今天，降息落地，這也是年內第二次降息。

前面我們一直在預期這個時間節點，因為從前面MLF的調降來看，再加上相關的喊話，降息基本上是板上釘釘。

今天，央媽進行最新LPR報價，其中1年期LPR下調5個基點從3.70%降到3.65%；5年期以上LPR下調15個基點從4.45%降到4.3%。

這次LPR的調整出現了一個現象，就是非對稱調整，1年期的只下調了5個基點，有些低於預期，而5年期的下調15個基點，有些超出預期。

此次降息的目的就是為了應對經濟低迷，尤其是7月份出現的社融數據大幅低於預期。而此次非對稱降息，目的就是引導中長期信貸，似乎就是為消費準備的，尤其是房地產消費。

從數據來看，今年二季度個人房貸餘額38.86萬億，已經創了2009年以來的最低增速。從市場表現來看，儘管各種地產放鬆措施出來，但效果卻很一般。最直接的手段就是降息。

通過今年兩次的LPR調整，已經從4.6%降到了現在的4.3%，再配合首套房貸利率降低20個基點，現在的首套房最低利率降到了4.1%，這個甚至比2009年最低優惠的利率還要低。

從影響上看，地產復甦是帶動的一整條消費鏈條，今天地產板塊也是有一定表現，其中家居方面最火熱，其餘像白酒、食品等也有帶動。這個鏈條短期還是有望繼續發散。

對A股整體來說，老張一直強調，市場要想持續修復，要麼經濟增長超預期，要麼流動性超預期。儘管現在出現降息，但這還不是流動性的超預期表現，所以不能推動行情大幅向上，震盪還是主基調。

但至少是個有利支撐，把握好這一點才能應對一切波動。

……

近日，創新藥龍頭恆瑞醫藥公佈了2022年半年報，公司上半年營收102.28億元，同比下降23.08%；淨利潤為21.19億元，同比下降20.55%。收入和利潤繼續實現大幅下滑，並且二季度利潤也是環比下滑。

收入大幅下滑的原因，相比大家都知道，就是集採。公司在半年報中也提到了。去年9月集採的8個藥品導致收入下滑了驚人的88%，而且今年還有眾多藥品進入了醫藥談判。

從具體數據中也能看出來，2022年營收同比大幅下滑近30億元，但營業成本幾乎沒怎麼變，毛利率也出現下滑，這就說明主要就是產品價格大幅下滑影響的。

其實，對於創新藥企業，醫藥集採並不可怕，有兩個邏輯。

第一，以價換量的強邏輯，通過降價來獲得更多的訂單量維持收入穩定或增長。但是現實情況是，價格被打下來了，量也沒放出來，因為本身市場就是那些量，不會因為價格下來了需求量就大了，導致營收出現斷崖式下滑。並且後續還有眾多產品面臨集採。

第二，研發投入，通過不斷地研發新品，來確保不受集採的影響。

但是新藥研發需要超長的週期，沒有十年八年搞不下來，並且即便新藥研發出來了，市場需求能不能放量還是問題。關鍵一點是新藥問世的速度還不如集採的速度。

另外，新藥要發需要鉅額的資金，恆瑞醫藥這些年就是因為鉅額的研發投入奠定了創新藥一哥。並且近些年公司的研發投入直接費用化，可見其豪橫。

但是現在，似乎慫了。公司從去年開始，就有研發投入資本化的跡象，今年上半年更是顯示出來了。儘管2022 年上半年累計研發投入高達29.09 億元，同比依然是大幅增長12.74%。但是有超過7億元進行了資本化，如果扣除掉這個，今年上半年的利潤就會更加的難看。

在創新藥企業裡，一直都把研發費用看的很重，認為高研發產出的產品會給企業發展帶來強支撐。

但現在看，集採大趨勢下，似乎不是那麼回事。但企業又不能不做，這個需要在壓制價格和鼓勵創新中進行平衡。

從投資角度看，還需要跟蹤具體的業績情況，等待拐點！