今天比亞迪股價大跌，原因是昨晚公佈的三季度業績同比大幅下滑。

一、新能源車壓力驟升，Q3業績大跌

比亞迪三季度營收316.4億，同比下滑9.2%；淨利潤1.2億，同比下滑88.6%；扣非淨利潤-1.5億。雖然Q3業績大跌近9成，但得益上半年良好表現，前三季營收938.2億，同比+5.4%；淨利潤15.7億，同比+3.1%；扣非淨利潤5.9億，同比+455.8%。

為什麼三季度利潤跌這麼厲害？管理層解釋：6月26日起補貼過渡期再退坡20%，疊加今年國六切換導致燃油車降價甩賣，對新能源車銷售產生衝擊。

大環境惡化削弱公司盈利能力，Q3毛利率13.9%，同比降低3.3pct，環比降1.5pct。從下圖可以看到，毛利率接近13、14年最困難時期，當時國家還未對新能源車進行大力補貼。三季度費用率相對穩定。

對有跟蹤銷量的人而言，這次業績其實不是太意外。比亞迪三季度總銷量10.8萬臺，同比-15.3%，其中新能源車4.7萬臺，同比大幅下滑31.5%（19H1同比增長94.5%）。銷量下滑，規模效應驟減，最後業績大幅下滑。

二、Q4繼續承壓，但依舊看好長遠前景

三季報指引Q4淨利潤0.1億-2.0億，同比下滑84.1%-99.2%，全年利潤區間15.84-17.74億元（-43.03%~-36.19%）。首先車市疲軟會繼續壓制價格體系，限制車企推廣新能源車的動力，疊加去年四季度高基數，Q4業績壓力依然較大。

新能源變革浪潮之下，比亞迪作為領頭羊，長遠前景無需質疑。只是回到短期，新能源車進入階段調整，包括補貼減少、外資的逐步佈局，行業可能要到明年才有明顯恢復性增長。但不管怎麼說，小型企業的壓力更大，將陸續被淘汰，促進集中度提升，比亞迪作為龍頭必定受益這個過程。

過去比亞迪已經證明具備打造「爆款新能源車」的能力（唐系列），後面如果能進一步把持續降本和打造爆款結合好，那麼才能率先實現產品經濟性，擺脫補貼減少壓力，甚至開啟大範圍替代燃油車的視窗。橫向對比各家車企，比亞迪具備最成熟可靠的三電研發和量產能力，自然也最有希望在成本效益方面突破。

下圖是福斯老總在上海試駕比亞迪唐：

編輯/gary

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