1、棚改其實是貨幣政策的一部分

棚戶區改造興起於2005年的遼寧，是當時遼寧的一號工程。2008年，國家層面推動棚戶區改造，起初以國有林、礦、墾區為主，之後城鎮棚戶區、城中村納入棚改範圍。當年一舉投入500億元支援遼寧棚改的國家開發銀行再次扮演了棚改推廣的助推器。

2014年7月，央行向國家開發銀行注入為期3年總額1萬億的PSL(央行貨幣工具，全稱為抵押補充貸款)資金，利率為4.5%。2015年6月，央行再次向開發銀行投入PSL資金，總額1.5萬億，利率3.1%。同時2015年開始實施三年棚改計劃，補償模式由實物貨幣並重轉向貨幣安置優先。2018新三年棚改攻堅計劃啟動，貨幣化安置政策轉向，貸款稽核更加嚴格。至2019年，棚改計劃任務大降，僅為285萬套，且政府購買服務模式取消，對專案必須區分收益與融資能否平衡，融資以專項債券為主，鼓勵國開行、農發行對能夠平衡的專案繼續貸款。

因此，與其說棚改是房地產行為，不如說是一種貨幣行為。一個數字為證，2017年末國家開發銀行超過16萬億總資產中，棚改貸款餘額就有2.8萬億，幾乎都是之前4年新增的。棚改是貨幣投放的通道。

2、2020，棚改最後一年

十三五規劃明確提出，到2020年，基本完成現有的城鎮棚戶區、城中村和危房改造，此後中央的幾次講話也重申了這一點。根據2018年制定的三年攻堅計劃，2018-2020攻堅任務總量為1500萬套，2018年已經完成626萬套，2019年計劃285萬套，依據歷年情形預計將超額完成，這樣18-19年預計完成的棚改任務將達到900-1000萬套，2020年能夠應該能夠完成任務。

再看看貨幣政策，2018年中，國開行和農發行將棚改專案審批權上收到總行，2019年4-8月，央行PSL零投放，2019年以來，M2增速一直保持在略高於8%。

政策性銀行的業務動態顯示，國開行圍繞生態修復、環境保護、綠色發展開展了更多工作，而農發行2019年開始更多地參與支援地方政府存量基礎設施的債務置換。

同時，棚改專項債券逐步成為地方政府棚改專案主要融資手段，2018年發行規模3400億，2019年截至9月5日棚改專項債發行規模6936億。由於地方政府專項債券是需要在交易所和中國債券資訊網公告的，與原來國開行和農發行的資金提供模式有很大不同，主管部門和投資者都很容易查詢到地方政府的棚改專案的融資情況和進展情況。

2019年9月4日，國務院常務會提前下達2020年地方政府專項債券額度，並明確要求與房地產有關的土地儲備和棚戶區改造專項債券不在提前發行的範圍。再次表明，對於棚戶區改造的巨集觀政策正在收緊。

我們認為，2020年，大概率將是地方政府棚戶區改造融資的末班車。

3、棚改收尾，城市建設不會停止

據統計局資料，2018年中國城鎮化率為59.58%，同比提高1.06個百分點。《國家新型城鎮化規劃(2014—2020年)》提出城鎮化健康有序發展，2020年常住人口城鎮化率達到60%左右。2019年6月24日，中國社會科學院最新成果《中國城市競爭力第17次報告》正式釋出。報告認為，未來15年，中國城鎮化率將持續增長，城鎮化的速度將繼續平穩下降，戶籍人口城鎮化差距下降。預計到2035年，中國城鎮化比例將達到70%以上。

2017年12月，住建部規劃廈門、廣州等15個老舊小區改造試點城市。2018年，試點城市舊改取得一定成績，同時全國範圍內的老舊小區改造開啟。步入2019年，政策集中發力，大力推進老舊小區改造。7月1日，國務院新聞辦公室舉行國務院政策例行吹風會上住建部表示：老舊小區改造上升至國家層面，既是一項民生工程，也是一個非常有效的穩投資舉措。

可以肯定的是，作為穩投資的重要方面，城市改造和建設的步伐不會停止，改變的是建設的內容和融資的方式。

4、棚改功過任評說

棚戶區改造是改善民生的重大舉措，讓棚戶區住戶有了嶄新舒適的居所，提升城市面貌和競爭力。然而同樣有研究認為，棚改貨幣化安置在提振房地產行業的同時，推動了三四五線城市房價的猛烈上漲。說實話，就是在一線城市的城鄉結合部或者部分老舊住宅區，居住條件真的是非常差的，別的不說，北京四九城的大雜院，紅磚碧瓦之下推門進去，你可能會驚訝裡面的擁擠程度和居住條件。

房價上漲怪不怪棚改，我說不能都怪。說實話，房價上漲的根本原因是貨幣超發，特別是從08年之後的貨幣超發，這個我們就不詳細分析了，大家自行百度。想說的是，那十年，貨幣超發一定導致資產泡沫出現，房價上漲吸收了大量泡沫，而且大部分老百姓也實實在在得到了資產升值帶來的實惠，總體來說，利大於弊。凡事都可以如果，這個問題也是一樣，如果房價不漲會怎樣?那漲什麼?豬肉嗎?

房價上漲怪不得棚改，棚改只是資金傳遞的管道，至少不能都怪棚改。

5、棚改是個好政策

總的來說，棚戶區改造一件惠民的好政策。任何一個政策帶來正向作用的時候也必然產生一定的負激勵，因此我們在反思棚改政策的時候，一定不要忘了那十年棚改在穩投資方面的重要作用。

中國推進城鎮化和城市更新的腳步不會停止。老舊小區改造、舊城改造又會很大程度上接過棚改的接力棒。

THE END