在《三國志李嚴傳》裡，李嚴的事蹟基本上是清晰的。從李嚴詣永安談起。
章武二年，劉備兵敗回川，招李嚴赴永安，拜為尚書令。（其意很明顯，是加強永安的兵力防吳。雖然兵敗後不久，孫權就派信使談和，和劉備達成協議。但雙方都還是權宜之計，不得不防。）
章武三年，劉備病重託孤。“以嚴為中都護，統內外軍事，留鎮永安。”（此句統內外軍事爭論最多，事關李嚴的軍權問題。但也須關注留鎮永安一句，那就還是防吳。所謂的內外軍事，當指永安一帶的內外軍事。因為劉備再糊塗也不可能把成都諸葛亮的兵，漢中魏延的兵以及其它地區的兵，都一股腦交給李嚴管。
如果像有些論者所言，劉備連諸葛亮都信不過，怎能信得過後歸附的李嚴？） 同年，改元建興，李嚴被封為都鄉侯，假節，加光祿勳。（這次蜀國普遍的升官潮中，廖立的意見最大，認為沒有受到重視。而後來諸葛亮的清算廖立的表文中提到，此時李嚴的地位仍不過是將軍一級，還沒有晉升到“卿”的地步，地位還是比較低的。） 建興四年，李嚴官職變為前將軍。因為諸葛亮要出師漢中，李嚴的職責有所變動，就是所謂的“知後事”，負責後方防務。所以他移屯於江州，而令陳到守永安，但陳到仍受李嚴統轄。
在以上這幾年中，諸葛亮和李嚴的關係是很好的。諸葛亮誇獎李嚴辦事有能力有效率，是“部分如流，趨舍罔滯。”李嚴則因為責任重大，想拉回孟達做助手。諸葛亮、李嚴與孟達分別通訊，來往頻繁。李嚴為了擁護諸葛亮，曾提出給諸葛亮加九錫。建興八年，李嚴官升驃騎將軍。
這段時間，李嚴與諸葛亮出現了分歧。正如後來諸葛亮所說，李嚴“所在治家，尚為小惠，安身求名，無憂國之事。”我們看其它記載可以得知，李嚴這幾年在江州，建設方面搞得很好，修築了江州大城。轄區百姓也深受其福，是很有成就的。諸葛亮的“尚為小惠”之語，其實是清算時的委婉之語，一如今日之“曾做過有益的工作”。但李嚴有了成績和功勞之後，自己的認識也發生了改變，所以便幹了一件以五郡求立巴州的事，給自己討巴州刺史的官。縱觀三國時，分郡的極多，合郡為州的極少，其原因是大的割據政權避免在內部形成新的小割據，所以郡越分越小。巴郡一帶就曾經分過幾次郡，而因此地是古代的巴國，傳統上自然一體，所以當地人一直有合郡為州的願望。李嚴此舉，事實上頗順民意，而對蜀國的大局不利。諸葛亮堅決反對，因此和李嚴有了隔閡。
建興八年，因為魏國要大舉進入漢中，諸葛亮調李嚴率二萬兵入漢中增援。李嚴不肯離開根據地江州，再三推諉，並且提出要給自己開府闢官屬。諸葛亮無奈，便使李嚴的兒子李豐繼承江州的職位，李嚴方才肯來漢中。 （這裡頭有幾點必須注意。其一是可以看出李嚴統轄的兵力，除江州留守一部分之外，李嚴赴漢中帶了兩萬人，則李嚴在建興年間所轄兵力在兩至三萬，甚至更多。蜀漢的兵力一共也就十萬多一些，李嚴統轄乃近三分之一，那麼許多論者提及的諸葛亮奪李嚴兵權的事可以不攻自破。其二，李嚴鎮守江州一帶的主要任務是防吳，而建興七年孫權稱帝，蜀漢遣使祝賀，雙方交分天下，進入一個新的聯盟合作時期，則李嚴駐大軍防吳的意義便失去，所以諸葛亮會想到調李嚴赴漢中，同力對付魏國。從李嚴自己的權力來說，去漢中不如在江州，在江州是老大，到漢中就成了老二或者老三了，因為還有一個魏延。）
李嚴率軍到漢中之後，立即被諸葛亮任命為主要助手，就是“以中都護署府事”，這個府，指的是諸葛亮的丞相府，李嚴變成了諸葛亮的官屬。同時，李嚴改名李平。 （這個任命，李平心裡必不滿意，因為他原想自己開府呢。而漢中的其它官員也不滿意，因為李平在後方多年，沒有立過戰功，一來就成了紅人，後來者居上，長期跟隨諸葛亮的這批人肯定不滿意，所以諸葛亮才大家做過一番解釋，說莫若褒之。）
建興九年，諸葛亮伐魏，李平鎮守漢中，負責運糧。便發生了後來獲罪的事情。 （有人指出，諸葛亮糧盡退軍是經常的事，不應當以此深責李平。其實，第一次北伐是敗回來的，並非糧盡；第二次取陳倉是不能取勝，打到糧盡便退；第三次是取得勝利，奪得陰平武都二郡而退。此為第四次，諸葛亮專門發明了木牛來運糧，效率比以前提高許多。運糧不繼主要是天氣原因，因下雨道路難行，李平畏難，又故意搗鬼，所以派人通知諸葛亮糧盡。這個罪過，最多是個翫忽職守，並不是最嚴重的。但李平此時鬼迷心竅，對諸葛亮玩起花樣，等諸葛亮退軍之後，便忽然說軍糧很充足，為什麼退軍？這屬於不認賬。另外上表後主，說諸葛亮退軍是故意的誘敵之計，掩蓋軍糧事件。而且在諸葛亮回軍之後，李平懼罪，四處躲著不見。
這正說明，當時所謂的運糧不繼，主要是李平畏難，不是真的運不過去。因為如果有不可抗拒的原因，李平事後便不必如此心慌。李平是託孤大臣，諸葛亮處理他很費勁，所以把前後各種文書證據蒐集齊了，才當面問李平的罪，李平理屈辭窮認罪之後，才進行處理。）諸葛亮廢李平為民，徙居梓潼郡。其子李豐的江州都督也奪了，改任丞相府中郎參軍。後官至朱提太守。
（李平於建興九年八月被廢，而據《漢晉春秋》記載，其年“十月，江陽至江州有鳥從江南飛渡江北，不能達，墮水死者以千數。”似乎在以此災異暗示李平有冤情或者怨情。但也可解釋為李平在江州多年，有惠愛在民，他被廢后，江州一帶百姓是抱同情態度的。） 建興十二年，諸葛亮病死，李平聞訊後，發病而死。
（李平發病的原因，史書中說是李平以為只有諸葛亮才明白他的才能，也只有諸葛亮才有雅量或者資格重新起用他。諸葛亮一死，後來主持國政的人即使瞭解李平的才能，即使想起用他，也會因為當政者資望淺於李平而做罷。因為李平畢竟是與諸葛亮同受先帝遺詔的人，蔣琬等人都是晚起，無法任用李平做下屬。）
總結： 蜀漢的大政國策，在於北伐，在於統一中原。諸葛亮為了這個目標，從建興五年出師到漢中，一直就沒有再回過成都，可以說是盡心盡力。李嚴則長期專注於搞國內建設，尤其是在轄區江州搞建設，發展民生。對北伐，對統一，興趣並不大。 這是兩人的第一大分歧。
諸葛亮為人獨攬大權，目的在於辦事，權力集中才好指揮。李嚴好幾次爭權爭官爭地位，目的則只在榮譽和利益，他最重的是做官。（勸諸葛亮加九錫也可做反證。）這是兩人的第二個分歧。
而在個人感情上，兩人其實能夠做到互相尊重，互相瞭解。所以在李嚴鬧情緒時諸葛亮會容忍，會宛轉處理，而李嚴在被廢后，堅信諸葛亮會起用他，也是一種深層的理解。如果諸葛亮不是意外死在前線，事情可能會有別的結局。