註冊制落地後，備受矚目的退市新規也來了。8年來，力度最大、層次最高的改革，看點都在哪裡呢？

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今天研究個大事。

昨天（12月14日）晚上，滬、深交易所就退市新規徵求意見稿。徵求意見下下週一（28日）結束，估計最新的退市規則很快就會發布。

大段的具體內容我就不再生硬轉述了。我關心的是，我們在聊這個新規時，到底哪個點是對我們炒股是有用的？

“1元退市”、“連續20個交易日收盤總市值低於3億”退市、財務指標交叉適用，扣非前後淨利潤孰低者為負值且營業收入低於1億元、取消暫停上市和恢復上市.....

從核心的這幾條來看，流程簡化了好多，殭屍殼公司必將快速、快速、快速出清。

註冊制落地，入口通了，出口也必須跟著打通，這是大背景、大趨勢。可一旦具體到企業，阻力重重，以至A股執行30年，真正退市的也就幾十家。

為了規避連虧三年暫停上市的要求，A股有個奇特的“二一二”財報遊戲。兩年虧損、一年微盈、再兩年虧損、一年微盈，如此迴圈。

08年金融危機之後的五年，A股上市公司虧損面高達15%，但就是沒有一家退市。這遊戲玩的溜達起飛，幾乎成了A股入場“開局就是一把刀”的基本技能了。

稽核制下，一殼難求，只要一朝上市，就能化身“不死鳥”，這種氣候下餵養出一批博傻的投資人。

賭地方政府、大股東是不捨得放棄上市公司這個圈錢平臺的；篤信“重組不敗”，哪怕停牌個兩三年，也還在幻想一朝復牌暴漲。最狠的如S*ST恆立（000662.SZ），2006年5月15日停牌，停牌7年，復牌首日就暴漲2102%，理由嘛，這已超出我的理性認知範圍。

現在註冊制，殼就不值錢了；1元退市，投資人看業績，直接用腳投票，把差公司趕走，也不用這審批、那稽核了。

不過，對“1元退市“做補充的”市值低於3億退市“，我查了下，目前A股上市公司總市值幾乎沒有低於5億的，這個要求有點低呀！

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新規中，造假退市的標準也被業界普遍認為是太低太低。

重大違法類退市，好就好在它明確了財務造假退市的判斷標準；孬就孬在，這標準有點忒低了。

“根據中國證監會行政處罰決定認定的事實，公司披露的年度報告存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，上市公司連續三年虛增淨利潤金額每年均超過當年年度報告對外披露淨利潤金額的100%，且三年合計虛增淨利潤金額達到10億元以上；

或連續三年虛增利潤總額金額每年均超過當年年度報告對外披露利潤總額金額的100%，且三年合計虛增利潤總額金額達到10億元以上；

或連續三年資產負債表各科目虛假記載金額合計數每年均超過當年年度報告對外披露淨資產金額的50%，且三年累計虛假記載金額合計數達到10億元以上（前述指標涉及的資料如為負值，取其絕對值計算）”

什麼概念哈！

如果真按照這個新規的話，我1000萬的淨利潤造假成1個億，造假多少年都不會退市的，因為造假金額佔比不到100%。搞笑嘛！？

人間真實錢老師還特地八卦的對比下了康美藥業的行政處罰。2016、2017、2018上半年，康美虛增貨幣資金都超過淨資產50%。但是！但是！，2018年只是認定虛增固定資產、在建工程、投資性房產合計36億。

康美被發現造假後，及時更正下貨幣資金，就不符合”連續三年、各科達淨資產50%“的指標了。換句話說，這個中國資本市場30 年來，性質最嚴重、規模最龐大、老闆都進去了的康美藥業就不會因觸發新規而退市。

故事因由此改寫，監管及時出手阻止了康美繼續造假，康美因禍得福，保住上市地位。那這新規，到底弄個啥意義嘛？

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能看出來，退市改革是小小碎步快快跑的策略，畢竟茲事體大，步子大了容易崴腳，可這步子忒小了點。

（今天的科創板反應）

但是，你要是買科創板的話，就要留個心眼了。

科創板允許未盈利企業上市，一旦風吹草動，會更逼近新規紅線，比其他板塊有較高的退市風，甚至有可能會拉低科創板的整體估值。