融創與萬達聯合宣佈，融創以632億元收購萬達旗下13個文旅專案和76家酒店。7月10日，中國首富王健林將萬達部分資產賣給孫巨集斌的融創中國一事震動了整個財經界：

當天，融創與萬達聯合宣佈，融創以632億元收購萬達旗下13個文旅專案和76家酒店。

賣掉，通通賣掉！王健林和孫巨集斌，兩位著名大佬之間的一紙協議，一舉創下了內地房地產併購金額的歷史之最。

13個文旅專案，76家酒店，被王健林大筆一揮，以632億元的跳樓價賣掉之後，萬達幾乎已經將其在國內能夠產生負債的重資產專案出清，轉型為了名副其實的商業服務管理運營商。

1.王健林為何賣資產？

此筆交易一出，便一石激起千層浪，引發了市場的多種猜測。有人說萬達是為了降低負債率，有人說萬達是為了讓其商業地產迴歸A股，有人說萬達是為了進行“去地產化”的商業轉型。

市場眾說紛紜，各有各的理由：

說萬達是為了降低負債率的，理由是萬達董事長王健林表示，這次回收資金全部用於還貸，萬達商業計劃今年內，清償絕大部分銀行貸款，萬達商業負債率將大幅下降。

說萬達商業迴歸A股的，理由是萬達商業正在A股排隊IPO，而目前房地產公司IPO幾乎停滯，所以萬達商業要回歸A股，就必須賣掉地產專案，只有公司避免被定義為房企，才能登陸A股。

說萬達是為了進行“去地產化”商業轉型的，是因為萬達之後的戰略會做出調整，將全力發展創新型、輕資產業務，如影視、體育、旅遊、兒童娛樂等。

其實，不論市場如何解讀萬達和融創之間的這門生意，反映出來的一個情況卻是不爭的事實，那就是在金融信貸收緊的大背景下，房地產企業獲得貸款已經越來越難，越來越多的企業正在由擴張轉為降低負債和向輕資產方面轉型。首富先生如此大動作的背後，最重要的目的就是降低負債，進而降低風險。

2.“股債雙殺”的萬達

在萬達和融創這筆併購大案發生之前，前段時間發生的萬達“股債雙殺”一事備受市場矚目。

17年6月22日早盤開始，萬達電影的股價就出現了快速下行，臨近中午休市時，股價一路跌到了跌停價，下午開盤之後萬達電影緊急停牌。

在股價大跌的同時，債市上，萬達的債券也被瘋狂拋售。

截止當天中午11點29分，16萬達01債跌1.92%；16萬達02債價格跌3%；16萬達04債更是暴跌9.9%！

“股債雙殺”之後，關於萬達的各種訊息不斷傳來，當時傳言幾大國有銀行都在拋售萬達債券，但是萬達在當天中午就很快做出了闢謠。

最後，“股債雙殺”的原因被查明，是因為萬達上了銀監會排查海外併購企業風險的名單。

3.環境大變，高負債企業將裸泳

在萬達“股債雙殺”震動了整個金融市場之後，關於萬達的財務、資金、負債情況開始越來越多的被人關注。

萬達這些年發展迅速，融資需求巨大，所以一直有傳言說資金面可能出現問題。在去年，就有新聞說萬達的債務規模高達4000億。

這點，在去年年末的一個論壇上，王健林做了公開回應，他說：“萬達商業的資產在6000億元左右，淨資產更是達到1900億元，資不抵債是空談。”

目前，萬達旗下有商業、文化、網路、金融四大集團，其中資產規模最大的是大連萬達商業地產股份有限公司。

萬達商業釋出的2017年一季度財務報表顯示，截至2017年一季度末，萬達商業的資產負債率為70.61%，與去年末的70.26%相比，資產負債率略有上升。

這個數字如果與其他上市公司對比，已經處於了危險線以內，但是房地產行業由於普遍槓桿較高，因此萬達商業的負債率仍低於行業平均水平。

雖然是高負債行業，但如果說70%的負債都低於行業平均，那隻能說明地產行業的負債已經到了很大很大的地步。

截止2016年底，全國55家知名房企的總負債高達31000億元，同比增長28%，淨增加約6786億元。

總負債的規模大幅度增長近三成，與銷售規模的擴大有著緊密關係。

2016年，打了雞血般的樓市，讓大部分房企都嚐到了極大的甜頭，為了進一步推動銷售增長，房企的投資力度大大增加。投資增加，這就需要更多的資金供應，因此房企在2016年的融資力度非常大，於是導致了負債的顯著增長。

但是當高槓杆、高負債的模式遇到了房地產調控和銀行信貸資金收緊之後，房地產行業的大氣候已經為之鉅變，由之前的無比火熱墜入到了極寒冰窟之中。

首先，嚴厲調控之下，樓市成交量快速下滑，房企由之前的銷售現金迴流極為順暢變為了回款速度不斷受阻，回款金額不斷減少。

其次，融資環境由寬鬆變為緊張之後，房企由之前源源不斷的獲得低成本資金供給變成了融資越發艱難。

從2016年年中到2017年年中，房企面臨的政策環境、融資環境已經發生了180度的巨大變化，在這種短暫而又急促的變化之後，那些債臺高築的房企，前途將無比凶險。

與房地產企業相比，中國四大產能過剩行業的負債情況只能是有過之而無不及。

2016年，中國的煤炭、鋼鐵、有色和水泥四大產能過剩行業存量負債總規模高達5.4萬億，其中銀行貸款2.8萬億，債券1.6萬億，信託等非標約1萬億。

但這5.4萬億隻是存量負債，再加上去產能帶來的員工安置成本、治理汙染的環保成本，這些行業的負債規模恐怕只會越來越大。

在經濟下行期，債務就像紙裡的火，時間越長越是包不住。從一開始的煤炭、鋼鐵、有色、水泥這些傻大黑粗的企業被債務問題拖垮，到樓市調控之後，墜入冰窟的房地產企業債務問題開始急劇暴露，越來越多的行業，正在掉入到高負債的深淵之中。

銳眼注意到，在萬達與融創達成交易之前，上個月底，SOHO中國董事長潘石屹以35.73億高價出售了上海虹口SOHO。這幾天，潘石屹又出售了北京光華路SOHO2和上海凌空SOHO兩個專案，套現高達140億元。

縱觀最近的風向，在融資越來越難的情況下，債務問題對企業的影響會以更快的速度放大。

地產大佬們從“買買買”的模式開始向“賣賣賣”模式的轉向，核心目的只有一個，那就是加快回收現金流、降低風險，防止資金鍊斷裂引發企業危機。

這是一場與時間賽跑的大逃殺！

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