對此，喜歡歷史的我，從經濟史出發，談幾點看法：

首先：股市是經濟的晴雨表這句話其實並不是完全適用的，至少可以說，兩者並不是完全同步，而是有時間差的，最典型的就是高增長的時期，股市表現往往落後於經濟表現，比如19世紀末20世紀初的美國經濟，80年代前的日本經濟，都是處於高速發展中，gdp增速極快，可是股市呢，不能說不漲，但是相對經濟來說，完全不能表現經濟發展的速度，反而是經濟開始慢慢停滯了，股市開始暴漲了。

關於這個的原因，我在下面解答。

先說第二點：股市的本質，我們要搞清楚，股市的出現不是為了反映經濟，而是為了企業籌資而用的，現在老是有人說股市就是給企業籌集資金用的，感覺股市成了企業提款機，頗為抱怨。問題是股市的誕生本來就是這個目的啊，只是呢，早年股市是用企業分紅來吸引資金，所以市盈率都很低，分紅很高，而現在呢，不管是中國還是美國日本股市，賣掉股票變現成為了主流，所以很多人把股市的本質都忘記了。

這裡要說一句話，其實蠻有趣的，我給一些朋友和同學都推薦了債券等產品，我的看法這比股票更能獲得穩定的收益，更能享受經濟上漲的好處，但是呢，大多數人都拒絕了，寧願炒股。為啥呢，有些人就是害怕，聽到債券有可能血本無歸就不敢碰，有些人則是享受股票帶來的夢幻收益率。

怎麼說呢，債券收益率是固定的，而股票的上漲理論上是沒有空間的，所以他們寧願選擇後者。

再說第三點：股市和經濟的關係，股市說是經濟的晴雨表，但是也要看規模和是否有代表性的，比如說股市剛開始的時候，才只有老八股，怎麼都不能算什麼中國經濟的代表吧？甚至到了05年，那段牛市前夕，我的看法都不能代表中國經濟，到了現在，我依然覺得也不能完全代表中國經濟，比如中國經濟中最有活力的幾個網際網路企業騰訊阿里巴巴，還有中國經濟命脈國家電網鐵路總公司都沒上市，尤其前者，我們能想象蘋果不在美國上市，豐田不在日本上市嗎？

第四點：股市上漲本質上就是資金的遊戲，08年後美國股市的表現還不明顯嗎？美國經濟就連美國人自己都承認沒恢復，而股市呢，都是08年最高點的2倍了，可是經濟真的是08年的兩倍嗎？只能歸功於量化寬鬆。說到底，現在的股市就是資金堆起來的，美國股市和中國股市本質上都是一致的。

但是美國股市和中國股市還是有一點不同，什麼不同呢？這就是階段的不同了，也是我解答第一點和整個問題的關鍵所在。

因為我們中國經濟還處於高速增長期，怎麼說呢，就是工商業投資還是賺錢的，而且賺的還不少，資本是逐利的，既然有賺錢的行業，自然資金會源源不斷的投入進去，也就是說我們的實業吸收了許多資本用於自身發展，也就是這些資本的投入，我們的經濟才能保持高速增長，各國的股市也是為經濟添磚加瓦的燃料。

可是資本是有限的，投入了實業，股市就沒那麼多資金了，所以當經濟高速發展的時候，股票反而不受青睞。資本自然不用說，投入實業能拿到足夠的回報，幹嘛去股市冒險，至於普通人，去股市投資的錢遠不如自己在公司上班認真工作，工資上漲的回報多，也不會感興趣。

關於這點，不明白的可以去看看美國在19世紀20世紀初，德國在普法戰爭後，日本戰後的經濟史，他們的高速增長都是得益於資本的大量投入。

等到經濟漸漸緩慢下來，資本投入實業中回報不足，實業投資漸漸成為了雞肋，資本才抽身到股市上，股市有了資金的投入，開始飛速飆升，所以股市往往要晚於經濟發展。（另外，樓市也從某個角度上有蓄水池的作用，股市不單要和實業競爭，還要和樓市爭奪資金。）

所以在高速增長期，你看股市是根本看不出經濟的，但是這反而不是經濟不健康的表現，反而是經濟健康的表現，因為資本都沒進股市玩金融遊戲，而是去實業上了。

那麼，既然是資金驅動的遊戲，就要看資金的流動了，關於這點，我在正文已經說過了我的看法，但是現在是不是就一定到了資金流向股市的階段，我不好斷言，因為一來，雖然說我們的增長率已經下降，但是速率還是很高，我們國家經濟也沒有達到飽和狀態，資金在其他地方還是有利可圖，不一定要玩資本遊戲來獲取利潤。當然不排除階段性的資金流入推動上漲，但是資金這東西，一直有兩面性，一方面是追求安全，一方面是追求利潤，一旦漲快了，追求安全的資金就可能抽離，導致連鎖反應。

二來，現在的金融工具太複雜，太成熟，資金進入股市的速度和歷史上會有很大的變化，比如14年的快牛，很多人都是用05年牛市的看法看待，卻沒有注意到金融工具和政策都發生了極大變化，所以有些老股民逃過了當年的股災，在新的股災都來不及逃。所以即便資金湧入，也可能是我們完全想象不到的情況。

其實，在樓市也是一樣，記得08年之前的樓市上漲，還是慢慢的，追漲的人都有收穫，但是08年之後的上漲，幾乎是一步到位，然後陰跌，追漲的往往會被套牢許多年。

三來，政府的態度，政府雖然希望股市進入慢牛，又能解決融資問題，又能控制貨幣，還能促使經濟，但是我說一句，資本這東西，在大多數情況下，就是要麼冒進，要麼裝死。尤其是股市資金，你看這幾輪牛市，每次在啟動的時候，再多的利好訊息，股民都無動於衷，只有真的漲了，漲的很多了，輿論漫天宣傳，才引得大量股民入市，而一段時間後，就是買買買，政府再宣傳風險都沒人聽了。怎麼控制的住。

dalong

關於股票的本質,巴菲特有一篇文章論述的非常清楚,或者學習下專門的金融學課程中關於現金流折現的絕對估值方法,就會明白A股長期不漲的根本原因,並不是什麼資金博弈,本質是ROE低下. 就是說權益資本沒有創造什麼收益,或者即使創造了一點可憐的收益,因為沒有良好的公司治理和股東文化,這點可憐的收益小股東並不能分享,想賺錢,必須參與博弈過程,收割對手。

反面例子中石油,最近三年ROE:0.7,1.9,4.4,就是說提供100元權益資本,三年一共賺了7塊錢,而且無成長空間,不參與博弈過程哪裡賺錢呢?

類似於格力,美的等白馬,提供高ROE資本回報率的同時能兼顧小股東的訴求而分紅,上漲是自然而然的事情了。

161812

長期來看，股票反映ROE及其導數，而不是GDP及其導數，這可以解釋各個國家的股市，A股和美股的區別就在於此，或者說，上市公司的品質。