一
史上最慘新股誕生！渝農商行（601077.SH）上市半天就開板，不僅讓全國首家“A+H”上市農商行光環失色，也讓近95萬股東叫苦不迭。
10月29日，渝農商行在上交所敲鐘上市，開盤大漲44%封上漲停板，隨後臨時停牌，到這裡渝農商行的表現還像所有首發新股一樣強勁。
故事的巨大轉折發生在恢復交易後，上午10:03渝農商行開啟漲停板，之後股價再未觸及漲停，截至收盤報9.35元，全天上漲27.04%，成為A股首個上市當天即開板的新股。
渝農商行全稱重慶農村商業銀行，2010年實現赴港IPO，成為全國第一家上市農商行。今年半年報顯示，渝農商行總資產達1.02萬億元，成為國內唯一資產達萬億級的農商行。
本次A股上市，渝農商行發行新股13.57億股，輕鬆擠進信用申購以來發行總數前十，發行價為7.36元/股，募集資金99.88億元，創造了渝股IPO募資金額歷史之最。
然而，一連串耀眼的數字，並沒有為渝農商行的A股首秀添彩。可怕的是，出師未捷不要緊，更慘的還在後頭。
10月30日開盤，渝農商行迅速跳水，盤中一度觸及跌停，午後13:15封死跌停，截至收盤報8.42元，跌停板上仍有35.5萬手封單壓頂，3億資金排隊出逃。
最近2個交易日，渝農商行繼續跌跌不休，盤中股價最低跌至7.66元，還差3毛就破發了。
作為全國最大的上市農商行，而且是全國首家“A+H”上市農商行，渝農商行為何會淪落至此？
二自新股IPO實行漲跌幅限制以來，A股已發行近900只新股，這些新股上市後普遍出現連續漲停走勢，平均連續一字漲停數量近10個，最多可達29個漲停板。
正因如此，投資者對“打新”樂此不疲，基本打到就是賺到，在風雲莫測的資本市場，打新相當於一門穩賺不賠、一本萬利的好生意。
但渝農商行打破了投資者的幻想，讓中籤者的收益創下了新股上市首日的新低。渝農商行上市首日即開板，看似意料之外，實則情理之中。
進入10月份以來，A股新股發行不斷提速，一週發行新股的數量最多可達16只。這種發行速度影響投資者“炒新”熱情，更多選擇擺在眼前，就不會苦苦追尋每一隻新股了。
從投資者的炒新習慣來看，他們更鐘愛易操控的小盤股，而渝農商行是大盤股，上市首日流通股達11億股，以發行價計算價值高達80.96億元，相當於某些小盤股的總市值了。
渝農商行估值偏高也讓投資者望而卻步，渝農商行發行價為7.36元，對應的發行市盈率為9.26倍，遠高於行業平均水平。
作為一家A+H上市公司，渝農商行的AH股溢價率高達143.11%，目前H+A兩地上市的銀行股溢價率大多在50%以下，渝農商行溢價率在同類銀行股中居於首位。
以10月29日收盤價為例，渝農商行A股收盤價為9.35元，H股收盤價為4.27港元，兩地收盤價相差懸殊，投資者可以選擇買進更便宜的H股，而不是價格明顯偏高的A股。
渝農商行的經營風險也成了減分項，此前銀保監會對其開出4張罰單。今年8月，其子公司張家港渝農商行因違規貸款，收到銀保監會45萬元罰單，子公司三位高管被終生禁業。
10月30日，渝農商行再爆一顆地雷，公司第四大股東隆鑫控股所持上市公司5.7億股被全部凍結。目前凍結原因不明，但對於剛上市的渝農商行而言，這顯然不是什麼好訊息。
三放眼國內金融業，銀行外在形象高大上，但光鮮亮麗的表象之下，銀行業內部分化嚴重，國有大行處於行業第一梯隊，吃香喝辣有保障，股份行、城商行、農商行等待遇依次遞減。
作為農村金融機構的代表，農商行承擔著普惠金融的重大歷史使命，直面中國經濟最基層的環節，是最能體現經濟基本面的一面鏡子，但近年來農商行慘淡經營已是業內公開的祕密。
從歷史因素來看，農商行大多由當地幾家信用社合併而來，民營成分比較突出，對民營經濟的依賴性也很大，通常與當地民營企業關係密切，二者之間榮辱與共。
早年間，金融政策相對寬鬆，鼓勵資金走出去，處於經濟欠發達地區的農商行紛紛外出找專案，北上廣深都有他們的身影，但農商行的客戶群體仍以民營企業為主。
當時恰逢國內債市擴容期，大量民企爭相發債融資，想要拿錢搞生產，但很難得到大銀行的垂青。農商行急於做大做強，但對公業務早被大銀行搶光了，退而求其次接棒民企債券。
農商行與民企之間有過一段和諧共生的美好歲月，但近年來經濟預期不明確，民企債務違約此起彼伏，從經濟欠發達的內陸城市到經濟富饒的江浙地區無一倖免。
城門失火，殃及池魚，民企債券紛紛爆雷，手握大量民企債券的農商行在劫難逃，被炸得“外焦裡嫩”。
舉個例子，今年年初丹東港爆雷，“14丹東港MTN001”違約引發交叉違約，5只債券違約規模高達54億元，其中江南農商行踩雷，涉及本息共計約1.48億元，追回困難。
四隨著GDP增速放緩，很多農商行的客戶群體進一步收窄，資產品質不斷下降，導致不良率越來越高，而撥備覆蓋率卻在節節敗退。
2018年，農商行的不良率平均值在3.94%左右，而同期商業銀行不良率為1.89%，農商行不良率比行業平均值高出2倍還多。
值得一提的是，不僅農商行的不良率遠高於行業平均水平，而且從2016年第四季度至今，農商行不良率已連續8個季度上升，目前已經破4。
2018年，商業銀行的平均撥備覆蓋率為186.31%，監管的最低要求是120%-150%，多數農商行撥備覆蓋率在監管紅線上下徘徊，最低的甚至僅有50%左右。
近日，隨著半年報釋出期接近尾聲，農商行業績明明白白擺出來，評級機構對各家銀行的評級報告也陸續出爐，農商行處境並不樂觀。
目前，山東鄆城農商行、長春農商行、蛟河農商行、莒縣農商行、河南伊川農商行、貴州烏當農商行等6家農商行被下調評級，下調原因主要是不良資產攀升、資產品質壓力大。
面對所處困境，農商行正在嘗試突圍，近年來大行其道的金融科技成了農商行的座上賓，但與大銀行相比，農商行推進金融科技顯得力不從心。
首先是資金不足，農商行投入金融科技的資金多數在5000萬元以下，與工商銀行等大銀行動輒百億元的資金投入根本不在同一量級，效果也相差甚遠。
其次是人才缺乏，除大銀行吸納大批科技人才外，BAT等大型網際網路公司也在積極蒐羅科技人才，最後走進農商行的人才數量有限，能力也有待提高。
倘若農商行能夠藉助金融科技的力量，通過電子銀行、手機銀行等打破地域限制，吸引更多客戶進入，或將改善當前的經營窘境，但前提是具備充足的研發資金與人才儲備。
結語
拋開現象看本質，渝農商行上市首日即開板，不僅揭示了農商行的生存現狀，也打破了炒新必賺的財富神話。
在渝農商行身後，郵儲銀行、浙商銀行兩家銀行也在排隊上市。與渝農商行類似，郵儲銀行也是A+H上市。
但是，打新穩賺的時代已經一去不復返，投資者要好好掂量一下自己的風險承受能力，不要頭腦發熱一下扎進股市裡。股市有風險，入市需謹慎！