億勝生物科技（01061.HK），圍繞“眼科+外科+新領域”戰略佈局，公司深研rb-bFGF 創新藥物製劑，主要用於治療體表創傷修復及眼睛損傷修復疾病，核心產品：眼科貝復舒系列（滴眼液+凝膠+單劑量滴眼液）；外科貝復濟系列（貝復濟凍乾製劑+貝復濟噴霧劑+貝復新）；並佈局腫瘤、神經、骨科等新領域。

方總基本面演講要點：

1、產品組合豐富，眼科9個產品，覆蓋眼表、眼底等重要疾病，7個醫保目錄；外科6個產品，覆蓋燒傷科、面板科、口腔科、婦科，2個醫保目錄；

2、自研眼科貝復舒系列已經發展至第三代產品，單劑量滴眼液是最新品種，適應症為角膜炎、角膜病變、輕中度乾眼症、角膜擦傷、輕中度化學燒傷、及角膜手術及術後癒合不良等。

3、達成對眼底病重磅產品“適麗順”的收購框架協議，該產品應用領域廣泛，對所有的眼底滲出均有促進吸收的作用，作用於絕大多數視網膜疾病及玻璃體疾病。

4、SKQ1滴眼液是億勝與Mitotech合作開發的治療乾眼症美國 FDA 三期臨床專案。2020年8月，完成了VISTA-2受試者入組（一項SkQ1治療乾眼症關鍵性三期臨床試驗），很快會有相關資料分享。

5、自研阿奇黴素滴眼液，屬於同品類國內首仿，將成為眼表疾病治療新選擇。已完成673例受試者入組，今年有機會上市。

6、與復宏漢霖合作的重組抗VEGF人源化單克隆抗體眼用注射液（貝伐珠單抗），也是行業內首創。2019年1月國內獲批臨床，2021年1月澳大利亞獲批III 期臨床，歐美臨床申請也在進行中，未來將實現國際多中心同步推進、商業化。

程博士行業要點：

1、國內眼科患病率逐年上升，但眼科用藥滲透率還比較低，治療率也較低。據統計，我國眼科用藥市場規模從2015年的21億美元上升至2019年的28億美元（約193億人民幣），複合增長率8%，預計2019年將以17.8%的複合增速增長至2030年的169億美元（約1183億人民幣），潛力巨大。這其中既有發病率的上升，也有人均收入提升帶來更多有效需求。

2、主要的眼科疾病，如白內障、青光眼、乾眼症、黃斑變性等，隨著人年齡的增長，都會無可避免的發生，且由於電子產品的普及，發病年齡不斷下降。其中眼底藥的市場增量年化在30%以上，要遠高於眼科藥整體10%年後的增速。此外，乾眼症國內發病率在20%-30%左右，人口基數大，未來相關藥品的增長空間也較大。

3、眼科藥市場空間巨大，眼科藥標的相對稀缺。

嚴主席的分享：

1、億勝追求的是first in class 和best in class的產品，發展規劃都是看到未來10年，不會短視，所以才在眼表、眼底疾病做全面的佈局。

2、合作開發SKQ1、收購適麗順、與復宏漢霖開發貝伐珠單抗等，均為了長遠考慮，而不是短期的投機。億勝未來投資額度規劃約10億，尤其2021年至2025年這5年，將是重要的“執行時期”，會切實將若干專案真正落地。

3、外科領域也會加強，進一步豐富現有產品組合，比如新開發了一款T-BACTUM漱口水；以及在線上診療方面也有佈局。

程博士投資觀點：

1、價值投資的角度，擁抱偉大公司，從小市值做到大市值。

2、對於億勝當下的投資，考慮兩個點，存量利潤和增量利潤。存量利潤考驗疫情後現有業務的恢復情況，增量利潤則衡量公司未來新產品的落地情況。

3、2020年受疫情拖累，業績下滑、股價下跌，這種影響是非經營性的、一次性的，2021年業績恢復，必然會迎來戴維斯雙擊。

4、未來估值方面，增量價值可以期待，現有產品組合，尤其是在研產品，未來如果能夠在臨床得到好的應用，作為稀缺的眼科藥標的，是有機會享有溢價的。

5、近期資金加速流入港股，考慮到港股估值便宜，及中國經濟獨佔鰲頭，今年港股整體估值有望提升，各板塊均有望受益。對於億勝這種，可以更多以成長的角度給公司更多上漲空間預期。

問答環節：

問題1：是否詳細介紹以下與復宏漢霖合作開發的貝伐珠單抗專案，商業化推廣時間？

方總：2019年1月就獲得中國臨床批件，2021年1月澳大利亞3期臨床的批件，美國、歐洲也在申報臨床批件。未來計劃是全面啟動國際多中心臨床研究，預計2023或2024年完成臨床研究，實現生產上市。

問題2：阿奇黴素滴眼液專案的情況，國內競爭？

方總：已完成了673例受試者入組，很快就申報生產，今年應該能實現上市；市場規模預計中國約33億元，且億勝屬於國內首仿藥，空間很大；最快或明年開始貢獻收入、利潤。

問題3：目前就眼科疾病，有哪幾種發病率前3？

程博士：現場沒有準備具體數字，一般而言，乾眼症、白內障、青光眼發病率都很高，都屬於全人群發病症候，年紀到了，都會得病。未來5年眼科藥市場年複合增長率約16%，屬於高增長的賽道，從中尋找優秀公司，實現貝塔收益、阿爾法收益雙盈利。

問題4：公司產品如外科創傷修復藥，能否走非處方藥的方式？類似雲南白藥這種OTC？

方總：貝復濟、貝復新等修復類外科藥，公司在不斷拓寬適應症範圍，今年可能會有新的凍乾粉產品。但是目前該類產品都需要冷藏，並不適合作為OTC銷售。不過，外科產品中，如此前收購的伢典，及新開發的漱口水，都是可以考慮OTC模式的。

問題5：公司新廠房建設的總投資金額？其他研發方面的資金投資計劃？

方總：目前的在研管線，及幾個國際化臨床專案，未來3-5年，是計劃有近10個億的投入；新廠房設計規格比較高，未來不排除有國際化產品會落地的到這個新的廠房，2024年完成，投資額度約3個億。

問題6：貝復舒、貝復濟、貝復新等，目前的市場競爭對手？佔有率？

方總：生長因子眼科修復市場，億勝貝復舒市佔率在60%以上，而且億勝的眼科產品已經發展到了第三代，明顯領先同業。 bFGF 眼科產品，億勝是獨家；表皮生長因子EGF 眼科產品，昊海生物、聯康生物等有部分相關產品，但都停留在單一的滴眼液初代產品階段。此外，億勝的貝復舒系列產品，進入了多個權威的《診療指南》，是獲得廣泛認可的。

外科貝復濟、貝復新的市佔率在40%，也是龍頭地位，產品組合也是最完整的，凍乾粉、凝膠、噴霧等品類齊全。其它同業品種相對單一，規模還不大。

問題7：乾眼症是長期的慢性疾病，還是可以治療性的？

程博士：乾眼症是免疫系統疾病，炎症引發的，目前主要是用人工淚液的方式，舒緩眼球乾燥，無法根治，只能緩和症狀。未來的路徑，可能還是抗炎為主，Skq1滴眼液就是針對炎症治療。

問題8：skq1比人工滴眼液好在哪裡

方總：乾眼症的治療，不同產品不同定位。比如玻璃酸鈉滴眼液，主要是類似人工淚液，用來緩和症狀。貝復舒系列產品主要用來修復，修復眼表組織細胞，保持淚液組分質量穩定等。

SKQ1是首創全新的藥物分子，擁有全新的作用機制，可以從細胞水平上作用於線粒體，消除氧自由基，減輕眼表炎症反應，預期臨床需求巨大。此外，阿奇黴素滴眼液，是透過治療眼瞼炎症的，改善淚液質量。

問題9：能預估一下skq1滴眼液未來的銷售峰值？中國、國際的市場規模？

方總：乾眼症發病率20%-30%，整體的市場規模很大，全球約3.52億乾眼症患者，中國有7500萬人。市場規模的話，中國有約20億規模，美國更大。若實現美國上市，對標現有產品，預期能有10、20多億美金的銷量。

問題10：近幾個月公司陸續有回購股份操作，主席對億勝股價怎麼看？

嚴主席：當前的股價，肯定是低估的，公司在股價最低的時候，為了穩定市場，就做了相關回購操作。我一直強調，不要讓市場的短期價值波動，影響到公司戰略和執行。公司是健康的，有很好的產品線，也有能力把產品轉變成現金，其實投資者也就不用太擔心。

而且，我們億勝的銷售隊伍也是很強的，會繼續努力，把現有產品線創造更多利潤。此外，公司在手現金充沛，繼續完成未來2年、3年專案的開發沒有太大問題。

嚴主席：億勝2001年港股創業板上市（2011年轉主機板）融資的幾千萬，一直到目前為止，都沒有再在資本市場融資過。未來幾年進入加速發展期，再次融資是有必要的，也會考慮股價等因素，擇機做出安排。

問題12：公司提到未來幾年約10億的投資額，考慮到融資，會否考慮分拆眼科A股上市？

嚴主席：如果真的分拆眼科A股上市，可能要超過100億了。當然，港股市場的法規，對分拆是有要求的，公司也需要多方位考量。當然還是先把現有產品線完善起來，無論眼科、外科，現有產品及在研產品都要好好發展，未來視乎發展需求，時機恰當的話，不排除會考慮分拆眼科上市的。

嚴主席：接下來5年時間，至少有5個產品會推出。就生長因子平臺，會開發更多的適應症，眼科、外科都會有創新。

對外併購方面，億勝更多也會考慮產品的可延伸性，比如最新的自美國引進的T-BACTUM漱口水，以及2019年收購的伢典，就可以分別在口腔醫療、保健等方向拓展。

問題14：億勝現有產品是否在集採裡面？

嚴主席：我們的產品沒有進入集採，現有的銷量還進入不了集採的門檻。但考慮到我們眼科藥擁有約60%的市佔率，未來銷量起來，也不排除會有進入集採的可能。

價格方面先不說，對於“量”的釋放，公司也有早做準備，比如目前正在搭建相關新裝置，以前1小時只能生產幾千只，後面可以實現1小時3萬隻的產能。

問題15：現有的外科產品，未來3年增速能達到雙位數增長？

嚴主席：雙位數增長不會有問題，生長因子在外科修復領域的適應症很廣，發展空間廣闊。未來如果進入醫美的話，也可以避免醫保的限制。

問題16：公司未來3-5年收入增長？

會繼續有好的增長，爭取收入約15%、20%左右的增長。不過，明後幾年開始有大的專案需要落地，資本開支、營銷費用方面會增加，對利潤率可能有一定影響。