一、前言
韭菜君畢業之後一直在券商基層，做過營運、零售、機構，基本上了解券商的各種業務細分，券商的對公業務包括投行、發債、資管，資管中又包括主動管理和以前的通道業務收入。零售端包括佣金、兩融息差、基金代銷、投顧付費以及最近開始興起的交易軟體付費。還有一頭的就是研究所的賣方研究收入，這些收入都是賣方機構付費的投研報告。目前，體量最大的是中信證券，投行業務收入最高的是中金證券，資管業務收入最大的是東方資管。最後我要介紹的就是透過網際網路賦能之後，15年收購西藏同信證券，創辦天天基金以及近期拿到公募牌照和收購保險牌照的金融巨頭--東方財富300059。
二、公司介紹（行業賽道）東方財富資訊股份有限公司（簡稱東方財富）前身繫上海東財資訊科技有限公司，於2005年1月成立。2006 年1月,“股吧”上線；2007年3月，“天天基金網”上線；2004年3月上線的“東方財富網”，公司三大財經網站均已上線執行，客戶與流量積累框架已成型。2008 年1月更名為東方財富資訊股份有限公司。2010年3月，東方財富成功登陸深圳證券交易所創業板，股票程式碼為300059。2012年7月，公司獲得基金代銷牌照。
2013年，“Choice”金融資料終端上線。2015年4月，公司收購西藏同信證券，正式獲得證券業務牌照，從此，透過併購將自己的流量變現。2016年，公司取得徵信、期貨業務牌照。2018年10月獲批公募牌照，並設立西藏東財基金，截至當前已發行6只基金。2019年5月，公司收購眾心保險經紀，獲得保險經紀牌照；同年6月，東方財富子公司上海優優財富投資管理有限公司完成私募基金管理人備案登記，經營範圍調整為“投資管理，資產管理”，並推出“優優私募”平臺。
東方財富是中國領先的一站式網際網路金融服務平臺，旗下擁有證券、基金銷售、金融資料、網際網路廣告、期貨經紀、公募基金、私募基金、證券投顧及小額貸款等業務板塊，向海量使用者提供金融交易、行情查詢、資訊瀏覽、社群交流、資料支援等全方位、一站式的金融服務。截至2020年6月30日，東方財富證券股份有限公司經批准設立的分公司12家，營業部 163 家。
東方財富是“網際網路+金融”平臺的典型代表，憑藉豐富流量基礎和併購獲取各項金融牌照，構建財富生態圈，並實現多層次流量變現。其發展包括三個階段：第一階段，2005年，從入口網站起家，透過財經資訊和金融資訊服務，積累客戶流量，並透過不斷最佳化，使用者體驗增加使用者粘性，在 2012 年 7 月獲取基金代銷牌照後，實現第一次流量變現；第二階段，在2015年獲取證券業務牌照，在流量優勢的基礎上實現流量變現，把經紀業務與兩融業務發展成公司主要業務，轉型零售證券；第三階段，在2018年獲取公募牌照，實現全面轉型財富管理。
股權結構穩固，董事長具備較強控制權。
根據公司2020年三季報，公司董事長其實為公司實際控制人，也是公司第一大股東，持股比例為20.57%，近十年持股比例穩定在20%-30%區間，控制權穩定。公司第三、第四大股東與其實系父子、夫妻關係，持股比例分為2.51%、2.46%，三人合計持股比例為25.54%。公司前十大股東合計持股比例 34.56%，其他股東持股相對分散，董事長其實對公司的控制權穩固。
董事長從事證券從業多年，高管團隊相關履歷豐富。
公司董事長其實1993年畢業於上海交通大學工科學士學位，1992年進入證券市場，後從事期貨、證券、財經新聞等工作，2005年創辦東方財富網，是國內網際網路金融行業的複合型領軍人才。公司核心團隊穩定，2011年和2014年分別進行兩次股權激勵計劃，授予股份數分為443.23萬份和5，638.25萬份（1.32%），激勵人數分為84人和156人。
三、財務健康（安全邊際）1、營收淨利潤保持高增長
公司已公佈3季度資料，2020年前三季度，公司營業收入為59.46億元，同比增長92.00%；歸母淨利潤為33.98億元，同比增長143.66%；兩項資料均已超2019年全年，2020年前三季度業績表現強勁。截至2020年9月30日，公司加權平ROE為14.26%，較去年同期提6.83pct。
公司當前主營業務為證券業務（經紀和融資融券業務）、金融電子商務服務（基金銷售）、金融資料和廣告業務等。2020年上半年各項業務收入和佔比分別為：證券業務為 62.01%、基金銷售為34.24%、金融資料為2.52%、廣告業務1.20%。公司自2010年上市以來，營業收入及歸母淨利潤均呈上升趨勢，營業收入從2010年的1.85億元升至2020年Q1-Q3的59.46億元，收入增加31倍，公司經歷2015至2016年兩市波動後，營業收入逐年遞增，且增速逐步擴大，營收增速從2017年的8.29% 提升至2020年Q1-Q3的92%，實現跨越式增長；歸母淨利潤從2010年的0.67億元升至2020年Q1-Q3的33.98億元，歸母淨利潤增速從2018年的50.52%提升至2020Q1-Q3的143.66%，歸母淨利潤自2015年後再次實現翻倍。公司在2012 年獲得基金代銷牌照後，流量變現能力開始顯現，營收結構發生變遷；2014 年基金銷售收入為3.72億元，營收佔比上升至61%，首次超過金融資料服務和廣告服務營收佔比；2015年市場行情火爆，流量變現效果進一步顯現，基金銷售收入大幅增長至24.42億元，營收佔比高達 83%，並且帶動業績實現高增長。2015年公司獲得證券牌照後，證券業務成為流量變現又一途徑；在 2016 年證券業務收入為11.49億元，營收佔比為49%，反超基金銷售收入成為公司營收貢獻度第一業務，並持續保持第一地位。
2、高研發投入，打造行業護城河
研發費用穩定增長，為公司構建金融生態圈提供技術支援。2019 年東方財富的研發費用為3.05億元，是2011年的6倍，2012-2019年複合年增長率達34%，自2015年以來研發費用佔營業收入比重維持在5%~8%之間。從員工結構來看，2019年公司的研發人員數量為 1726人，雖然研發人員佔員工比例由2013年的58.90%下降至37.91%，但 研發人員數量由 2013 年的655人增加至2019年的1726人。研發費用及研發人員數量仍然呈現穩定上升趨勢，為公司未來技術創新，流量開發與降低成本提供恆定動力。
3、三費控制合理
公司三費控制合理，管理費用佔大頭，主要支出在研發費用上，銷售費用佔比較小，說明公司的主要核心驅動力不在市場推廣，因此證券端營銷人員的工資費用控制較好。投資收益佔應收比重較小，因此，公司的可持續經營能力波動不大。
4、公司經營風險把控較強
從公司資產負債表比較明顯的看出，公司的流動資產佔比較高，短期償債能力較強。無息負債佔比較高，而且隨著時間的推移，有息負債的佔比越發減小。固定資產的投入逐年提高，在科技投入的同時，兼併發展公司的固定資產裝置和辦公場地的更新。
四、核心優勢（護城河）“網際網路+金融”，構建財富生態圈
1、優質的使用者體驗與財經分析，奠定流量積累基礎
東方財富網：
於2004年3月上線，多年來，憑藉權威、全面、專業、及時的優勢，致力於提供海量股票、基金、期貨、債券、外匯、銀行、保險等諸多金融資訊與財經資訊，全面覆蓋財經領域，每日更新上萬條最新資料及資訊，為使用者提供便利的查詢。現已成為國內使用者訪問量最多，使用者黏性最高的財經資訊平臺之一。根據艾瑞諮詢 PC Web 指數，過去一年（2019 年10月至2020年9月），東方財富網月度覆蓋人數穩居財經類網站第二名；2020年9月，東方財富網月度覆蓋人數為6136萬人，落後於新浪財經，大幅拋離競爭對手同花順、和訊財經、金融界等。
股吧：
天天基金網：
網站於2007年3月上線，平臺成立之初主要為線下投資者提供基金諮詢和篩選工具，良好的使用者體驗為公司積累了大量使用者。2012年7月公司獲得基金代銷牌照，天天基金網成為首批獲得基金代銷牌照的垂直財經類網站，並透過基金代銷方式實現第一次流量變現，其主要收入為前期基金銷售手續費用和後期佣金收入。
Choice：
資訊是由東方財富網歷時五年全力打造的一款面向金融機構的金融資料研究終端。資料涵蓋股票、基金、債券、指數、商品、外匯和宏觀行業等多項品種資料，7×24小時實時推送各類資訊和研報。模組包含L2高速行情，多維資料、專題統計、資訊情報、研究報告、各類金融模型與應用工具等。功能集資料統計、資料提取和資料分析為一體，為機構投資者提供了精細化和專業化的深度研究綜合解決方案。
移動端：
公司佈局移動端起步較晚，2014年，公司釋出移動端產品——東方財富APP。根據艾瑞資料移動APP指數統計，2020年9月，東方財富APP月度獨立裝置數為4320萬臺，排名行業第三，僅次於大智慧，位於行業第二梯隊；但在傳統券商APP中排名居首，相較於第三梯隊的漲樂財富通、銀河玖樂、廣發證券易淘金等優勢明顯。使用者粘性方面，截至 2020 年9月東方財富 APP 月度總有效使用時間佔比為0.41%，排名行業第一；東方財富 APP 有效使用時間佔比從2019年10月的 0.18%上升至2020年9月的0.41%，有穩步上升趨勢,使用者黏性日益增長。
2、兩次流量變現，一次財富轉型
網際網路普及率及手機網民規模不斷提升。網際網路的快速發展，網路環境日趨完善，使用者體驗不斷得到提升，促進了網際網路使用者規模。隨著移動網際網路場景不斷豐富，手機網民的資訊保安環境進一步改善，使用者體驗得到持續提升，進一步促進了移動網際網路使用者規模的持續擴大，奠定了網際網路金融行業發展使用者基礎。
截至2019年6月，我國網際網路理財使用者規模達1.7億，較2018年底增長1835萬，佔網民整體的19.9%，半年增長率12.1%，網際網路理財使用者規模呈穩定上升趨勢。隨著我國投資者投資需求的持續增長，為網際網路金融服務行業創造了發展空間，網際網路金融服務行業將迎來重大發展機遇。
公司是國內領先的網際網路金融服務平臺綜合運營商，透過以“東方財富網”為核心，集網際網路財經門戶平臺、金融電子商務平臺、金融終端平臺及移動端平臺等為一體的網際網路金融服務大平臺，向海量使用者提供基於網際網路平臺應用的產品和服務。公司運營的以“東方財富網”為核心的網際網路金融服務大平臺已成為我國使用者訪問量最大、使用者黏性最高的網際網路金融服務平臺之一，“東方財富網”、“天天基金網”和“股吧”等，在使用者數量和使用者黏性方面長期保持競爭優勢，具有市場領先地位，形成了公司的核心競爭力。
公司共經歷2次流量變現。“東方財富網”、“股吧”“天天基金”在成立之初主要利潤來源為廣告和資訊服務收入，並積累了大量流量基礎。2012 年，公司獲得基金第三方銷售牌照，三大網站實現流量導向，隨後在2015年，基金銷量實現飛躍性增長，成為公司收入主要來源，第一次流量變現效果初現。2015年，公司收購西藏同信證券後，依靠豐富的流量積累，“東方財富網”、“股吧”兩大平臺再次發揮引流作用，次年公司證券業務業績大爆發，一舉超過基金代銷業績，成為公司最賺錢業務並持續至今。
五、成長前景（是否為時間之友）1、迎政策的春風，繼續處在快車道。
公司的發展跟資本市場發展相輔相成，資本市場的改革，防風險、去槓桿，加大直接融資力度，整個券商行業正站在風口上。
2、金融的網際網路+流量變現。
公司透過一系列的併購和發展，形成了全牌照的大金融平臺，藉助入口網站和第三方代銷平臺流量的優勢，將流量變現，獲客成本大大領先於傳統券商，隨著通道收入的逐年下降，公司也正在佈局財富管理之路。
3、積極佈局財富生態圈。
2018年公司獲得公募牌照，正式開始財富轉型，隨後釋出6只基金，並實現開發銷售一體化。公司積極佈局財富生態圈，完善金融產業鏈，目前公司已獲得牌照有：基金代銷、證券、公募、私募、期貨經紀、第三方支付、小額貸款、徵信、保險經紀等，開拓流量變現新渠道，力圖構建財富生態圈。
六、總結：韭菜君對公司未來的盈利不做預判，但公司正處於高速發展的快車道上，從網際網路科技公司到創辦天天基金、收購券商牌照、保險牌照、公募牌照，自上而下建立超高行業壁壘，客戶的覆蓋從導流到交易到理財全流程配套，尤其是拿到公募牌照的關鍵一步，直接將可觸及的客戶從高往下拓展一大步。公司之前孵化了優優私募的平臺，承接了不少優秀的私募基金代銷，但是能觸及的客戶僅限於300萬以上的客戶，但是歷史資料統計被動基金的年化複合收益率基本上跟國內居民生產總值的增長類似（也就是GDP），公募牌照拿到之後面對的客戶群體是所有的投資者。抗日時期，毛主席用農村包圍城市的戰略方針取得抗日戰爭的最終勝利，金融市場也是一樣，得長尾客戶者得天下。最後我再給大家細數一下東方財富的金融佈局，證券、基金代銷（天天基金）、優優私募、保險、公募，加持天天基金、股吧以及東方財富網的入口網站，東方財富有機會成為網際網路+金融的未來行業巨頭，這個獨立的賽道沒有對手。
最後韭菜君提醒，公司分析不代表薦股，股市有風險，入市需謹慎！