一、美聯儲如期降息25個基點

美國聯邦儲備委員會30日宣佈下調聯邦基金利率25個基點，這是美聯儲今年以來第三次降息。

美聯儲在美國東部時間週三下午2點(北京時間週四凌晨2點)公佈了最新貨幣政策宣告。

這份宣告顯示，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)在此次會議上決定將其基準利率下調25個基點至1.5%到1.75%的目標區間，符合市場廣泛預期。

美聯儲利率決議公佈後，美聯儲主席鮑威爾出席新聞釋出會表示，美聯儲致力於基於事實作出最好的決定，美聯儲降息將增加更多的保險，相信貨幣政策是處於良好位置；利率處於寬鬆水平，當前沒有考慮加息。

在美聯儲釋出利率決議之後，巴西、巴林、沙特、科威特和阿聯酋紛紛下調利率。

美聯儲的連續降息對於中國經濟來說更多的是利好因素：一方面穩定美國經濟有利於提升中國經濟的穩定性，因為兩者相互依存度相對較高；另一方面，美聯儲降息對人民幣來說將起到穩定提振作用，這對於中國資產，以及A股構成利好。

今天僅半天時間，北上資金淨流入就達到了40億（全天85億），這個數字非常恐怖，我們之前分析過人民幣貶值外資導致外資加速流入的邏輯，這裡面的前提是預判到人民幣再度貶值的空間已經不大。

正是在這樣的背景下，外資9月份狂買600多億，創了滬深股通的單月紀錄，而且這段時間不管A股市場如何調整，外資買入的步伐幾乎從未停止，這是非常明顯的抄底行為，在人民幣貶值時期大幅收集人民幣資產籌碼，待到人民幣重回升值軌道，再丟擲籌碼獲利。

不知不覺，離岸人民幣已經反彈至7.0359附近，走勢越發穩定紮實。

另外，全球流動性寬鬆，對於A股核心資產來說是最大利好，我們這裡說的外資持續流入，他們流入後買了什麼，這個問題不知大家是否思考過，其實答案也很簡單，就是買A股的核心資產，優質資產。

對於美聯儲降息，中國是否會有動作的問題，我們之前其實也有討論，目前由於我們的CPI處於相對高位，貨幣政策空間目前來說並不大，而另一方面，我們通過現有的財政政策，外加全面降準，LPR改革等逆週期調節，完全有能力穩住當前的經濟，我們只要按部就班地執行轉型戰略即可。

二、三季報觀察到的經濟好轉跡象

昨晚又有幾份重要三季報公佈，首先是家電巨頭美的和格力。

美的財報顯示，集團第三季度實現營業收入671.48億元，同比增長6.36%；歸屬於上市公司股東的淨利潤61.29億元，同比增長23.48%；前三季度營業收入共2209.18億元，同比增長7.37%，前三季度歸屬於上市公司股東的淨利潤為213.16億元，同比增長19.08%。

格力財報顯示，格力電器第三季度實現營業收入577.42億元，同比增長0.03%；歸屬於上市公司股東的淨利潤83.67億元，同比增長0.66%。前三季度，格力電器實現營業收入1550.39億元，同比增長4.26%；歸屬於上市公司股東的淨利潤221.17億元，同比增長4.73%。

美的的表現是比預期稍好，股價創出近期的一個反彈新高，目前家電行業整體處於一個復甦期，諸如老闆電器這樣被戴維斯雙殺的企業，目前經營狀況在逐步好轉，行業最壞時點已經過去，當然，這裡面能夠重新站起來的還是行業龍頭。

另外，食品行業另一個龍頭伊利股份也公佈了一份不錯的三季報。

前三季度實現淨利潤56.3億元，同比增長11.55%。其中第三季度淨利18.5億，同比增長15.49%。三季度單季度扣非同比增長為19%+，好於市場預期。

今天伊利股份大漲7個多點，食品行業總體來說穩定性非常高。

下面這家公司，我們要重點談到，這是一家做電梯廣告的公司，相信大多數人對他都不會陌生，沒錯，就是分眾傳媒。這家公司體量並不算大，但他是電梯廣告的龍頭，而廣告這個行業是很能反映經濟狀況的。

分眾前三季度實現淨利潤13.6億元，同比下降71.72%。 其中第三季度淨利5.82億，同比下降60.18%。

我們按2019年單季度資料來看：

淨利潤：3.31、4.29、5.8億

營收：26.11、31.06、31.89億

經營性現金流：5.82、4.96、10.06億

首先，淨利潤出現了一定程度的環比提升，其次我們看經營性現金流出現了較大的環比提升，幾乎是上半年的總和，造成這個局面主要有兩點原因，一個是媒體資源擴張停止，一個是應收賬款回收狀況良好。

而這裡面的第二點，是我們最關注的，即應收賬款回收情況。

之前分眾業績下滑很大程度原因是客戶回款賬期拉長，甚至產生了較高的壞賬率，為什麼客戶給不出錢了，原因就是受到經濟下滑的影響，很多公司的經營出現了問題，現金流週轉不開，廣告方面的賬款是最先受到侵蝕的。

而分眾的客戶大多為網際網路企業，這些公司的財務狀況普遍偏弱，抗打擊能力非常差，經濟不好他們首當其衝，受影響最大。

而我們現在看到三季度的分眾的現金流水平大幅提升，我們也可以推理知道，現在經濟已經開始小幅回暖了，網際網路企業資金狀況出現了一定程度好轉，這個與國家一系列逆週期調節措施，以及降稅費等財政政策的推進努力是分不開的。

當然，這個資料並不全面，更多地代表龍頭公司的狀況（選擇分眾投廣告的也是網際網路中的相對龍頭），整體情況要比這個微觀資料差是正常的。

三、10月官方製造業PMI為49.3%

2019年10月份，中國製造業採購經理指數(PMI)為49.3%，比上月下降0.5個百分點。10月份，非製造業商務活動指數為52.8%，比上月回落0.9個百分點，表明非製造業總體保持擴張態勢，增速有所放緩。

PMI在9月份創了一個階段性新高之後，10月份再度出現回落，說明我們當前經濟下行壓力還是沒有完全解除的，逆週期調節以及財政政策推進任重而道遠。

這也是我們當前看市場震盪的一方面原因，但是，我們從二級市場的資料看，還是要好於市場整體水平，特別是核心資產方面。

另外，新經濟的增長也是要超越市場平均水平的，所以，我們對二級市場並不擔心，現在更多的還是需要時間來化解下行壓力，並且完成新舊動能的更迭。

最後總結一下，其實我今天分三點談論的問題核心都是我們的經濟、我們的市場所處於的狀態，總的來說，樂觀的訊號在不斷地湧現，但是從整體來說，當前經濟下行的壓力仍然是存在，用一個詞來描述就是“謹慎樂觀”，總體還是看震盪市，但是也看好市場基本面逐步穩定向好，市場中樞逐步上移。

而當前市場外資的表現和內資形成了鮮明對比，一個在埋頭買買買，一個卻表現得猶豫不決，連續拋售籌碼，這種現象該如何看待。

我個人認為，這就是投資理念的碰撞，外資對於價值的判斷和認定比內資更為成熟，投資策略以及執行力更為有邏輯和持續性，而內資受到市場情緒影響太大，說白了就是大散戶。

最近我聽到一個例子，說是一些機構由於聽了某分析師對某公司2019年的業績評估大概在利潤3億左右的水平，紛紛選擇買入該股，但是最近三季報出來，前三季度的利潤僅為1.5億，所以，年度3個億利潤大概率完不成，從而認定三季報業績低於預期，從而紛紛拋售該股。

但事實是，這家公司2019年合理的利潤水平就是2個億，只要你對這家公司的狀況稍微做深入一些的了解都能得到這個結論，而三季報也小幅超預期，全年完成2個億目標是大概率事件。

但是，就是這樣一份預期偏好的三季報遭到了無情拋售。可見即便是機構，他們的投研做的也是非常不到位的，因為說實話，手裡的錢不是他們的，虧了也不心疼，管理費照樣收，並且大家都隨大流，你買我也買，虧了一起虧，我也不是最差的一個，所以這也是為什麼我不信任基金的一個主要原因。

所以，其實在A股，由於機構的不成熟，錯誤定價的機會是很多的，只要我們做稍微深入的研究，就能發現好機會。

最後附上A股中期值得重點關注的行業：

1、醫藥業。關注被錯殺的醫藥股，以低位滯漲，小而美為主；2、食品業。以低位滯漲，小而美為主；3、銀行業；4、保險業；5、長期持有優質白馬。

看板哥選方向：