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核心觀點:白電的未來在哪裡?我們需要在精裝修和消費升級的背景下尋找答案。

之前我們就提到,不要看美的的電商有多厲害,董阿姨直播帶貨銷量怎麼樣,其實這些都不是白電未來發展的關鍵。未來的增量市場在哪裡?

中央空調及其對應的家居和工建市場。

從去年開始我們探討偉星新材,今年在上海、合肥活動分享,我們一直在強調精裝修是一個大趨勢,建議投資者重點考慮這個趨勢之下集採的溢位效應。我們去年把萬科、恆大的優秀供應商名單發給投資人看,很多人沒反應,因此錯失了很多機會。

一般精裝房都是裝中央空調的,分體機裝的比較少,尤其是公寓和商住兩用房,統一裝修的配置中央空調的比例還是比較高的。

中央空調和我們家用的分體空調是有一種升級替代作用的。中央空調本身的製冷範圍非常大,效能上比家用分體空調高很多。

中央空調和家用分體空調在家居住宅有一部分市場是有重合的,隨著消費升級,居住改善,人居房間數量增多,我們相信中央空調在家用領域一定會有更好的表現。

關於商業地產用中央空調,重點我們可以看軌道交通這一塊,大基建建設可能會催生一部分需求。

多聯機有可能會成為很多上市公司未來最主流的方向。

多聯機組,是這幾年成長是比較好的,風冷水冷和一些模組機組,相對比較平穩一些。

多聯機中央空調是使用者中央空調的一個型別,俗稱"一拖多",指的是一臺室外機通過配管連線兩臺或兩臺以上室內機,室外側採用風冷換熱形式、室內側採用直接蒸發換熱形式的一次製冷劑空調系統。

多聯機系統與目前在中小型建築和部分公共建築傳統的中央空調系統相比,多聯機中央空調具有以下特點:

節約能源、執行費用低。

控制先進,執行可靠。

機組適應性好,製冷制熱溫度範圍寬。

設計自由度高,安裝和計費方便。

多聯機空調與傳統空調相比,具有顯著的優點:運用全新理念,集一拖多技術、智慧控制技術、多重健康技術、節能技術和網路控制技術等多種高新技術於一身,滿足了消費者對舒適性、方便性等方面的要求。多聯機中央空調的另一個最大的特點是智慧網路中央空調,它可以一臺室外機帶動多臺室內機,並且可以通過它的網路終端介面與計算機的網路相連,由計算機實行對空調執行的遠端控制,滿足了現代資訊社會對網路家電的追求。

我們看中央空調主要從兩個方面看,一個是大型工建,一個是家居。

大型工建要看地產開工景氣度,從14年之後商業營運用房和辦公樓整體是在一個下降區間的,商業營運用房和辦公樓的庫存這段時間也一直是高企的。3-5年內估計還會維持150億左右的規模,成長性不是很大。

比較值得關注的應該是家用中央空調市場,新開工的成品住宅面積達到了30%,就是我們說的精裝修。除了工程渠道精裝房之外,另外就是零售端。零售端的彈性比較大,月均收入5萬以上的家庭,配置中央空調的比例會大幅上升。

未來中央空調可以替代部分分體空調的市場。

中央空調毛利比較高,整體上看“國進外退”的趨勢會比較明顯。不管從品類還是新興品種,中國佔有的優勢都非常大。在模組機組上,格力、美的、海爾整體優勢都非常明確。中中國產替代非常明確。大型冷水機市場中國品牌也更具優勢。當然從拿專案這個環節,國外品牌就已經做不過國內企業了。

多聯機是支撐整個市場規模近幾年提升的主要原因,另外一個單元機,這兩個是這兩年家用和輕型商用市場最主流的產品。美的格力現在整體上看都已經超過了大金。第四是海信代運營的日立。

未來主要還是要依靠精裝修和終端零售來提高家用市場的規模。在我們市場逐漸向二三線城市擴張過程中,國有品牌有更好的市場認知和偏好。

對比15-19年,對比大金的下滑還是比較明顯的,15年有30%,現在只有25%不到,10年的時候大金的市場有45%左右。隨著市場的擴張,國外品牌的市佔率越來越小。在產品同質的情況下,中中國產品牌的優勢會越來越明顯。除了大金,東芝、日立等品牌其實已經由中方的企業來接管了。

海信:手握三個品牌,海信家電外資品牌本土化運營做得比較好;

美的:有一個子品牌叫酷風,成長非常快,主要是單元機做一個高性價的產品,整體上美的的酷風在家用中央空調市場上已經是一個龍頭了;

格力:早年技術積累比較資深,格力未來的看點主要還是在單元機市佔率上的一個提升。

海爾智家:海爾的磁懸浮技術還是比較有看點的,對離心機組的替換空間是非常大的。

最後送給大家一張圖,萬科2019材料商名單截圖,大家慢慢品味。

以上內容根據東興證券白電主題內容整理,原文有改動。

特別提醒:本文為投資邏輯分享,不構成投資建議。

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