11月7日，第一支航運轉債——華夏轉債上市。發行規模7.9億元，網上規模1.91億元，中籤率0.02%，中籤率較低。

一、上市定價分析

1、債券評級：AA-，無擔保，評級較低，個人認為該評級低估了。

2、收益率：存續期6年，贖回價115元，稅後年化收益率為2.67%，票息尚可。

3、轉股價值：按上市前最後一個交易日收盤價計算當前轉股價值為111.03元，轉股價值較高。

4、定價分析：參考近似評級和轉股價值的可轉債的溢價率，給予8%-10%左右的溢價率，在正股價保持不變的基礎上，預計上市價格為120-122元，即每中一簽盈利200-220元。

三、正股分析

1、公司概況

華夏航空歸屬航空運輸業，主營業務為客運、貨運等航空運輸服務，在行業中所處地位一般。2019年第三季度業績亮眼，淨利潤同比增長85.05%，增長超預期。

2、公司估值

滾動市盈率PE-TTM為16.88，市淨率PB為2.88，估值較低，處於歷史低位。

2019年第三季度淨資產收益率ROE為16.07%，同比增長48.93%，盈利能力大幅增強。

3、存在風險：高鐵分流影響；航油成本上升；航線補貼不及預期。

四、本人操作

考慮到華夏轉債當前轉股價值較高，正股基本面尚可且有改善的趨勢，加之這是第一支航運轉債，故給予“增持”評級，即上市後我將不會賣出中籤的轉債，並且如果價格低於預期，我將擇機增持。

存在風險：正股下跌造成的轉債價格下降。

上市操作評級排序：買入>增持>中性>減持>賣出

五、風險提示

以上為個人投資分析記錄，不構成投資建議。