“房住不炒”的基調下，嚴格的樓市調控政策繼續給房地產行業降溫，信貸環境收緊，加上債務普遍密集到期，行業分化加劇，無法支撐的中小房企紛紛破產，截止今年10月底，全國宣告破產的房企達到408家。另一方面，強者恆強，龍頭房企在面對嚴峻的環境時規模優勢越來越明顯。

以碧桂園(02007)為例，公告顯示，2019年10月單月碧桂園實現歸屬公司股東權益的合約銷售金額約為567.6億元，同比增長約40.46%。權益合同銷售面積約為667萬平方米，同比增長約52.22%。

據智通財經APP統計，2019年1-10月，碧桂園累計實現歸屬公司股東權益的合約銷售金額約4796.9億元，同比增長5.3%;累計權益合同銷售面積約為5366萬平方米，同比增長10.78%。

與行業對比，碧桂園繼續保持領先地位。克爾瑞資料顯示，按全口徑計算，碧桂園前10個月合約銷售額在行業排名第一。

房企到年底通常會加速推貨去化，接下來兩個月即使銷售額略微增長，碧桂園今年全年的權益合同銷售額也必定不會低於2018年，全年銷售有望繼續創新高。

在政策的“緊箍咒”之下，規模更大的房企在土儲、融資、操盤和運營上更具備優勢。

土儲豐厚，積極備貨

截至6月30日，碧桂園連同其合營企業及聯營公司已簽約或已摘牌中國內地權益可建建築面積約為2.63億平方米，按發展階段劃分，約51%在建，29%已經預售。克爾瑞資料顯示，碧桂園截至6月末的總土儲建面和權益貨值均排在中國房地產行業第二位，遙遙領先於絕大多數房企。

在今年的中期業績會上，碧桂園常務副Quattroporte程光煜表示，2019年上半年，公司實現權益合同銷售額約2819.5億元，下半年已經準備了超過4800億元的貨量。據智通財經APP了解，碧桂園大部分土儲位於粵港澳大灣和長三角這些高投入產出比的都市圈和區域，豐厚且優質的土儲為碧桂園未來業績增長提供了保障。

作為頭部房企，碧桂園銷售回款率高，現金流穩健，因此在中小房企投資保持謹慎的時候，碧桂園有繼續擴大投資的能力。

從拿地情況看，今年前10個月，碧桂園拿地力度持續加大。中國指數研究院資料顯示，1-10月碧桂園累計拿地1224億元，佔據拿地榜單第二位，萬科位居榜首，但按拿地面積排名，碧桂園以4028萬平方米佔據榜單首位。具體而言，碧桂園新落子的區域主要分佈在長三角和中西部城市群。

天風證券表示，公司作為三四線城市的龍頭房企，逐漸重視城市群、高能級的均衡佈局，有望伴隨中國的城鎮化程序一同成長。高盛也認為，碧桂園的佈局把握了城鎮化的趨勢，為長期贏得全國市場、繼續保持穩定增長奠定了堅實的基礎。

信用評級高，融資成本低

融資方面，大型房企的融資渠道和成本都遠遠優於中小房企，尤其在嚴監管的政策高壓下，大型房企因為信用評級較高，資金優勢更加明顯。

據公告，2019年至今，碧桂園通過配售、發行美元債和公司債等方式融資，共發行六筆美元企業債和公司，其中美元債最低融資利率為5.14%，公司債最低票面利率為5.03%。縱向比較，低於2013年的海外融資成本;與同業橫向對比，僅高於央企地產商的發債利率。

今年上半年，碧桂園加權平均借貸成本為6.13%，與2018年年末持平，低於TOP30及典型房企的平均融資利率水平。

克爾瑞研報指出，前9個月，房企新增債券類融資成本7.03%，較2018年上升0.5個百分點，其中境外債券融資成本8.08%，較2018年增長0.86個百分點。在融資環境收緊的情況下，碧桂園仍能夠以約5%或6%的利率融資，反映了公司穩健的經營以及優良的信用評級。

三大國際權威信用評級機構惠譽、標普、穆迪均對碧桂園表示看好。其中惠譽給予投資級的BBB-企業信用評級, 標普給予碧桂園BB+評級，評級展望為穩定。穆迪在8月30日將該公司的展望由“穩定”調升至“正面”，主要看好碧桂園強勁的執行力和穩健財務管理的預期，認為領先的行業地位和暢通的融資渠道，將使得碧桂園受益於行業整合。

同時，碧桂園也是恆生綜合指數、恆生中國內地100、恆生中國企業指數等重要指數的成分股，其盈利能力和成長性均受到資本市場的廣泛肯定。

獲多家機構給予“買入”評級

智通財經APP注意到，伴隨著嚴政策和緊信貸，今年房地產板塊的估值回到歷史低位，在這一時點，機構紛紛看好內房股。其中，高盛、摩根士丹利、野村證券、廣發證券、海通證券等多家機構均給予碧桂園“買入”評級。

中金髮布報告稱，內房前期政策端的一系列收緊措施(尤其是針對房企融資端)對實體市場的影響已逐步顯現，伴隨後市基本面各項指標進入下行通道，行業政策將進入觀察期。考慮板塊估值已回到歷史低位(內房H股相當遠期市盈率5.5倍)，且龍頭房企盈利增長確定性強，投資者可適當增加地產股配置。

中泰證券認為，當前房價地價趨穩，融資持續收緊已超預期，政策調控目的達到，進一步收緊意義不大，估值繼續下行空間較小，反而底部反彈概率更高，上行空間也大於下行空間。在當前全球經濟或進入衰退期，市場開始給予業績確定性板塊與標的更高的溢價，地產股業績確定性優勢進一步凸顯。

此外，地產行業在經歷過高增長時期後，整體開始提高分紅，目前主流房企的高股息對於長線資金較為有吸引力。

近期，碧桂園頻繁回購公司股份，8月26-9月4日期間，共回購3638.5萬股，累計回購金額達約3.54億港元，充分彰顯了公司對未來發展的信心。

今年以來至11月13日收盤，碧桂園股價已上漲21.4%。鑑於公司土儲充裕，合約銷售高確定性增長，融資順暢，目前PE處於估值中樞以下，估值吸引，公司有望繼續獲資金青睞。