近日，在A股漲不動的情況下，眾多券商開始給A股"打雞血"，中信證券指出A股仍處於跨年輪動慢漲期，堅守順週期主線跨年；興業證券說需求、供給側改革雙升級，復甦行情有望超預期；海通證券認為牛市格局未變，明年將由基本面+情緒面驅動···

一、用較少的研發投入獲得了更高的毛利率

說起來，新產業的研發投入並不高，研發投入佔比在整個醫療器械行業中也就處於平均水平，而與同行業企業之間甚至有明顯差距。

2019年、2020年前三個季度新產業的研發費用即研發投入分別為1.2億元、1.14億元，佔營業收入比分別為7.11%、7.26%，而同期同行業企業如邁瑞醫療、安圖生物、邁克生物它們的研發投入佔收入比均維持在10%左右甚至10%以上水平。

值得一提的是，這四家企業都是免疫診斷領域的龍頭企業，免疫診斷在化學發光等主流檢測技術的引領下，發展速度非常快，目前已經成為IVD行業市場份額佔比最大的細分領域。

在研發投入不算高的情況下，新產業的產品毛利率卻維持了突出表現，產品毛利率是產品溢價力的直接表現，資料顯示，一直以來新產業的毛利率一直維持在80%左右，而其他企業邁克生物、安圖生物、邁瑞醫療它們的體外診斷業務毛利率則均低於新產業。

因此便得到了一種新產業"理論"——用較少的研發投入得到更高的產品溢價，這是什麼原因？

二、新產業為何用較少的研發投入還能得到更高的毛利率？

1、新產業產品線單一，研發投入相對較少

一方面可知，新產業深耕免疫診斷領域，產品線單一使得公司研發投入相對較低。新產業是今年5月份剛上市的，而它的成立時間已經有25年了，是第一批國產體外診斷企業。2010年，新產業股票（300832）成功研發並推出了第一臺國產全自動化學發光免疫分析儀，實現了該領域零的突破。

經過10多年，目前新產業各型號全自動化學發光免疫分析儀全球累積裝機超過1.4萬臺，國內外裝機數量均為國產品牌第一。因此，長時間以來由於產品較為單一，新產業投入較少的研發便能獲得較為明顯的成果。

所以，憑藉較強的先發優勢公司仍然能取得不錯的表現。據統計，目前新產業主要涉及免疫診斷和生化診斷兩個領域，而邁瑞醫療、安圖生物、邁克生物除了免疫診斷之外還至少涉及其他2~3個領域。但以免疫診斷領域來說，新產業綜合表現居前。

2、免疫診斷國產替代率低，產品溢價空間大

除此之外，由於我國免疫診斷市場的國產替代率較低，造成了免疫診斷產品價格普遍偏高的現象。目前，我國生化診斷國產佔比已超過50%，在生化診斷試劑領域國內企業已接近國外同類產品水平，逐步實現替代進口，但化學發光免疫診斷市場、尤其是三級醫院的高階市場仍主要由進口品牌壟斷，產品稀缺性給了免疫診斷產品較大的溢價空間。

資料顯示，2019年，安圖生物的儀器類產品毛利率為26.69%，而新產業的儀器類產品毛利率為30.91%，明顯偏高。

當然，由此也可以看出我國免疫診斷市場的國產替代空間巨大，2018年，我國免疫診斷（儀器+試劑）市場規模約230億元，而新產業佔比僅有5.43%。

三、實現快速發展，新產業仍需居安思危

現如今，受體外診斷市場需求增長、診斷技術進步、分級診療制度推行等多種因素驅動，我國免疫診斷行業正以每年約20%的速度快速發展，新產業作為行業龍頭2016-2019年的收入複合增長率為23.12%，高於行業整體水平。

但不得不說，國產率低意味著我國診斷技術水平與進口企業之間存在較大差距，為了進一步實現國產替代，新產業仍需要加大研發投入，而等到真正實現國產替代可能也就未來幾年的事情。

（國產化學發光市場規模測算及國內代表企業預計收入）

四、總結

總的來看，產品線單一成了新產業股票（300832）研發投入較少的主要原因，而事實上，新產業用了更少的研發人員獲得更多的收入，新產業對研發程度的重視並不小。

而之所以能實現600億市值，新產業不止是靠實力還有未來的發展潛力，在免疫診斷國產替代道路上，作為行業龍頭，新產業值得期待！（ty005）