本期嘉賓：國務院發展研究中心金融所副所長陳道富
【核心觀點】
1、美聯儲本次降息不再是要維持經濟擴張態勢，而是要更加靈活地根據經濟資料做些調整，釋放出相對比較謹慎的態度。
2、美聯儲四季度進一步降息的概率不大，未來美國經濟壓力和通貨膨脹情況會決定美聯儲是否真正進入降息週期。
3、近期歐央行，包括菲律賓、印尼等國家降息跟美聯儲降息不太一樣，這些國家經濟都出現比較明顯下行態勢，但是是美國掀起降息熱潮。
4、中國貨幣政策有必要仍然保持穩健中性，不會因為美聯儲政策調控而改變自己的政策基調。
5、人民幣相對美元來說，面臨一定程度的上漲壓力。人民幣匯率波動會適當加大，但是最後會保持基本穩定。
【新聞背景】
北京時間10月31日凌晨2點，美聯儲宣佈降息25個基點，聯邦基金利率調整至1.50-1.75%！這是美聯儲繼8月和9月後年內第三次降息。美聯儲主席鮑威爾表示，他在過去5個月裡一直談到的“中期”調整可能已經結束，暗示未來將暫停降息。美國商務部10月30日公佈的資料顯示，今年第三季度美國實際國內生產總值（GDP）按年率計算增長1.9%，低於第一、二季度增速。10月25日公佈的資料顯示，美國聯邦預算赤字在2019年躍升26%，達到9840億美元，創七年來的最高水平。
美聯儲宣佈降息25個基點，即將聯邦基金利率從1.75%到2%調整到1.5%到1.75%。這是今年以來美聯儲第三次降息。美聯儲第三次降息如約而至，但是美聯儲本次降息在對外發布的時候做調整，表示不再是去維持經濟擴張態勢，而是要更加靈活地根據經濟資料做些調整，釋放出相對比較謹慎的態度。
美聯儲本次降息仍然延續著前兩次降息的根本初衷，是一個預防性的。目前，美國的經濟沒有到需要用降息的方法來進行經濟刺激，來逆週期調整。
美國通貨膨脹也保持在相對溫和的態勢。總的CPI目前在2%左右，核心CPI超過2%，以上資料表明，美聯儲現在還沒有到不得不用基金利率下調的方法來進行應對，但是美聯儲把此輪利率下調當成超前應對，是針對不確定性的預防性措施。
目前美國經濟已經越過整個經濟繁榮擴張期。美國非住宅商業投資在2018年一季度達到高點以後，其實有所下降。到今年二季度和三季度都出現負增長。美國商業性固定資產投資出現一定程度收縮。
美國現在公佈的製造業ISM或者服務業ISM指數都處在下行的態勢。意味著美國經濟對未來來說，有越過高峰以後基本的收縮態勢。
另外，由於美國在面臨全球貿易不確定性情況下，可能對美國經濟帶來負面影響，美國從未來可能貿易不確定性對經濟的衝擊提前做些防備。所以本次降息更多的是為應對潛在經濟增速下滑和美國未來可能性衝擊，在利率上、政策上的提前做的反應。
目前美國經濟也確實在三季度出現一定調整，它的GDP已經從2.0%下調到1.9%左右，但仍然不是經濟主導。經濟的現狀主導是一種預防性的，正是因為預防性措施，所以市場就會對未來預計會出現不同看法。
目前絕大部分人都會認為，未來美國的目標利率會集中在1.5%到1.75%，即在第四季度進一步降息的概率會下降。美聯儲在四季度進一步降息概率是比較低的，當然美聯儲留了充分的靈活性，它會根據經濟資料來做靈活調整，來進行監測。
美國財政赤字目前又達到了將近9840億美元，達到了近幾年高點。現在財政赤字對市場壓力有所顯化，美聯儲其實已採取措施，限制了它進一步降息的步伐。
美聯儲有基於對未來，對貨幣政策的考慮。對於財政政策配合角度，採取了今年三次降息，但現在由於現在經濟資料還比較好，特別是四季度有可能出現一定程度恢復，所以四季度進一步降息的概率不大。未來整個美國經濟壓力和通貨膨脹情況，會決定美聯儲是否真正進入市場所認為的降息週期。
【新聞背景】
美聯儲降息，美股三大股指全線收漲，標普500漲0.33%，再度收創歷史新高，道指漲近120點，納指漲0.33%。鮑威爾講話之初，美元指數短線一度拉昇逾25點，重新整理日高至97.96，現貨黃金則進一步下跌，一度觸及1480.82美元/盎司低點。但隨後金融市場走勢出現反轉。美元指數自高點大幅下跌逾60點，低至97.52。週四亞市早盤，美元指數進一步下挫至97.42。現貨黃金則上演V型大反轉，週四亞市早盤，金價一度觸及1496.60美元/盎司，較低點反彈超過15美元。在岸人民幣兌美元北京時間30日23:30收報7.0560，較上一交易日夜盤收盤漲96點。
本次調整，針對降息未來前景的描述使市場對四季度進一步降息的判斷有所削弱，所以股票也反映出市場預期的變化。也就是說，市場對四季度進一步降息的預期開始減弱。
現在市場的反應可能主要是針對降息本身的反應，對四季度降息概率下降做出的反應，對美國經濟的一種擔憂。目前，市場對此反應並不是特別顯著，因此美元指數出現下跌，美元指數更多的反應美國繼續採取擴張性的、數量型的貨幣政策和降息對美元價值不構成進一步支撐，所以美元指數出現了一定程度的下跌。
股票市場不論是道瓊斯指數，還是納斯達克指數，當天都是低開，一直在低位盤整。道瓊斯出現了100多點的上漲，實際上背後反映了兩股對市場的看法，最終更多地反映的是降息本身對經濟的直接影響。降息將有利於企業降低融資成本，獲得資金的難度下降。更重要的是，降息使現在美國股票市場上的一些企業仍然能夠維持以較低的成本融資，來支撐它本身股票的邏輯。
黃金市場先是出現下跌，擔憂的是美國或者說整個信用體系的困境，最後又出現上漲，反映了市場對未來偏悲觀的預測。黃金市場更多的是偏向於市場對未來中長期的看法。
最近，以美聯儲為主央行紛紛採取降息，歐央行，包括菲律賓、印尼等等都出現降息。這些國家降息跟美聯儲降息不完全一樣：經濟都出現比較明顯的下行，無論從PMI指標還是從各種指標，它們前景其實也顯示經濟仍然存在下行壓力。在這樣的情況下采取擴充套件性貨幣政策，進行逆週期調節，跟美國情況不太一樣，但是美國掀起了降息熱潮。
對中國來說，目前中國其實面臨相對兩難的狀況，從經濟的情況角度，中國目前經濟下行壓力還是比較大的，企業經營困難是比較多的。從企業整個流動性狀況角度，企業總的資金狀況比原來最緊張狀況略有緩解，但是仍然比較緊張的。從這個角度，具有西方意義上的採取逆週期的政策進行調節，一定程度上具備降息的逆週期調節空間。
但是，另外一方面，中國今年年底，由於豬的問題帶動CPI大幅上漲，特別是九月份CPI上漲到3%，以此帶動整個市場的預期發生一定變化。豬的問題沒有完全解決的情況下，中國總的CPI會面臨相對比較大的壓力，特別是年底和明年年初、春節前後會有相當大的壓力。
從貨幣政策最終要面對物價水平的角度，中國貨幣政策有必要採取相對穩健，來穩住物價進一步上漲的預期。當然該過程需要供給側層面，尤其是對豬肉本身資產的調控，但是在這些調控政策真正發揮效果之前，中央銀行不得不對總的物價，尤其是其中的預期部分做一定必要反應。
在此背景下，中國的貨幣政策有必要仍然保持穩健中性，不會因為美聯儲的政策調控而改變自己政策的基調，更多的可能需要考慮本國經濟狀況。
當然，相對以往，中國經濟壓力在一定程度上要求貨幣政策，特別在流動性、在降低企業融資成本方面，需要採取除貨幣政策以外的金融供給側改革，來共同實現這一目標。
人民幣相對美元來說，一定程度上面臨上漲壓力。但是目前人民幣除了受美國匯率影響以外，還受到中國經濟，特別是跨境情況影響，但是前期政策效果可能還會有一定顯現。
這些因素共同作用，可能從匯率角度，仍然會保持相對穩定。所以人民幣匯率波動可能會適當加大，但是實際上最後可能會保持基本穩定。