AEI12/14發文分析零售用央行數字貨幣的時代是否已經到來。

自近五千年前美索不達米亞的謝克爾出現以來，各國政府一直髮行貨幣作為記賬單位、價值儲存和商品及服務的交換手段。政府發行的現金，在歷史上比其他貨幣都更有優勢，因為使用者對其穩定性抱有更大的信任。法定貨幣法要求商人接受政府發行的貨幣作為付款，從而進一步加強了這種信任。

然而，數字經濟的增長，卻直接帶來實物現金使用的減少。新冠病毒大流行加速了電子支付的採用，實物現金和接觸變得越來越少。實物現金的減少，實際也已成為一個政策問題，因為無法獲得電子支付的個人，可能會在參與日常經濟活動上受到一定的能力制約。

因此，要求美國聯邦儲備局和紐西蘭儲備銀行等中央銀行考慮發行數字貨幣的呼聲，也就越來越高。數字美元或瑞典的數字克朗，將會是供公眾使用的零售數字貨幣，它有別於商業銀行和其他實體透過其中央銀行儲備賬戶結算負債的批發數字貨幣。不足為奇的是，這些呼聲與人們對這些假定貨幣的興趣交織在一起，這些貨幣的開發使用了適用於電子交易的最新技術：基於分散式賬本的加密貨幣。

並非所有的數字貨幣都是加密貨幣

重要的是，政策制定者在評估數字貨幣的必要性以及數字貨幣應採取何種形式時，不能被新技術的炒作所迷惑。國際清算銀行(BIS)與包括美聯儲在內的七家央行最近釋出了一份報告，概述了央行數字貨幣(CBDC)所需的基本原則和核心特徵。

由於私人數字貨幣、電子銀行、各種電子支付技術以及其他支付提供商，如Visa、萬事達卡和Paypal，已被證明比現金更方便，也實際造成一個國家內流通的實物現金減少。事實上，中央銀行對交易銀行的監管，幾乎肯定增強了消費者對這些替代貨幣和支付的信任。然而，讓人不容易看懂的是，中央銀行有什麼特別的理由去設計另一種數字支付工具，與他們已經監管的銀行或作為中央清算人的銀行直接競爭。

雖然零售銀行賬戶餘額以美元等計價，但是，它們本身並不是美聯儲發行的貨幣的持有量。當我要求我的銀行將一筆款項轉入你的銀行賬戶時，第一家銀行實際上是指示中央銀行將這筆款項從其中央銀行賬戶轉入第二家銀行的賬戶。然後，第二家銀行會在你的賬戶上記錄一個貸方。因此，中央銀行結算系統在兩家銀行之間起到了中介作用。國際清算銀行對跨國界交易和國家貨幣之間的交易，也是實行類似的制度。交易可能以數字方式進行，但是，在這種情況下，只有零售銀行可以使用中央銀行發行的"數字美元"。現金是目前美國直接向大眾發行的唯一形式的貨幣。當我要求從我的賬戶中提取現金時，我的銀行將負債兌換成美元，然後從其在央行的賬戶中提取的紙幣庫存中支付給我。

面對現金存量的下降，相關的政策問題，似乎是政府如何促進目前非使用者使用現有的私人數字貨幣。

資訊很重要

然而，可以說是在央行審慎監管之外的數字貨幣，如比特幣等基於分散式賬本的加密貨幣，對現金的替代作用引起了央行人士的關注。這些"點對點"貨幣的去中心化性質意味著，與國家貨幣不同，使用這些貨幣的交易不經過央行或BIS的集中清算系統。從現金或銀行數字貨幣到這些替代性數字貨幣的交易越多，中央銀行對其轄區內和其他地方的經濟活動的瞭解就越少，從而使其更難在國內實施有效的貨幣政策。

如果使用分散式賬本貨幣的終端使用者，真的能得到交易成本或其他優勢，那麼央行如果透過提供自己的版本進行競爭，將減少面對競爭對手時的相關資訊損失。在跨境交易中可以說能維持較低成本，特別是與商業和法律機構不發達的國家的當事人進行交易，但是，加密貨幣需要更長的清算時間，而且，不像現有的中心化安排那麼容易擴充套件。然而，早期進入的CBDC，可能不僅僅是捕捉本國轄區內的交易和資訊，還能在捕捉國際交易方面佔得先機。

權衡利弊

央行資料中心需要方便、安全和有彈性、快速和可擴充套件、可互操作和可適應。然而，正如國際清算銀行的報告所指出的那樣，對中央銀行來說，有許多方面需要權衡。CBDC甚至還沒有到必需的程度，而且，也不能說分散式賬本系統提供了唯一或最好的前進方向。很多問題，還需要更多的研究。