作為飛鶴、君樂寶、貝因美、完達山、蒙牛、雅士利等國產奶粉品牌的原料供應商，以DHA、ARA等不飽和脂肪酸為主營業務的廣東潤科生物工程股份有限公司（簡稱“潤科生物”）向創業板發起衝刺，IPO申請近期已獲深交所受理。
招股書顯示，潤科生物是最早打破國外壟斷的DHA國內生產企業之一，目前99%以上的營收來自DHA、ARA產品，且奶粉大客戶營收佔比超過50%。
以2019年銷售額計，業內專家判斷潤科生物服務的幾大奶粉客戶約佔國內嬰幼兒奶粉市場總量的三成以上，且其中不乏頭部品牌，因此看好潤科生物的持續增長潛力。值得注意的是，由於國內外市場競爭日趨激烈，潤科生物產品銷售價格逐年下滑。
大客戶囊括國產奶粉頭部品牌
招股書顯示，潤科生物是國內最早從事以微生物合成技術生產多不飽和脂肪酸的高新技術企業之一，2004年實現了微藻DHA的產業化，打破了國外企業壟斷。此次IPO，潤科生物擬發行不超過2500萬股，擬投資近4億元用於海洋微藻與微生物發酵及生物油脂生產建設專案、生物油脂微膠囊生產建設專案、研發中心建設專案等。
擬募集資金用途。
2017年-2020年上半年，潤科生物主要產品DHA粉劑、ARA粉劑、DHA油劑、ARA油劑合計銷售收入分別為1.47億元、1.7億元、1.69億元、1.18億元，佔主營業務收入的比重分別為97.31%、98.47%、98.55%、99.43%。
主營業務的營收構成。
DHA 是二十二碳六烯酸的簡稱，對人類神經系統細胞的生長及發育至關重要，主要應用於嬰幼兒配方食品、膳食營養補充劑和健康食品等領域。而ARA 是二十碳四烯酸的簡稱，又稱花生四烯酸，是人體生長和發育所必需的脂肪酸之一，主要應用於嬰幼兒配方食品領域。
目前，潤科生物與飛鶴、君樂寶、貝因美、完達山、蒙牛、雅士利、Blue River Dairy LP （藍河乳業）等嬰幼兒奶粉企業均建立了合作關係。2019年，完達山、藍河、飛鶴、君樂寶、陝西遠景進出口有限公司為潤科生物前五大客戶。2020年上半年，其前五大客戶則被君樂寶、飛鶴、藍河、完達山及燎原乳業佔據。
在奶粉大客戶的支撐下，潤科生物2017年-2019年營收分別為1.51億元、1.73億元、1.71億元，淨利潤分別為5677.52萬元、6687.59萬元、7004.29萬元。2020年上半年，潤科生物營收為1.19億元，淨利潤為4868.73萬元，伴隨疫情對競品的影響取得增長。
潤科生物近幾年主要財務資料和財務指標。
潤科生物在招股書中提示，公司主要客戶多為國內外知名嬰幼兒配方奶粉企業，公司報告期內向前五大銷售收入佔營業收入的比例常年超過50%，下游客戶的集中度相對較高。如若未來主要客戶經營狀況不佳、行業性需求下滑，或轉向公司競爭對手大量採購，將對公司經營業績產生較大不利影響。
競爭加劇致售價逐年下滑
據乳業專家宋亮估算，潤科生物服務的上述幾大客戶的銷售額可佔到近兩年國內嬰幼兒奶粉市場的1/3以上，其中飛鶴、君樂寶已經成為國產奶粉頭部品牌。根據AC尼爾森資料，截至2020年9月30日，中國飛鶴整體市佔率升至17.2%。君樂寶奶粉自2014年上市以來的年複合增長率達到84.5%。整體來看，國產奶粉市佔率不斷提升，“由此判斷，潤科生物未來的增長潛力還是不錯的。”
資料顯示，我國是全球嬰幼兒配方奶粉消費和容量最大的市場，約佔全球市場的1/3。目前，亞太地區的微藻DHA和ARA市場主要分佈在中國、日本和印度，而中國市場份額基本穩定在45%以上。機構預測，中國市場對於微藻DHA和ARA的需求將保持17.39%年複合增長率，高於全球市場14.27%的增長速度。
2018年8月，國家衛健委釋出嬰兒配方食品、較大嬰兒配方食品及幼兒配方食品國家標準的徵求意見稿，擬提高DHA 的含量下限。潤科生物判斷，未來一旦新食品標準實施，DHA及ARA的市場容量有望進一步提升。
儘管市場前景廣闊，但潤科生物在招股書中坦言，微藻DHA、ARA 產品在國內外市場的競爭均在加劇。國外原料巨頭荷蘭皇家帝斯曼集團（Royal DSM）在全球市場保持著領先地位，國內也有嘉必優、羅蓋特、福星生物等競爭對手，行業內不排除競爭者可能透過技術創新、提高產能、降低售價、行業併購等方式搶佔市場份額。面對競爭，潤科生物報告期內的產品銷售價格已出現了逐年下滑。
潤科生物在招股書中表示，在微藻DHA和ARA市場，美國、歐洲等國家或地區的商業環境較好且市場發展早，客戶認知度高。相對國外市場同類產品，公司產品具有一定的價效比優勢，因此拓展國際市場勢在必行。2017年-2020年上半年，公司產品境外銷售收入佔主營業務收入的比例從11.4%增長到20.83%。但受限於國外市場拓展經驗的欠缺，公司對國外市場的開發相對滯後，需要不斷加強業務拓展，建立國際化的經營管理模式。此外，海外新冠肺炎疫情仍繼續蔓延或二次暴發，將可能導致境外銷售收入下降。
編輯 祝鳳嵐 校對 陳荻雁