鐵打的市場，流水的基金

上一篇文章我們寫過近5年和近3年都是晨星評級雙5星的股票基金，共有14只，其中11只都是指數基金。

但是，我們能就此認定這些基金排名靠前，應該長期投資嗎？

可以一起來看5年前（2014年底）被晨星評級為5星或1星的股票基金現在的業績怎樣。

中國資本市場成立較晚，股票基金普遍發展時間不長。因此，在2014年底時，被評為過去5年（2009年~2014年）三星及以上股票基金僅有7只。

這7只基金5年後只有2只仍是四星及以上。也就是說在兩個5年週期裡能保持良好業績的基金只有28%。

2014年底時，被評為過去5年（2009年~2014年）兩星股票基金共有16只，但到了今年，其中6只基金已經升到了4星及以上。

2014年底時，被評為過去5年（2009年~2014年）一星股票基金共有15只，但到了今年，其中8只基金已經升到了4星及以上。

也就是說5年前歷史業績最差的基金，在5年後，53%已經升級為業績最好的一批基金。

由此可見，基金的歷史業績絕不代表未來業績。這也是晨星評級在每一版評級標準裡都重點加粗的一句話。

其實，換個角度來看更容易理解這個原理。如果歷史業績就能決定未來業績，那最有效的選股或選基策略就是挑選歷史業績最好的股票或基金進行長期投資。

這樣的選股策略非常簡單，人人都能學會。最後的結果就是股市裡人人都能實現長期穩賺，更不會出現7虧2平1盈的局面了。

但很顯然，事與願違，最後的局面並非如此。

美國基金業發展的時間比中國長得多。事實上，美國學者早就發現了股票基金的業績會出現週期性變動這一現象。

之所以會出現這樣的問題，主要有三點原因：

（1）基金經理變動；

（2）基金經理策略漂移，基金遇到較大回撤時會面臨業績壓力，不得不變更投資策略；

（3）沒有任何一個投資策略是長期有效的。

指數也是基金經理

雖然指數基金是被動追蹤指數，但指數也是優秀的基金經理。

美股和港股都是很成熟的資本市場，他們的市場指數也很優秀。

像納斯達克100指數，從上世紀80年代至今已經上漲了80多倍；而恆生指數在考慮了分紅後從上世紀60年代至今已經上漲了700多倍。

但在納斯達克股票市場，只有40%的股票，從上市後實現了正收益；

60%的股票，上市就是它的最高價，之後一路下跌。相當多的股票，讓投資者虧損50%甚至血本無歸。

近期咱們這也有不少投資人在港股打新。通過實戰打新，大家會發現，40%左右的港股新股會出現破發現象。有些新股雖然首日上漲，但隨後的交易日持續下跌。

為什麼大部分公司的股價是下跌的，納斯達克100和恆生指數等市場指數卻在長期上漲呢？

因為那些數量較少，卻很賺錢的公司，會越賺越多，股價越來越高，市值規模也會越來越大，成為納斯達克100或恆生指數的成分股，並推動指數長期上漲。

而那些業績不佳，股價持續萎靡的公司股票，在指數中權重會越來越小，最終被指數拋棄。

其實，A股指數也會表現出同樣的規律。投資人常常吐槽A股的退市制度不健全，股市中有大量的垃圾公司拖累了指數。

但我們可以去選擇按市值和股息率等條件篩選的指數。

在過去15年，有市值篩選作用的滬深300上漲了300%，遠超過上證綜指（150%）和標普500（200%）。

所以，不同的指數就是不同的基金經理，他們的投資策略各不相同，有的堅持投資低市盈率的股票，有的堅持投資市值較大的股票，有的堅持投資股息率高的股票。

雖然成績各異，但從長期來看，按照合理規則進行股票篩選的指數都取得了遠超大盤的表現。

指數會出現業績波動嗎？

指數的業績也會出現波動。

與主動基金不同，指數基金的投資策略也不會出現大量調整，但問題在於，沒有什麼投資策略是長期有效的。

這導致指數的業績也會出現波動。

前面遠望提到，5年前是高星級基金，到今天依然是高星級基金的只要兩隻。其中之一就是中證紅利指數基金。

常年現金分紅，且分紅率高的公司自然是很優秀的。這也是紅利類指數長盛不衰的重要原因。

但是在今年，紅利類指數明顯跑輸滬深300等市值類指數。其實，這就是指數業績的波動。

指數業績多久會波動一次？不同的指數是不一樣的，平均下來週期是2~3年。

但是，與單個股票不同，優秀指數的短期業績波動絕不代表指數業績可能會持續惡化。反而意味著指數會被低估，這個時候正是我們投資指數最好的時機。

跟巴菲特齊名的傳奇基金經理彼得林奇，對熊市大跌說過一段很有意思的話：

「在過去70多年曆史上發生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前預測到，而且在暴跌前賣掉了所有的股票，我最後也會後悔萬分的。因為即使是跌幅最大的那次股災，股價最終也漲回來了，而且漲得更高。」

個股有可能在經濟危機、蕭條或市場震盪中被甩下馬，但優秀的必然會長期上漲。因此，這句話用在指數上是非常貼切的。

而且不同的指數呈現出不同的週期性，這也為我們提供了輪動的基礎。

以今年為例。今年年初，絕大部分指數都進入了低估，是最佳的投資機會；

5、6月份，長期高估的醫藥指數進入低估，也是非常好的投資機會；

7、8月份，部分港股指數進入低估，是比較好的投資機會；

目前，往年業績極佳的紅利類指數被低估，也是很好的投資機會；

當然，像今年這種有非常多的低估和輪動機會的年份比較少。所以，大部分時間裡我們還是要做好長期定投的準備。

只要我們在指數低估時買入，並且越低估越買入，即使有浮虧，也在10%以內，投資風險是很小的。

在長期的投資後，我們手中積累的低估籌碼會越來越多，隨著指數估值的迴歸，我們往往能大量獲利。