作者｜資本市場部

最近，史玉柱日子不好過。已經謀劃3年，耗資305億元收購的以色列遊戲公司Playtika，原計劃通過重組裝入其控股的上市公司巨人網路。現在隨著一紙公告，重組終止，這場百億資本遊戲落下了帷幕。

11月4日，巨人網路（002558.SZ）釋出公告，暫時終止對以色列遊戲公司Playtika的重組方案。

受此影響，巨人網路今日收盤17.95元/股，下跌2.76%，市值363.4億元。

梳理巨人網路對Playtika歷時3年的運作，今日結果似乎並不意外。

從2016年10月至今，這場收購已經兩次撤回申請、三度修改方案，雖然專門為收購Playtik成立了新的持股公司Alpha，出資人卻在不斷變化，甚至在此過程中，還傳出大佬反目、史玉柱遭人身威脅等橋段。

2015年初，美國財團凱撒集團申請破產。史玉柱趁機盯上了該財團旗下的一塊資產——以色列遊戲公司Playtika。

由於當時巨人網路迴歸A股仍懸而未決，審批也仍需經歷一段時間，於是史玉柱聚集了“泰山會”一眾富豪組成財團先行幫其完成收購，待證監會審批通過後再將該公司裝入上市公司。

2016年7月，巨人網路釋出公告表示，公司擬通過旗下全資子公司巨人香港作為發起人，與泛海投資、上海瓴逸等財團共同出資在開曼群島增資成立持股公司Alpha，並以Alpha作為主體收購凱撒旗下Playtika遊戲公司。

兩個月後，Alpha資金到位並與凱撒互動娛樂達成購買Playtika100%股權的協議，購買金額為44.1億美元（約合人民幣305億元）。

來源：上市公司公告

由於當時包括萬達、海航等眾多中資公司進行海外收購紛紛受到質疑，開始大幅收縮海外收購業務。此交易方案公佈後，隨即引發了市場的高度關注，證監會也針對該筆交易發出了多次問詢。

問詢核心在於資金的性質。

根據相關公告，該筆併購中境外主體增資款90%的資金來自各類借款，並且，期限多為一年。如果併購推進遭遇阻礙，近300億元的鉅額借款該如何償還，需要打上一個大大的問號。

實際上，事情也的確沒有預料中順利。隨著時間的推移，很多借款不得不進行了展期。但關鍵問題在於，時間每延長一天，各投資者需要支付的利息也就多出一分。

以“泛海系”為例，斥資約100多億元持有Alpha32.6%的股份，其中約80億來自銀行借款，由此產生的龐大資金成本，即便是“大佬”也難以承受。

如此背景下，市場開始出現本次併購各投資人之間產生了分歧的傳言，又適逢唐軍事件，史玉柱本人亦在微博公開了自己遭遇人身威脅的訊息。（關於“人身威脅”點這裡）

今年7月，巨人網路釋出公告表示對Playtika的收購方案變更為全現金收購，且收購比例下降至42.3%。

但如此一來，巨人網路需要支付不超過110.97億元現金。公司2019年三季報顯示，截至9月30日，其賬面現金35.4億元。即使依賴銀行貸款，也並非易事。

現在，併購終止，財團的投資繼續被套牢，史玉柱應該承壓不小。

史玉柱曾說過，“無論投資還是創業，核心因素都是人”。探尋其過往的投資軌跡，常常能看到盧志強、柳傳志、段永基、馮侖等商業大拿的身影。

盧志強是史玉柱的老大哥。兩人相識多年，曾多次默契地進入同一標的，一起賺錢。去年巨人網路以自有資金1億元認購民生信託設立的一隻信託計劃，民生信託的實控人正是盧志強。

此外兩人都是泰山會的成員。泰山會成員曾在史玉柱因投資珠海巨人大廈資金鍊斷裂時，將其從泥淖中拉了出來。

史玉柱的資本版圖，主要通過其控股的巨人投資有限公司（下稱“巨人投資”）、巨人投資的子公司上海健特生命科技有限公司（下稱“上海健特”）及關聯公司Union Sky Holding Group Limited（下稱“Union Sky”）打造。

“如果我將來成為資本家，我公司的投資方向會是天使投資、金融投資，輔以財務性投資。”2010年，史玉柱如是說道。

資料顯示，在巨人網路尚未借殼上市時，史玉柱曾涉足的A股公司涵蓋從房地產、土木工程，到金屬、電子及能源等多個行業。

進一步梳理史玉柱的投資版圖後，可以發現，其投資領域正在逐漸縮小，更加聚焦於娛樂、金融兩個板塊。

金融佈局始自銀行，第一隻投資標的是華夏銀行（600015.SH），第二家銀行標的則是民生銀行（600016.SH）。

有意思的是，史玉柱接手華夏銀行與民生銀行的初衷均被認為是為朋友解困，而從客觀結果來看，伸出的這兩次援手為他帶來了可觀的收益。

在銀行股嚐到甜頭後，史玉柱開始在證券、保險、網際網路金融等其它金融類公司接連落子。

券商方面，海通證券H股（6837.HK）、瑞東集團（0376.HK，現名“雲鋒金融”）等內地和香港的老牌券商都出現過他的身影。

與此同時，史玉柱不止一次表達出自己對保險業的看好：“金融業最有前途的是保險，目前中國人均保費支出僅為發達國家的零頭。”

2015年8月，巨人投資出資20億元，與新華聯不動產、億利資源、重慶三峽果業等公司合計出資100億元設立亞太再保險股份有限公司；兩年後，2017年8月，巨人網路參與到雲鋒金融131億港元收購美國萬通保險亞洲有限公司100%股權的交易中。

至此，史玉柱的資本佈局已日臻成熟。

而現在，Playtika裝入巨人網路的計劃擱淺，百億資本遊戲遇阻，可以說是其東山再起之後，遭遇的最重大的挫折之一。

當然，路並未盡，正如公司公告所表述的，如果Playtika的確能夠順利完成海外上市，未嘗不是另一個不錯的結局。