四季開始上海超級工廠即將貢獻產能，其他計劃中的擴產尚且未有動靜，故短期內在營運資金方面特斯拉的壓力應該不會過大。

至於特斯拉未來能否持續盈利，或盈利水平能否繼續提高，其不明確性則大得多。

自2016年第四季以來，特斯拉僅僅在三個季度實現了最終的盈利，且在16年第四季至18年第二季之間，特斯拉的虧損甚至還呈現擴大趨勢。

從第三季特斯拉銷售情況來看，在收入端售價及利潤率均較低的Model 3車型銷量增加並不足以在高階車型Model S/X的交付量出現下滑的情況下大幅提高公司的銷售收入（公司電動車收入環比僅持平）。

而成本端的控費降本顯然存在一定的限度，不能長期依賴削減成本實現盈利。

而在短期內，公司還將面臨更多的變數：

首先是上海超級工廠的投產。目前工廠只有Model 3生產線，這意味著特斯拉在中國市場要走相對“平民”的經營路線。而上海工廠更低的單位產出資本投入意味著Model 3的利潤空間或會增大。

但同時，即使是相對“平民”的中國產特斯拉Model 3，其售價亦要人民幣32萬以上，在目前新能源汽車消費不景氣的情況下，如果中國產Model 3能順利於明年第一季上市，該等價位的新能源汽車在中國市場的銷售情況仍有待觀察；

其次是Model Y車型的推出。按公司最新預計，該車型的上市時間將會提早至明年夏天。該車型的售價將高於Model 3，但在生產上引入大型壓鑄機進行生產，將Model Y車型的大部分框架組裝成一個大件，從而降低有關的生產成本。明年該新車型市場反饋是否如意亦不明朗。

最後，明年美國政府針對新能源電動車的稅收減免政策將會取消。特斯拉此前一系列的裁員、削減線下實體店措施可以說亦是為此作出未雨綢繆的應對。類似情況，中國新能源汽車銷售在退補之後隨即出現了較大的下滑，至今仍未恢復。在美國政府明年開始取消稅收減免之後，其市場走向值得玩味。

而在未來的經營過程中，特斯拉難保不會出現么蛾子。此前特斯拉將Model 3車型出口到中國和歐洲，曾因物流問題而導致交付延遲。

而就最近的第四季度而言，特斯拉現時離自己設下的年度交付目標還差104800輛電動車，能否達致年度目標，可能是公司應該考慮更為現實的問題。

綜上而言，特斯拉三季環比扭虧為盈，更多隻是依靠成本削減所達到的效果，至於未來公司能否持續盈利，雖然有Model Y車型提早上市和上海超級工廠投產的重大利好，但最終的結果仍只能由市場決定。

就目前而言，特斯拉似乎並未就自己能否持續盈利給出明朗的答案。