煌上煌：公司是一家以畜禽肉製品加工為主的食品加工企業。公司實施肉鴨養殖——屠宰——肉製品深加工產業化特色經營，堅持品牌發展戰略，依靠技術創新謀發展，以傳統風味與現代工藝相結合，自主開發出6大系列100多種風味獨特的醬滷肉產品，是老字號滷製品龍頭企業。

標籤：千億市場、滷味龍頭、門店開拓、集中度紅利

看點：

1）定位餐桌高復購率，千億市場未來紅利明顯

休閒滷製品行業千億市場，保持雙位數高增長， 集中度有望加速向頭部集中。定位餐桌高復購率，集中度低，未來龍頭紅利明顯，產滷製品行業市場空間大，增速高， 但集中度較低，市場前五份額合計約20%，具有更大的發展空間。考慮到品牌滷製品收入增速遠高於非品牌滷製品，頭部品牌聚集有望加快。煌上煌深耕行業二十七餘載有望充分收割行業快速發展及集中度的紅利。

2）門店數量拓展深度，廣度下沉潛力大

煌上煌的門店擴張增速處於行業前列，未來已經預期向好，近年來新開門店增速在20%以上，但仍有增長空間。上游原材料採購依託雙重採購模式，規模效應逐步顯現；中游規劃“四大基地+若干小基地”生產佈局，下游開店策略不斷最佳化，老加盟商打頭陣，透過高勢能店切入。

3）六大基地輻射全國，帶來規模化經濟效益

逐步建立輻射全國市場的生產基地，公司目前合計產能約8-9 萬噸，包括江西、廣東、福建、遼寧、廣西、河南六大生產基地，2020-2022 年公司規劃在重慶、陝西、嘉興建設生產基地，進一步完善全國生產基地佈局。截全國化的生產基地佈局有望進一步增強公司在供應鏈端的效率，支撐公司未來快速發展。細化到物流運輸費，新市場開拓初期預計單店配送費呈上行趨勢，隨著生產基地佈局帶來配送半徑的變短，當門店到達一定體量單店運輸費也將表現出規模化經濟。

參考資料：

1、20201125-開源證券-煌上煌（002695.SZ）：資訊化系統賦能，基本面持續改善.

2、20201208-信達證券-煌上煌（002695.SZ）：開店提速，管理提效