家電行業資料大比較，本文從現金流情況，行業地位和公司經營情況3方面比較了家電行業的12家公司。

現金流代表公司的生存問題，行業地位代表公司的議價能力，經營情況代表公司的成長性。充足的現金流可以降低公司的財務費用，增加淨利潤，同時可以依靠本公司的現金流實現擴張（不需要融資發展），降低公司資產負債率，提高潛在的股票分紅率。

處於行業主導地位，則可以在產品價格，原材料採購和下游經銷商貨款管理方面有很大的議價能力，從而間接提高公司的毛利率，減少公司的經營資金和各項不必要的費用支出。

公司經營情況代表管理團隊的能力，淨資產收益率的高低直接關係到股東，特別是中小股東的切身利益。經營情況良好的公司不會利用一些短視的財務指標（如利用增加或者減少存貨來刻意調整淨利潤，通過虛增應收賬款調整淨利潤，加大研發資本化比重調整淨利潤等）提高公司淨利潤，進而避免公司的可持續經營出現問題。穩健和合規的經營是一家好公司長期為股東創造收益的先決條件。

行業巨集觀狀況分析

1. 現金流方面，家電行業整體表現較好，TOP公司的現金流大部分都很充足。

2. 家電行業的市場集中度較高，TOP公司呈現強者恆強的局面，2018年以來家電行業整體銷售額呈下降趨勢，但是TOP公司的企業併購和擴建一直在不斷進行中。

3. 行業整體的經營能力表現良好。

4. 家電行業受房地產低迷影響，除小家電企業呈上升趨勢外，大部分公司營業收入增長率持平甚至下降趨勢。

5. 企業多元化和智慧化是未來發展的方向，多數公司已經開始不斷朝這方面努力，未來行業整體發展仍比較穩定。

1. 美的集團

美的集團的經營現金流比較充足，雖然美的最近幾年的併購很多，但公司的財務費用依然保持負數，側面說明公司的現金流很充足。但是，由於最近幾年不斷的併購公司，貨幣資金佔比並不是很多。

在整體行業呈現下降趨勢的情況下，美的集團的毛利率和淨利率仍在緩慢提高，整體上下游競爭力比較強，為公司節省了經營資金。隨著美的集團在各個小家電行業的佔有率逐步提高，其毛利率和淨利率有持續增長的空間。

美的集團2018年以來營業收入增長率呈下降趨勢，但是由於淨利率的緩慢提高，其淨利潤增長率並沒有下降很多。

家電行業與建築行業有一定的關聯性，特別是空調和抽油煙機，可以看到格力電器和老闆電器的銷售額均在下滑，但是小家電行業受影響較小，所以美的集團的營業收入並沒有出現格力電器等企業斷崖式下滑的情況。

2. 格力電器

格力電器的經營活動現金流很充足（1200億），而且貨幣資金佔總資產的比例高達40%多，說明公司不缺錢。但是，空調行業與房地產行業的相關性很高，並且存在週期性問題，導致公司2019年的營業收入和淨利潤出現了斷崖式的下滑。格力電器應將現有的現金流充分利用起來，未來的家電多元化發展是保持公司行業地位的關鍵，相對而言美的集團的多元化發展就比較成功。

格力電器的毛利率處於行業平均水平，但是淨利率則遠遠高於行業水平，說明公司有強大的行業話語權，上下游競爭力也很強。

格力電器2019年營業收入和淨利潤的嚴重下滑和房地產行業下行週期、集團業務的單一性有關，此外淨資產收益率也在下降。對於格力電器而言，多元化是公司的未來，需要擺脫週期性的影響。

3. 九陽股份

九陽股份經營活動現金流很充足，貨幣資金佔比也在不斷提高，財務費用為負值也側面表明公司的現金流比較充足。

公司的毛利率和淨利率處於行業平均水平，上下游競爭力並沒有格力和美的強，上下游關係每年需要消耗營業收入10%左右的資金來維持。

公司並沒有出現像格力和美的的週期性特性，營業收入還處於增長的階段，淨利率相對比較穩定，主要因為公司屬於小家電行業，和房地產的關係並不是很明顯。公司的淨資產收益率也比較穩定。

4. 蘇泊爾

蘇泊爾公司2019年的經營現金流較差，但是貨幣資金增加比較多，主要是公司可出售金融資產到期收回現金所致，公司的財務費用為負，說明公司的現金流比較充足。

公司的毛利率和淨利率處於行業平均水平，上下游競爭力較強，並沒有過多的消耗經營資金。

蘇泊爾公司的營業收入和淨利潤增長率受巨集觀影響比較大，出現了明顯的下滑，但是公司的淨資產收益率比較穩定並略有上升，總資產週轉率和存貨週轉率也呈上升趨勢，說明公司管理團隊很好的化解了巨集觀因素的影響。

5. 海爾智家

青島海爾公司的經營活動現金很充足，貨幣資金佔比也處於行業平均水平，但是公司財務費用卻有2%左右，這和公司最近幾年大量的海外收購有關。

公司的毛利率處於行業平均水平，但是淨利率卻處於行業行業末端，一方面是公司的管理問題，一方面可能與公司的收購整合有關。目前公司40%左右的業務來自海外，未來主要看海爾公司管理團隊的整合能力，如果可以得到有效整合，未來淨利率有望回到行業平均的10%左右。

青島海爾公司的營業收入和淨利潤增長受到行業下行週期的影響，但只是輕微影響，這和公司的多元化有關。公司2019年的淨資產收益率明顯下降，一方面和公司的淨利率有關，一方面和公司的併購有關。公司存貨週轉率沒有受到影響，而且公司的在建工程還在快速增長（格力和美的的在建工程都很少），未來主要看公司是否可以得到很好的整合，如果整合效果較好，未來公司整體的增長速度可能會加快。

6. 華帝股份

華帝股份的經營活動現金流處於行業平均水平線以下，但是公司的貨幣資金在持續增加，而且財務費用為負值，說明公司的現金流很充足。

華帝股份的毛利率和淨利率均處於上升階段，說明公司的行業地位和公司的管理水平在不斷提高。另外，公司上下游綜合競爭力處於行業平均水平。

華帝股份2019年的營業收入和淨利潤增長率出現了明顯的下降，存貨週轉率和總資產週轉率也在下降，說明公司受行業週期性巨集觀因素的影響較大。

7. 老闆電器

老闆電器貨幣資金佔比比較高，而且每年的財務費用為-2.0%左右，表明公司的現金流很充足。

老闆電器的毛利率和淨利率處於行業領先地位，上下游綜合競爭力處於行業平均水平。

老闆電器2019年的營業收入下滑明顯，嚴重受到房地產行業週期性的影響。公司淨資產收益率也在下降，但是公司的在建工程卻在快速提高，面對行業的下滑卻在增加在建工程，說明公司對未來看好。如果未來不能很好的消化新增加的固定資產折舊，將會進一步影響公司的淨利潤和淨資產收益率。

8. 飛科電器

飛科電器的經營活動現金流2019年明顯下降，一方面因為公司的上下游競爭方面佔用資金在增加，一方面是因為公司的在建工程在增加，但是公司的財務費用為負值，說明公司的現金流整體還是比較充足的。

飛科電器2019年的毛利率和淨利率稍微下滑，這可能受到巨集觀環境的影響，上下游綜合競爭力在也下滑，可能是因為公司為了提高收入，適當調低了下游供應商的資金回款時間。

目前公司的營業收入和淨利潤下滑比較明顯，淨資產收益率和存貨週轉率也在下降，但是在建工程卻在增長，未來的發展主要看公司的營業收入和淨利潤增長率能不能很好的消化掉這部分新增產能。

總結：

總體而言，格力電器(空調)，老闆電器(抽油煙機)和華帝股份(抽油煙機)受到了房地產週期的影響，營業收入和淨利率出現了明顯的下滑；而美的集團，海爾智家，九陽股份，蘇泊爾等多元化生產商和小家電生產商則只受到輕微的影響。雖然整個行業目前處於下行階段，但海爾智家，老闆電器，飛科電器和TCL集團仍在擴張公司規模，在建工程出現了明顯的增加。

目前格力電器有1200億元的貨幣資金，但是卻受困於行業週期的影響，而美的集團和海爾智家等則通過近幾年的併購實現了集團的多元化，有效的抵禦了行業週期的影響。

從資料可以看出：小家電行業有一定的抗週期性，但是未來也會受到行業龍頭公司多元化的衝擊。家電行業的財務費用基本為負值，但是海爾智家，TCL集團，海信家電的財務費用卻為正值，說明公司的貨幣資金沒有很好的利用起來。