11月5日，中國人民銀行開展中期借貸便利（MLF，俗稱“麻辣粉”）操作4000億元，與當日到期量基本持平，期限為1年，中標利率為3.25%，較上期下降5個基點。今日不開展逆回購操作。

由於當天有4035億元MLF到期，市場此前已充分預期央行會續作MLF。但超出市場預期的是，此次開展MLF操作的同時也下調了1年期MLF的利率。

MLF利率下調5個基點，為何市場會稱之為央行降息了？

8月17日，央行大刀闊斧改革，將LPR定價機制進行調整，報價方式由銀行直接報價改為按照公開市場操作利率加點形成。即新LPR=1年期MLF利率+XBP，X為各家銀行的加點幅度，各行根據自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素綜合決定。

看到沒，之前央行已經把貸款利率與MLF進行了疏通，降低MLF利率，LPR貸款利率也會相應降低。這就是央行的降息行為。

訊息一出，A股市場由跌轉漲。上證指數一度上漲超1%，盤中突破3000點，收漲0.54%；深圳綜指和創業板指數分別收漲0.71%、0.79%。

央行為何會意外降息？

目前，CPI已經達到3%，觸頂溫和通脹2-3%的上線。並且，隨著豬肉價格的持續暴漲，未來市場已經在YY破三上四，甚至上五。物價的持續上漲，市場認為這約束了央行的貨幣動作，並認為在今年之內不會降息。

不過，超預期的是，央行今日意外在MLF上降息5個基點，大超市場預期。這也說明現在央行的貨幣政策更加倚重於目前的巨集觀經濟，但同時不能不管通脹，所以僅僅是溫和下調5個基點。

今年前三季度，國內GDP同比增長6.2%。分季度看，一季度6.4%，二季度6.2%，三季度6.0%。三季度的資料不僅低於之前的預期值6.1%，而且還創下了2007年次貸金融危機以來的新低。

9月份，社零增速7.8%，較8月環比回升0.3%，前9月固定投資同比增長5.4%，邊際上仍在下滑。兩者均處於20年來的低位水平。

再看房地產投資，9月同比提升10.5%，成為固定投資的穩定器，暫時企穩。看持續性，可能會“好景不長”——房地產行業新開工面積與竣工面積的增速剪刀差越拉越大，缺口高達19個點，持續已達27個月。

未來地產投資的好壞，我們從政策面和房企的動作可以看出。除了此前嚴苛的限售限貸等調控外，下半年開始對於房企融資端進行“圍追堵截”。因此，房企們壓力山大，大多房企拿地變得謹慎，個別大型房企甚至暫停拿地。現在，我們看到個別城市因城施策，開了一些口子，但全國一盤局來看，地產投資最多穩住，甚至可能還會繼續下探。

進出口不用多說。經濟的三駕馬車都均沒有企穩跡象。並且，據此前統計局資料，製造業10月資料為49.3%，環比下滑0.5%。這已經是連續6個月處於榮枯線以下。這代表著製造業活動還在超預期疲軟。

簡單來說，就是目前實體經濟下行壓力較大，中國央行不得不採取小幅降息的動作，來舒緩舒緩實體經濟。

A股股市怎麼走？

A股市場的整體走勢，主要跟三個因素相關，包括巨集觀基本面、利率（貨幣流動性）、市場情緒。

巨集觀基本面，三駕馬車均沒有企穩。傳統經濟穩定器的房地產投資最多企穩，想要探底回升會非常困難，消費受汽車持續的疲軟而拖累，中短期類仍然沒有築底的意味。而外圍市場，巨集觀基本面會更糟糕，美國GDP從一季度的3%下滑至三季度的1.9%，歐洲各國經濟更是慘不忍睹。

總之，國內巨集觀基本面下行壓力較大，不支援股市向上大漲。

貨幣流動性方面，由於豬價持續非常暴漲，央行貨幣政策受到的限制仍然會很大。未來2個月，想要央行全面降息可能不太現實。

市場情緒上，單方面做多的氛圍不佳。目前，A股滬深兩市交易量維持在4000億元左右。特別是10月份，多日出現3000多億的交易量，與年初上萬億的水平相去甚遠。並且，近日指數波動大多維持在1%上下，做多做空的情緒都不強烈。

綜合以上3個方面來看，2019年剩下的交易日，A股不會繼續往上大漲，更不要幻想有牛市。筆者認為，A股大概率會在一個小範圍區間內震盪，並且破位下殺的可能性不小，還特別是要關注高高在上的美股“崩盤”給A股帶來的衝擊。