三安光電，全稱三安光電股份有限公司。公司釋出的2019年半年報顯示公司主要從事化合物半導體材料的研發和應用，著重於砷化鎵、氮化鎵、碳化矽、磷化銦、氮化鋁、藍寶石等半導體新材料所涉及到外延、晶片為核心主業。如果單從公司半年報這一句話對主營業務的解釋，似乎看不懂公司到底是做什麼的。也許有人會理解公司主要做晶片。如果這樣看，公司是一個不折不扣的晶片類企業。但是為什麼同樣是晶片，和兆易創新、北京君正或者韋爾股份相比漲幅如此小呢？再看半年報中繼續對該公司主營業務的描述。公司產品主要應用於照明、顯示、背光、農業、醫療、微波射頻、鐳射通訊、功率器件、光通訊、感應感測等領域。這麼看，公司的應用方向明確了，是不是就說明公司是一個綜合類公司呢？當然，對於熟悉三安光電的朋友來說，都知道，三安光電其實就是做LED晶片的，說白了是個光電類公司，這也和公司的名字比較符合。這一點從公司的2018年年報主營業務收入分佈可以清晰的看到。LED行業收入依然是公司收入中佔比最大的，佔比達到80%。而LED這個行業目前處於供大於求的狀態，LED芯片價格一路下滑，很多小廠因此大幅度虧損，直接帶來的結果就是產能集中度越來越高，逐漸集中到大的公司中。現階段產能供給側進入出清的陣痛期。隨著產業供給側的變化，LED芯片價格會逐漸的回升並且保持平穩。同樣作為主營業務為LED晶片的三安光電，2018年和2019年上半年收入和利潤雙雙下降，現階段就是靜待行業低點結束出現轉折。

各大券商對三安光電的看法

根據各大券商提供的三安光電研究報告以及三安光電在2018年年報和2019年半年報提出的Mini LED和化合物半導體專案的發展，三安光電下一步的看點主要集中在Mini LED的商業化及化合物半導體在5G射頻、大功率器件方向的應用。我們接下來看看各券商研報是如何看待三安光電的。

廣發證券釋出的《供需有望恢復利好行業龍頭，化合物半導體成長可期》報告中指出，2019年LED供需關係有望逐步恢復到平衡狀態。如果LED庫存水平不再上升，就可以認為底部區域正在確認。

長江證券釋出的《一季度低點已過，未來Mini/Micro LED空間廣闊》報告中指出，主營業務LED發光業務需求疲弱，庫存高，短期對業績影響較大。Mini LED和半導體化合物佔比較小，但是增長較快，是未來的主要看點。所以根據該報告，我認為要重點關注三安光電的存貨變動和主營業務之外收入變化情況。

國信證券釋出的《一問看懂三安光電的化合物半導體佈局與進展》報告中指出。二代化合物半導體材料在通訊領域，也就是射頻領域優勢明顯，特別是國外廠商對技術的封鎖和供應的限制，國內5G射頻晶片所需的半導體材料有中國產替代的必要三安光電的砷化鎵和光通訊產品逐漸受到客戶大量驗證使用。華為旗下哈勃科技投資三代半導體材料。大基金二期蓄勢待發，有望進一步助力國內化合物半導體發展。

從上述三家券商釋出的報告看，三安光電主營業務LED晶片正在經歷去庫存的陣痛期，業績不免出現下滑，一旦庫存不再上升，LED芯片價格大概率就會觸底。而三安光電未來的溢價在Mini LED顯示和化合物半導體的發力，這也是市場未來能夠給與炒作的預期方向。

關於三安光電大股東三安集團大比例股權質押，財務風險的問題

三安光電大股東三安集團已經通過和湖北長江安芯簽署增資協議書。長江安芯以貨幣資金59.6億元向三安集團增資，增資完成後，長江安芯持有三安集團22.28%股權。通過增資大幅改善了三安集團的財務結構，降低了質押率。同時三安集團獲得泉州市金融控股集團提供的6億元資金支援；興業國際信託設立的投資基金受讓三安集團持有的三安光電1.89%股份，金額大約10億元，福建安芯產業投資基金增資三安電子10億元人民幣。三安集團與長沙建芯簽署增資協議，70億元增資三安光電控股股東三安電子。這些前後約130元資金的支援極大的解決了三安光電大股東高質押率的問題。剩下的就是靜待各種拐點的到來。

三安光電LED業務底部已現

10月28日晚上也就是昨天晚上三安光電釋出三季度報告。收入和利潤下降已經是預期內的了，所以這種業績對於三安光電並不是什麼利空。市場關注的更多的是存貨週轉天數和存貨的問題。在上面我們也提到了，只有存貨上升止住了，我們才能講LED業務出現了底部反轉的可能。存貨週轉天數已經從半年報的242.52天下降到三季報的222.7天，這個週轉天數顯然還是很高，175天是一個市場認可行業復甦的標準，目前距離這個資料還有一定的距離，但是我們看到，週轉天數已經不再上升了。同時根據公佈的2018年年報、2019年一季度報、2019年半年報和三季度報，我們可以看到存貨增速在放緩，存貨跌價計提也在放緩。如果年報存貨開始出現下降，那時候更加能夠確認LED行業的底部確認，但是對應的股價可能未必就是現在的這個價格了。確認越趨於準確，股價溢價就越低。炒股其實就是炒的預期。

2018年年報告，存貨2,679,604,932.91元，存貨跌價計提103,021,740.96元；

2019年一季度，存貨2,958,081,984.88元，存貨跌價計提52,820,988.73元；

2019年半年報，存貨3,238,421,146.10元，存貨跌價計提102,986,932.04元；

2019年三季度，存貨3,268,393,965.24元，存貨跌價計提122,639,149.93元；

三安光電大股東最近頻繁獲得資金，市場對大基金二期啟動也存在預期，這也是為什麼最近幾天三安光電連續出現兩根大陽線的原因。市場越模糊機會越大，但風險並存的。市場越清晰風險越小，機會也會越小。

對於三安光電，我個人的觀點是目前位置不高，市場也有預期。至於怎麼參與那是交易層面的事情。在這裡我們不對交易層面做任何評價，也不會發表我的觀點。三安光電我會持續關注。