中國基金報 莫飛

三季報收官，一批白馬股集體臥倒，炸的投資者們心驚膽戰，更有市場人士擔憂，大白馬“機構抱團”的買入邏輯將迎來終結。

事實上，白馬股炸雷只是硬幣的一面，這一輪三季報飛出了黑天鵝，也跑出了白龍馬。

10月31日早盤，多隻業績超出市場預期的白馬股股價大漲，其中“藥中華為”藥明康德盤中漲停，伊利股份大漲8%以上。前幾日，恆瑞醫藥市值突破4000億大關，雙匯發展股價創歷史新高，其背後的催化劑也是其驚豔市場的公司業績。

不過，股價強勢表現同樣引來資金恐高的擔憂：是不是到了天花板？要不要跟著大資金繼續跟進？

有機構人士指出，目前市場的分化行情非常突出，高估值的最強支撐正是來自於優秀業績的力量，“市場資金喜歡扎堆，強者恆強的趨勢非常明顯，優質白馬股繼續上漲透支未來都有可能，所以天花板的說法暫時也很難判斷。”

大白馬盤中“暴漲”三季報超出預期

三季報正式收官，一批白馬股炸了，但還是有一批白馬股卻依然強勢站立起來，引發市場資金的熱度追捧。

10月31日，創新藥龍頭股藥明康德開盤高開高走，不到半個小時，股價飛漲，資金迅速打上漲停板。當天10點左右時分，藥明康德股價報收94.07元，市值飆升至1524億元，短短半日，市值大漲超125億元。而這也是藥明康德年內的最高價格。

藥明康德股價盤中漲停，其核心的利好因素正是三季報業績。據最新公佈的資料顯示，藥明康德2019年前三季度營業收入為92.79億元，同比增長34.06%；淨利17.65億元，同比下降8.46%；扣非淨利潤17.1億元，同比增長36.88%；基本每股收益1.08元。

除了藥明康德之外，當天乳業股龍頭伊利股份、白酒板塊龍頭五糧液也先後出現大漲行情。

其中伊利股份盤中大漲8%以上，而五糧液股價漲幅逼近4%。

據上述公司釋出三季報業績顯示，伊利股份前三季度實現淨利潤56.3億元，同比增長11.55%。其中第三季度淨利18.5億，同比增長15.49%。五糧液今年前三季度，公司實現營收371.02億元，同比增長26.84%;歸母淨利潤125.44億元，同比增長32.11%

而就在前幾日，三季報密集披露階段，更有醫藥股龍頭恆瑞醫藥突破4000億市值大關，雙匯發展創下股價新高。

值得注意的是，除了上述的醫藥和消費大白馬，此輪三季報依然還有業績不錯的標的，其中金融和保險股，也是此輪業績表現不錯的標的。

據wind統計顯示，前三季度，工行、建行、農行、中行和中國平安淨利潤均超過1000億元位居前五，且淨利潤前20名中有14家屬於金融業。

機構抱團並未終結公募和北上資金成大贏家

此前，一批白馬股集體炸雷，業績表現低於市場預期，則迎來市場資金一片拋售，這也讓不少市場人士懷疑，機構抱團的買入邏輯可能會進入尾聲。

而實際上，從目前表現驚豔的白馬股來看，機構抱團的邏輯並未發生太大變化。更重要的是，受益於股價大漲，北上資金、公募基金等大機構成為此輪績優股暴漲的大贏家。

以藥明康德為例，據三季報顯示，北上資金持股4500萬股，其中Q3增持2400萬股，位居十大流通股東。

而在機構投資者方面，以盤中漲停價計算，匯添富基金旗下17只產品合計持股1873萬股，今日浮盈1.6億元。易方達13只產品合計持股970萬股，今日浮盈8200萬元．富國基金旗下15只產品合計持股924萬股，今日浮盈7800萬元。中歐基金旗下5只產品持有645萬股，今日浮盈5500萬元。

除了藥明康德之外，醫藥股龍頭恆瑞醫藥、長春高新、愛爾眼科也是典型的機構抱團股票。

據某頭部券商醫藥團隊統計，截至今年三季末，恆瑞醫藥拿下了多個公募基金在醫藥行業持股的第一。資料顯示，今年三季末，公募基金重倉持股數量排名前5名的醫藥A股為：恆瑞醫藥、長春高新、藥明康德、泰格醫藥、愛爾眼科。

同時，今年三季末，公募基金重倉持股市值前五名的醫藥A股為：恆瑞醫藥(250億)、長春高新(151億)、愛爾眼科(84億)、藥明康德(76億)和通策醫療(57億)。

而除了公募基金之外，北上資金在大白馬上的投資也毫不手軟，巨量資金持續買入的跡象非常明顯。

以恆瑞醫藥為例，其十大流通股名單中，北上資金買入量已經位列第三大流動股東。

而屢屢創下股價新高的A股股王貴州茅臺，北上資金對茅臺的持有也是顯示了持續的“買買買”的趨勢，而且買入動作始終沒有停止。

優質股強者恆強“天花板”說法暫難界定

由於強勢股的持續飛漲表現，也帶動了資金在優質公司盤面中的巨量堆積。越來越多的投資者發現，A股行情的分化趨勢日益明顯，強者恆強，而弱者卻鮮有交易。

那麼，有投資者會問，到底這些優質白馬股的天花板在哪裡？估值如此之高，會否後續就會有崩盤的風險。

從目前機構給出的迴應來看，似乎這樣的擔憂並不存在。目前多數強勢股的分析中，對優質股後續市場空間的表現，都出現了普遍樂觀的氣氛。

日前，天風證券醫藥團隊曾釋出過一份恆瑞醫藥深度報告，這份報告長達12萬字。在天風證券看來，恆瑞醫藥作為國內創新藥龍頭企業將從中顯著受益。同時，公司深度佈局腫瘤藥，處於創新藥與腫瘤優質賽道的交疊區，形成了產業與政策共振的局面，對公司產生雙重利好。

不少分析師坦言，像恆瑞醫藥這樣的白馬股，很那界定天花板的存在。“儘管股價已經透支了未來公司的部分盈利，但公司的新藥研發實力突出，長期前景依然看好，這也是市場資金大量買入公司的核心因素。”

不過也有部分私募投資者看法開始變得謹慎，有投資者擔心，核心資產佈局過熱，後續進場的資金，很有可能在高位站崗，短期買入的投資風險會放大。

有私募機構投資人士指出，目前部分業績表現開始出現預期差的白馬股公司，出現了資金鬆動的跡象，對白馬股的減持行為也時有發生。“尤其是北向資金的調倉換股頻繁，一方面受制於考核機制，獲利了結，一方面也是出於對高估值標的股的謹慎態度。”

機構人士提醒投資者，核心資產基本處於歷史高位，雖然估值尚未泡沫，但一定程度上反應了核心資產的本身的確定性溢價。高估值往往反應高預期，一旦業績不達預期，則容易出現一定的踩踏。