隨著版號的放開，壓制遊戲產業最大的壓力已經解除。疊加雲遊戲的發展以及電子競技的普及，我認為遊戲產業的春天即將到來！

首先我們來回顧一下游戲產業的2019年

2019 年國內遊戲市場規模為2308.8 億元（同比+7.7%，2018 年同比+5.3%）， 使用者規模為 6.4 億人（同比+2.5%，2018 年同比+7.3%），其中移動遊戲市場規模為 1581.1 億元（同比+18%，2018年同比+15.4%）。

整體行業和移動遊戲規模相較上一年均出現回暖，我們認為主要與遊戲版號放開，年初至今眾多優質遊戲陸續上線變現有關。2019 年移動遊戲佔整體遊戲比重達 68.5%，依然為佔比最大的細分品類，此外電腦客戶端遊戲 2019 年市場規模為 615.1 億元（同比 -0.7%），頁遊市場規模為 98.7 億元（同比-22%），繼續維持下滑趨勢。

圖一：2008-2019年中國遊戲市場實際銷售收入（億元）

自研遊戲出海銷售額持續穩健增長。2019 年中國自研遊戲在國內外銷售收入分別為 1895.1 億元（同比+15.3%）和 115.9 億美元（同比+21%），其中海外收 入增速持續提升，成為存量市場中的重要看點。海外市場中，美、日、韓市場佔比近七成，美國佔比達三成以上。角色扮演、策略類和多人競技類遊戲獲得 海外使用者追捧。我們認為未來隨著中國遊戲廠商的自研能力增強、出海經驗積累，在國內市場競爭激烈和歐美、日韓、東南亞等國家遊戲上線較為寬鬆的背景下，當前更加鼓勵國內遊戲公司出海，海外遊戲收入有望實現持續提升。

圖二：2015-2019年中國自主研發遊戲海外市場實際銷售收入及其增長率

2020年遊戲行業的趨勢

自 2018 年版號停發，到2019 年版號總量控制以來，行業已經基本完成 了落後產能的清退以及行業集中度提高的過程，在 2019 年遊戲行業增速 8.9%，手遊收入增速 13%的同時，國內頭部遊戲公司在持續新產品上線的推進下營收增速遠超行業平均增速。對於明年乃至未來的遊戲市場，有三條趨勢：

1. 雲遊戲的全面推廣；

2. 遊戲出海的持續推進；

3. 電子競技滲透率提高。

其中雲遊戲受限於 5G 的商用化程度以及規模化應用後成本有待降低，目前更多帶來的是遊戲公司估值的提升。電競的火爆對於行業的影響主要是帶動競技遊戲中消費提升，進一步提升營收。遊戲出海則直接帶來收入的提高。所以我們認為明年遊戲公司有望迎來估值與 EPS 共同提升的“戴維斯雙擊”。