又是一年白酒旺季

隨著華人傳統的佳節，中秋節的臨近，每年的白酒消費旺季有望開啟。

而在《又是一年白酒消費旺季》中指出：下半年開始，中國傳統佳節集中。包括中秋節、春節、元宵等。而這些節日，家聚會、禮品需求、商務宴請都較多。因此對於白酒，特別是高端白酒的需求會體現出顯著的季節性增量。而《買茅臺喝茅臺的人“跑”了？》分析過資本市場的投資邏輯。由於白酒行情本身屬於傳統消費行業，主要的核心就是指標就是白酒的價格，特別是高端白酒的價格。

2015年以來的白酒大牛市遵循的也就是，龍頭茅臺持續漲價，然後打開了價格空間。後續五糧液、瀘州老窖緊跟提價。在一線白酒漲價後，投資者又邏輯再度下沉，尋找二線白酒。由於二線白酒單價低，提價彈性大。因此2020年，漲幅最大的反而是酒鬼酒這種二三線。

因此整個白酒行業投資邏輯的基石就建立在高端品的價格上，而節日又成了一個重要的價格窗口期。

今年又如何？

而中秋節，除了節日自身的因素以外，還疊加整個建築業活動進入傳統旺季，房地產行業進入傳統的“金九銀十”。

從歷史擬合也可以看出，地產、基建同白酒的營收高度相關。這也反應了白酒、特別是高端白酒的消費場景集中於宴請、禮品等市場。

但值得注意的是今年中秋節相比往年較早，是9月10號，而且不僅中秋節早，今年的天氣又異常酷熱，高溫限制了露天施工等活動，導致整個建築活動放緩。因此，中秋提早疊加氣溫過高，導致中秋節期間的宴請等活動相對往年要少。而除了節日、天氣等原因，房地產整體銷售的低迷，也限制了高端白酒的消費。

而從近期的水泥等建材價格可以看出，也體現出弱於傳統季節性的表現。

季節性之外的過剩

除了季節性之外，白酒行業也面臨過剩的風險。經歷了長達7年的高速發展，白酒行業也逐漸吸引不少新增投資，以期增產進而增收。

《白酒企業增產提利？板塊10年長牛邏輯將被打破》中分析過，從消費端而言，儘管整個白酒行業盯著高端品價格，但基本盤依舊是中低端口糧酒，基於食品行業消費剛性的屬性，白酒的消費端整體上就是低基數增長。

而從供給端而言，支持白酒價格上漲的一個原因就是供應端的收縮。據國家統計局數據顯示，白酒產量峰值是在2015年，年產量為1211.40萬千升，此後便開始走“下坡路”，在2016年~2021年，白酒產量分別為1157.90萬千升、1158.60萬千升、790.60萬千升、679.80萬千升、629.70萬千升和617.60萬千升。對比來看，去年的白酒產量較2015年的峰值縮水49.02%。

所以，要是有人跟你說，白酒漲價是因為喝的人多了，基本就是忽悠你。