巴菲特的投資思維：

故事一

關於通過投資來實現“錢賺錢”，巴菲特曾告誡人們要注意三點：一是不要感情用事，不要讓個人情緒影響投資決

策;二是不要讓他人的觀點和態度影響自己的判斷，不要跟風，不要被他人所左右;三是不要輕易放棄自己的投資原則和評價體系。

2000年網路泡沫破裂之前，股票市場上很多網路股都漲了幾十倍甚至上百倍，可巴菲特卻令人吃驚地連一隻網路股都沒有買。當時，有很多專家寫文章批評巴菲特，甚至嘲笑他落伍了，巴菲特對此十分生氣，但無論情緒如何波動，他都沒有改變自己的做法。2001年，網路泡沫一朝破滅，浮華散盡後，人們才發現，絕大部分買網路股的人都成了犧牲者，而曾經飽受批評和嘲笑的巴菲特卻毫髮無損。

啟示：有時你會對自己的投資決定產生懷疑，但最好不要因為暫時的懷疑而放棄你的投資原則，巴菲特就始終堅守自己的投資原則，五六十年都未曾變過。

故事二

不懂不選，不熟不做，這是巴菲特一條重要的投資原則，他的投資主體是由自己非常熟悉的公司股票組成的，這其中有他小時候當報童就開始送的一份報紙《華盛頓郵報》，有他常年如一日所青睞的飲料品牌可口可樂，有他刮鬍子時用的吉列剃鬚刀……這些都讓他賺得盆滿缽滿。

啟示：不懂不選，不熟不做，在投資時，一定是你越熟悉的，越能賺錢。

股神巴菲特掌管伯克希爾公司幾十年，年化收益率平均在26%以上，我們來看看在巴菲特的眼裡，現在的中石油到底怎麼樣?

一、買股票不是買股票，是買公司

那麼中石油是不是一家好公司呢?

中石油處於市場壟斷地位，並且處於產業鏈的最上游，試問，哪一個公司經營能離開石油和石油製品呢?

其盈利能力也是不錯的，按照國際財務報告準則，2018年，該公司實現淨利潤525.91億元，同比大幅增長130.7%;實現每股盈利0.29元，同比增加0.17元。2018年，中國石油資本回報率上升，資產負債率和資本負債率合理，分別下降0.6%和2.8%;現金流狀況良好。

從這些資料可以看出，中石油日進利潤1.44億元，盈利能力非常強勁。

中石油是一家好公司。

二、用合理的價格買下好股票

買股票不是買最便宜的股票，而是用合理的價格買下好股票，今天中石油收盤報6.35元/股，相較於其48塊多的最高價，已經跌去了8成多，並且近些年其股價波動並不是很大(相較於大盤或者其他股票的情況)，股價已經到了一個相對合理的區間。

三、足夠的安全邊際

安全邊際怎麼理解呢?就是再怎麼跌也不會跌倒這個邊界值上來，那麼現在到了嗎?中石油最低價6.02元/股，最高48塊多/股，現在6.35元/股，就股價區間來講，基本現在就處於一個底部的區間，並且有一個數據很有意思，市淨率，中石油的市淨率只有0.94，是一個被賤賣的股票，什麼意思呢?就是中石油明天不幹了，清算掉，你還基本能收回你的股本，相較於市面上動輒十幾二十的市淨率，中石油可是真良心。

其實中石油一直被認為是一家好公司，還是可以通過補倉、做波段等方法一點一點積攢利潤的。

A股目前階段，買股票就是買公司

投資股票從大道理講，真沒那麼複雜，也不用懂什麼技術流，就是通過購買股票參股到一家公司，它好你也好，它壞你也跟著損失。

所以巴菲特才會說，投資只要會小學數學就能做，“要想成功地進行投資，你不需要懂得什麼專業投資理論，事實上大家最好對這些東西一無所知。”

價值投資的根基在於，人類的勞動效率在科技不斷進步的推動下總是在不斷增長，未來的經濟肯定要比現在強，即使是遭遇經濟危機，也只是一種規律性的調整和優化，過去後肯定會比以前強。

而作為經濟的基本組成單元——企業，創造的總價值自然也是不斷攀升，儘管企業也有壽數，有生也有死，但整個盤子的趨勢是越做越大。

所以，選擇最優質的企業，購買它們的股票，就相當於和它們一起成長，一起獲利，在一起的時間越久，收穫越大。

價值投資的第一要點是安全，也就是所謂的安全邊際，安全邊際可以從價格與價值的差距中得出，也可以從企業的品質中得出，後一點實際上是前者的一部分。

比如：一個能夠以每年12%的速度穩步擴張其內在價值的企業，在其他條件不變的情況下，其價值遠遠超過一個以每年4%的速度增長價值的企業，由於高品質的公司比低品質的公司更有價值，因此高品質的公司提供了更大的安全邊際。

根據A股的走勢特徵，低價股只有在牛市時能夠較好的發生上漲。

A股每每走出牛市時，最終的目標就是“消滅低價股”。要從牛市的角度思考低價股，持有個幾十萬股的低價股，往往也是機會。但只能是在牛市階段。

績差股中的低價股並不值得我們投資，業績穩定的低價股才有投資價值。

投資是需要策略的，不能是瞎投資。很多投資者對於股市的看法十分單純，單純到什麼程度呢?只想知道能不能投資，根本不講究一個策略與方法。而股市投資呢?最為注重的就是投資的策略與方法。那麼，什麼方法呢?面對176家低價股，最為合適的方法就是，擇優而入。其實很多上市公司的股票價格不能代表全部因素，不能說股票的價格低就是低劣的存在，還有一種原因可能就是股票基數的大而造成。所以面對這種情況，更需要注重價值，擇優而入。

那麼巴菲特是怎麼選股的呢，他選股一般都會注重這三個指標：

指標1——現金流

簡介

現金流是什麼?它其實就是我們平常所說的流水。在實際企業經營中，現金流往往比資產和利潤更加重要。最典型的案例就是京東的，在京東公司連年虧損的情況下還能夠獲得戰略投資者的融資，一個非常重要的原因就是京東有源源不斷的現金流。

在一份財務報表中，現金流是可以反映出企業經營的真是狀況，也是最難造假的，而資產和利潤容易通過合同造假和關聯交易等方式虛增造假，可能水分比較多。現金流表一般是分為三大類的，即經營活動現金流量(具有造血功能)、投資者活動現金流量(具有輸血功能)和籌資活動現金流量(具有放血功能)。

選股

我們在選股的時候，所選個股一定要滿足：銷售商品、提供勞務受到的現金大於等於營業收入乘以1.17。一個企業的生存與發展關鍵是要看企業具備造血功能，所以我們重點分析公司的經營活動現金流，我們就以用友網路為例，看看經營活動現金結構。

一般在經營活動現金流表中，我們需要重點的關注兩個資料值，具體如下：

①銷售商品、提供勞務受到的現金。這個現金應該大於等於營業收入。

②就是經營活動現金流淨額。這個數值應該是大於等於淨利潤。所謂的經營活動現金流淨額就是經營活動現金流入與經營活動現金流出的差額，如果是這個值大於等於淨利潤，就說明公司的利潤是真真實實的利潤，公司很正賺到真金白銀了。

現金流量表主要由三部分組成，分別反映企業在經營活動、投資活動和籌資活動中產生的現金流量。每一種活動產生的現金流量又分別揭示流入、流出總額，使會計資訊更具明晰性和有用性。

在權責發生制下，這些流入或流出的現金，其對應收入和費用的歸屬期不一定是本會計年度，但是一定是在本會計年度收到或付出。例如收回以前年度銷貨款，預收以後年度銷貨款等。公司的盈利能力是其營銷能力、收現能力、成本控制能力、迴避風險能力等相結合的綜合體。由於商業信用的大量存在，營業收入與現金流入可能存在較大差異，能否真正實現收益，還取決於公司的收現能力。了解經營活動產生的現金流量，有助於分析公司的收現能力，從而全面評價其經濟活動成效。

現金流量表格式

對現金流量表主要可以從以下三個方面進行分析：

1、現金淨流量與短期償債能力的變化

如果本期現金淨流量增加，表明公司短期償債能力增強，財務狀況得到改善;反之，則表明公司財務狀況比較困難。隨著現金淨流量的增加，可能會同時伴隨著公司應收賬款的下降以及應付賬款的增加，通俗點說，公司現金流量的增加可能是由於收回前期未收回的應收賬款，或是佔用了供應商的貨款，而這些都屬於營運資本，帳期通常較短。因此增加的現金流並不能拿來購買固定資產、對外投資，而是需要做好隨時歸還供應商貨款的準備。

當然，如果公司的現金淨流量過大，表明公司未能有效利用這部分資金，其實是一種資源浪費。公司應將富餘的現金通過購買理財轉換為金融資產、投資擴大再生產等活動充分利用起來。

2、經營活動產生的現金淨流量與公司的長期穩定

經營活動是公司的主營業務，這種活動產生出來的現金流量，可以不斷用於再投資，再生產出新的現金出來，來自主營業務的現金流量增加越多，表明公司發展的穩定性也就越強。而公司的投資活動是為閒置資金尋找投資場所，籌資活動則是為經營活動籌集資金，這兩種活動所發生的現金流量，都是輔助性的，服務於主營業務的。這一部分的現金流量過大，表明公司整體的財務狀況缺乏穩定性。

比如，某上市公司的總體現金流量增加較多，並不意味公司經營水平很高，需要對結構進行分析，如果經營現金流量佔比很高，說明公司的發展是良性的，健康的，可持續的;但如果公司的現金流增加主要來自於投資活動中的購買理財產品帶來的收益增加，或是籌資活動(如銀行貸款、增資擴股)帶來的，這種情況表明現金的增加是短暫的，不可持續的。

3、投資活動產生的現金流量與公司的未來發展

在分析投資活動時，一定要注意分析是對內投資還是對外投資。通常，公司要發展，長期資產的規模必須增長，一個投資活動中對內投資的現金淨流出量大幅度提高的公司，往往意味著該公司面臨著一個新的發展機遇，或者一個新的投資機會;反之，如果公司對內投資中的現金淨流入量大幅度增加，表示該公司正常的經營活動沒有能夠充分地吸納其現有的資金。

指標2——ROE

那麼，到底什麼是ROE?

ROE，即淨資產收益率(Rate of Return on Common Stockholders’ Equity)，它是公司淨利潤除以淨資產得到的百分比，反映了股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。通常來說，ROE越高，說明每單位淨資產帶來的收益越高。

一、ROE和估值間的關係

雖說在巴菲特看來，ROE極為重要。但如果你去問一般的投資者該如何去考察一家公司的估值水平，他們第一時間想到的指標可能還是PB和PE。

其實ROE和PE、PB關係十分密切。

首先，看一下ROE的公式：

ROE=淨利潤/淨資產。

淨利潤/淨資產又可以等於(總市值/淨資產)/(總市值/淨利潤)，而總市值/淨資產就是PB，總市值/淨利潤就是PE。

所以，一般情況下可推匯出以下公式：

ROE=PB/PE。

ROE既可以看作淨利潤/淨資產，是一個充分反應企業盈利能力的指標;又可以衡量該企業PB/PE之間的關係。

二、判斷標準

一家公司，ROE自然是越高越好，但實際上很高的ROE是不持續的，一年兩年很高，並不能完全反映公司的實際狀況。但ROE低肯定是值得投資。一般情況下，ROE能達到10%就不錯了。

1、ROE>20%，是非常棒的公司。20%看著好像不高，但是如果長期保持高於20%，不是件容易的事，無論是公司還是個人都一樣。股神老巴的年化收益不過20%多一點。如果長期複利收益能高於20%，就是股神級別的投資，這就是時間複利的力量!因此不但ROE>20%，而且還要多年保持在這個水準才是非常棒的公司。

2、ROE<7%,可能就是不值得投資的公司。主要是有以下兩方面原因：

(1)資金成本一般為2%~7%，至少要能保本吧;

(2)機會成本。如果我們的錢投了ROE偏低的公司，這筆錢就不能投ROE更高的公司，會錯失機會!

三、為什麼一支股票的長期收益率接近其ROE?

芒格說過類似的話，大概意思是說如果你持有一支股票40年，你的收益率和其ROE差不多，而你當初買的價格高低對收益率影響不大。到底是因為什麼呢?且看以下例題。

例如有公司A和公司B，其股價分別為10元、20元，每股收益均為1元，ROE分別為15%、30%，則其PE分別為10倍、20倍。根據PB=ROE*PE，則兩公司的PB分別為1.5、6。根據淨資產=股價/PB，則兩公司的淨資產分別為6.67元、3.33元。如下表：

A、B兩公司40年後的淨資產將分別為：

A公司：6.67*(1+0.15)^40=1350.29元，估值不變的情況下，其股價為1350.29*1.5=2025.43元，40年年均複合收益率為14.19%。(年均複合收益率=期末與期初的比值開N次方再減1，)，——接近公司的ROE 15%

B公司：3.33*(1+0.3)^40=71240.36元，估值不變的情況下，其股價為71240.36*6=427442.19元，40年年均複合收益率為28.3%——接近公司ROE 30%。

假如當初買B 公司 的時候買貴了，以30倍PE也就是30元的價格買入，則40年年均複合收益率為27.01%——當初買貴50%那麼多最終收益率也差不多嘛!

明白了芒格為什麼說長期持有的收益率接近於公司的ROE了吧?

由此我們得出一個結論，選公司還是選 ROE 高而且穩定的公司，長期收益率有保障。

其實，選ROE高的公司，背後還有深刻的道理，不僅僅是長期收益有保障——有幾個人會拿一支股票幾十年呢?

這就引出了第二個問題：

四、為什麼ROE是分析公司最核心的指標呢?

淨資產就是股東的權益，可以理解為股東的投入，公司以淨資產(資本)為基礎，購置資產，同時為了擴大規模加快發展，公司向外借債(加槓桿)，形成了公司的資產和負債。淨資產=資產-負債。ROE就是公司的淨資產收益率(注意，這個收益率是公司的淨資產收益率，而不是二級市場投資者也就是我們小散股東的投資回報率，我們的回報率為ROE/PB或者是1/PE)。

追逐利潤是資本的天性，資本無休無眠，哪裡有利潤就會流向哪裡，哪裡利潤高就流向哪裡，按理說資本流動和競爭的結果，所有的資產，其收益率應該差不多啊，為什麼不同行業甚至同一行業不同的公司的ROE差異這麼大呢?仔細看ROE=淨利潤/淨資產，淨資產=資產-負債這兩個公式，某公司ROE高，說明其同樣的淨資產產生了更高的利潤，這個淨資產就十分可疑了!——它不真實，不科學!因為這不符合資本流動和競爭的本性!那它會不會是被低估了呢?對，之所以公司的ROE高，肯定是淨資產被低估了，肯定是公司的某些資產並未在會計賬簿上記載，但它真實存在!

在這裡有必要說說資產。何為資產?按說凡是能夠產生未來收入的都是資產，不能產生未來收入的就不是資產。而資產的價值高低也就與其產生收入的能力有關。資產的價值嚴格地說應該是未來收入的折現值之和(可是會計上為了方便可靠，一般以成本入賬)。理解了這個，你就可以理解，公司的許多資產都沒有被記入資產負債表!公司的品牌是資產，商標是資產，管理能力是資產，保密技術是資產，客戶關係是資產，人脈資源是資產，核心員工是資產，企業文化是資產，豐胸肥臀是資產等等。但這些都不能記載在資產負債表中，除非公司收購別的公司時，必須為被收購公司的沒有記在賬面上的資產買單——也就是可辨認淨資產的溢價，叫商譽。我們把這些不在賬面記載又能產生收入的資產叫做商譽。

那麼，一個公司的ROE 比較高，那不是公司的可辨認資產(或叫硬資產)的贏利能力強，因為所有的硬資產的贏利能力都是差不多的，而是因為公司具有其他公司不具備的某種商譽，也許是它的管理水平高，也許是他的員工素質強，也許是有一項非專利技術，也許是有好的客戶資源，也許是地理位置極佳，也許是獨佔了某種資源——總之，肯定是公司有某種競爭優勢也就是商譽，提高了贏利能力!

一個公司要想取得超額收益，靠的不是記載在賬面上的硬資產，而正是賬面上不顯示的資產——商譽!因為賬面上的硬資產只能取得平均收益率!

所以，既考慮了資產，又考慮了負債，集中反映公司競爭優勢的ROE作為考察公司的核心指標也就順理成章了!找到了一家ROE 比較高又穩定的公司，實際上就是找到了一傢俱有某種競爭優勢的公司，這不就是我們選股的目的麼?

五、 巴菲特非常重視的三個指標

巴菲特說：“投資必須是理性的。如果你不能理解它，就不要做。”

他併購公司的條件之一就是這個公司是他非常了解的公司，可以推斷其未來五年的盈利能力和競爭地位，他非常看重的指標有以下三點：

(1)長期穩定的獲利能力：獲利能力只看三年是不夠的，最好五年一起看。

(2)自由的現金流量：現金為王!

(3)股東報酬率(ROE)：>20%非常好!<7%不要投!優秀的企業往往有一個共性：擁有長期的、可持續的高ROE。

總體而言，ROE是我們挑選行業或公司時很重要的一個指標，長期持有股票的最終收益應該和ROE基本一致。但ROE反映的只是過去的成績，未來是否能繼續保持，要結合公司的現金流情況、公司新聞動態、五年ROE趨勢以及該行業前景等因素綜合考慮。

指標3——毛利率

毛利率主要講的是收入和成本之間的關係，它的計算公式是公司收入和營業成本的差，與公司收入的百分比。當毛利率越高的時候，表示公司的盈利也越好。但並不是所有公司，你都需要看它的毛利率，根據經營策略的不同，還是不一樣的。比如高舉高打型的公司，貴州茅臺，它的酒的價格就很高，毛利率也很高，它的盈利就可以體現在毛利率上，但有些薄利多銷型的公司，它的盈利就體現在賣的產品數量多，所以你看毛利率是看不出實際情況的。

單季毛利率很有效

毛利率並不能體現所有公司的公司的盈利情況，那我們具體要看什麼才靠譜呢?這時候關注單季毛利率就比較有用了。單季毛利率對那些週期型波動的公司非常有效，比如養豬公司、大宗產品公司等。當這類公司的產品價格下降的時候，毛利率也是下降的，這個時候這類公司損失也比較多，往往也說明行業在這期間不太景氣，甚至有些規模小的公司可能就破產了。但對於那些龍頭公司卻是好的，市場中的競爭力減少了，他們產品價格又會提上去了 。

所以，當你看到某些龍頭公司的單季度毛利率處於低點的時候，可能也是它向好的跡象，如果這個時候你買入股票，賺錢的機率就大很多。

頂級交易員的核心口訣，助你縱橫中國股市

口訣一：買股票前先進行大勢研判

1、大盤是否處於上升週期的初期——是——選股買入。

2、巨集觀經濟政策、輿論導向有利於那一個板塊，該板塊的代表性股票是哪幾個，成交量是否明顯大於其它板塊。確定5-10個目標個股。

3、收集目標個股的全部資料，包括公司地域、流通盤、經營動向、年報、中報，股東大會（董事會）公告、市場評論以及其它相關報道。剔除流通盤太大，股性呆滯或經營中出現重大問題暫時又無重組希望的品種。

口訣二：中線地量法則

1、選擇（10，20，30）MA經六個月穩定向上之個股，其間大盤下跌均表現抗跌，一般只短暫跌破30MA。

2、OBV穩定向上不斷創出新高。

3、在大盤見底時地量出現，以3000萬流通盤日成交10萬股為標準。

4、在地量出現當日收盤前10分鐘逢低分批介入。

5、短線以5%-10%為獲利出局點。

6、中線以50%為出貨點。

7、以10MA為止損點。

口訣三：短線天量法則

1、選擇近日底部放出天量之個股，日換手率連續大於5%-10%，跟蹤觀察。

2、（5，10，20）MA出現多頭排列。

3、60分鐘MACD高位死*後縮量回調，15分鐘OBV穩定上升，股價在20MA之上走穩。

4、在60分鐘MACD再度金*的第二個小時逢低分批進場。

5、短線獲利5%以上逢急拉派發。

6、一旦大盤突變立即保本出局，以利再戰。

口訣四：強勢新股法則

1、選擇基本面良好、具成長性、流通盤6000萬以下新股觀察。

2、上市首日換手70%以上。或當日大盤暴跌，次日跌勢減緩立即收較大陽線收復首日陰線三分之二以上。

3、創新高買入或選擇天量法則買點介入。

4、獲利5%-10%出局。

5、止損為設為保本價。

口訣五：成交量法則

1、成交量有助於研判趨勢何時反轉：高位放量長陰線是頂部的跡象，而極度萎縮的成交量說明拋壓已經消失，往往是底部的訊號。口訣：價穩量縮才是底。

2、個股成交量持續超過5%，是主力活躍其中的明顯標誌。短線成交量大，股價具有良好彈性，可尋求短線交易機會。

3、個股經放量拉昇、橫盤整理後無量上升，是主力籌碼高度集中，控盤拉昇的標誌，此時成交極其稀少，是中線買入良機。

4、如遇突發性高位巨量長陰線，情況不明，要立即出局，以防重大利空導致崩潰性下跌。例如，0508瓊民源，停牌前一天放量下跌，次日遭停牌，長達三年。

口訣六：不買下降通道的股票

1、猜測下降通道股票的底部是危險的，因為他可能根本沒有底。

2、存在的就是合理的，下跌的股票一定有下跌的理由，不要去碰它，儘管可能有很多人覺得它已經太便宜了。

口訣七：要敢於買入創新高的股票

1、95%的人不敢買創新高的股票，這是他們總抓不住大黑馬的原因，龍頭股然是率先創出新高的品種。

2、當某隻股票創新高時，其中必含重大意義——該股票一定有一些事情發生了改變，不論有多少人宣稱，基本面並未改變，而且也沒有理由漲到如此高位。這種故事幾乎每天都在上演，人們還是無法克服恐懼。

口訣八：勇於止損

1、首先要明白沒有誰不曾虧錢，沒有睡是百發百中，因為要知道市場上有太多不確定的因素。

2、一旦出現與預想不同的情況，寧可錯失一次機會也要果斷止損出局，保持資金的自由，耐心等待下一個交易機會。

3、不設止損不買股。

口訣九：分批買入一次買出

1、確定目標股票後結合盤口走勢，試探性買入，趨勢確立後再逐漸加碼，不可一次性滿倉買入，避免因分析不全面導致太大損失。

2、到達目標位則一次性了結，不可拖泥帶水，貽誤下一次交易機會。

(以上內容僅供參考，不構成操作建議。如自行操作，注意倉位控制和風險自負。)