滄港鐵路沿著滄港線，從河北省滄州市駛向黃驊市的黃驊港，現在正在向香港交易所前進。

10月23日，滄港鐵路有限公司(簡稱“滄港鐵路”)遞交港股主機板上市申請，顯示獨家保薦人為創升融資。

據智通財經APP了解，滄港鐵路是以河北省為基地的地方鐵路營運商，僅經營著一條鐵路，即滄港線。滄港線西起河北省滄州市，東到河北省黃驊市黃驊港。

在中國政府已制定“西煤東運”國家戰略，滄港線有效的將中國西部的煤炭豐饒地區運輸到渤海新區以作消耗，並從黃驊港綜合港碼頭進一步通過海上運輸至中國南部和東部煤炭需求量很大的地區。

受益於政策利好和經濟的發展，依靠滄港線，滄港鐵路的業績一直穩步增長。但是由於高度依賴滄港線，滄港鐵路的業績也在2019年迎來了拐點，營收和淨利潤雙雙下滑，也為未來業績的波動埋下伏筆。

受益於“西煤東運”

在中國政府已制定“西煤東運”國家戰略中，滄港鐵路的滄港線成為重要組成部分。

滄港鐵路是以河北省為基地的地方鐵路營運商，提供東行和西行鐵路貨運服務和其他輔助服務，包括裝卸服務、道路貨運、專用線的營運、維修和保養、鐵路路基建設和若干其他業務。

根據弗若斯特沙利文報告，以2018年的收益計算，滄港鐵路在河北省所有地方鐵路營運商中排名第一以及在中國所有地方營運商中排名第四。

雖然在中國所有地方營運商中排名靠前，但是滄港鐵路僅經營著一條鐵路，即滄港線。據智通財經APP了解，滄港線的建設始於1979年，鐵路的營運始於1982年，總長度約為216.6公里，主線西起河北省滄州市，東到河北省黃驊市黃驊港，中間兩條支線分別連結到朔黃線及邯黃線。

通過這三條鐵路線，滄港鐵路構建起一個綜合的“鐵路-港口”運輸網路，有效地將貨物從中國西部的煤炭豐饒地區運輸到渤海新區以作消耗，並從黃驊港綜合港碼頭進一步通過海上運輸至中國南部和東部煤炭需求量很大的地區。

據弗若斯特沙利文報告顯示，陝西、山西及內蒙古合計分別佔2018年中國煤炭總產量的約68.9%。隨著中國經濟的持續增長，中國東部及南部市場對煤炭的需求(其構成有關煤炭的主要市場)預期繼續由2018年的14.13億噸增加至2023年14.70億噸。

在此背景下，政府制定了“西煤東運”國家戰略，強調從西向東運煤的重要性。根據此項政策，中國政府已加快鐵路貨運的發展以支援從中國西北(尤其是陝西、山西及內蒙古)運輸煤炭至中國南部及東部。

據智通財經APP了解，滄港線中的朔黃線是國家戰略“西煤東運戰略”中沿著邯黃線的兩條主要鐵路線之一(按年貨運量計算)，黃驊港則是中國2018年煤炭出貨量最大的港口。滄港線的位置使得滄港鐵路成為“西煤東運”中的重要組成部分，也受益於此。

高度依賴滄港線，營收淨利潤出現下滑

依靠滄港線，過去幾年，滄港鐵路的業績一直保持著增長穩健。但由於高度依賴滄港線，也為滄港鐵路的業績波動埋下伏筆。

財報顯示，過去三年，滄港鐵路的營收和淨利潤一直保持則穩健的增長。2016-2018年，滄港鐵路的營業收入分別為2.88億元(人民幣，下同)、3.54億元和3.87億元，年複合增長率為15.92%;淨利潤分別為6950萬元、8040萬元和8150萬元，年複合增長率為8.29%。

但智通財經APP注意到，滄港鐵路的營業收入依賴滄港線的鐵路貨運業務。2016-2018年間，滄港鐵媒體過滄港線的鐵路貨運獲得的收益分別佔公司總收益約79.5%、71.4%、67.1%。

滄港鐵路坦誠表示，公司無法保證透過滄港線進行的鐵路貨運業務在日後將保持穩定或繼續增長。倘若滄港線遇到任何技術或運營問題，或在一段時期內或無限期地無法承接運輸業務，則公司的收益或會大幅下降。

除此之外，智通財經APP注意到，2019年以來，滄港鐵路的均營收和淨利潤出現下滑，過去的穩健增長趨勢被打破。財報顯示，截至2019年7月底，滄港鐵路的營業收入為205億元，同比下滑8.48%;淨利潤為3580萬元，同比下滑33.46%。

據財報顯示，將貨物直接運送至黃驊港的能力，也是滄港鐵路鐵路貨運業務的一個重要部分。但是，監管制度的改變已影響到滄港鐵路直接連線至黃驊港的能力，所以業績受到影響。

據智通財經APP了解，過去，滄港鐵路首先將煤炭運到緊鄰黃驊港的車站，然後用卡車將煤炭運送至黃驊港的碼頭。但現在，國務院頒佈的“行動計劃”於2018年底生效，其僅允許通過海運或鐵路運輸煤炭至主要港口。因此，滄港鐵路無法用卡車將煤炭直接運至黃驊港的碼頭。

顯然，滄港鐵路無法將煤炭直接運至黃驊港，導致直接滄港鐵路收益下降，也為滄港鐵路未來業績的波動埋下伏筆。