新華財經上海11月6日電（記者 唐雪戀）11月5日，央行開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作，基本持平4035億元的到期量，但操作利率（1年期）從3.3%下調至3.25%，下調5BP。這也是自2016年以來時隔近4年首次調降MLF利率。

央行意外“降息”，訊號意義重大

聯訊證券策略團隊表示，央行意外“降息”，反映出當前穩增長仍是政策的首要目標。10月官方PMI大幅走低，製造業投資持續低迷，經濟仍有下行壓力，促進降低企業融資成本緊迫性較強。此外，全球經濟貿易持續減速，世界主要經濟體的PMI增速下滑明顯。整體外需的下滑對中國國內經濟造成主要拖累。

儘管當前MLF操作量並不大，利率僅小幅調降，但傳遞出來的訊號意義強烈。10月LPR保持穩定，主要由於銀行負債成本制約。在短期經濟增長觸及政策底線、穩增長壓力較大的形勢下，央行下調定價基準MLF利率來引導LPR調整更具時效性，能更快達到降低實體融資成本，穩就業、穩投資的目的。11月20日LPR將進行第四次報價，央行11月初下調MLF利率，訊號意義重大，建議關注後續央行操作。

A股降息，哪些板塊佔優？

聯訊證券策略團隊回溯了2008年以後央行開啟的三輪降息週期，發現如下規律：

第一，過往資料表明，歷次央行降息後，A股將有大行情。或許遲到，但未曾不缺席。貨幣政策的放鬆往往還伴隨著其他利好政策的同時出臺，此外，巨集觀政策意圖在於調節控制經濟的執行，在相對寬鬆的政策下，投資者預期改善使得“市場底”往往介於“政策底”和“經濟底”的之間出現。

第二，三輪降息後，股指反彈的啟動時點並不確定，這主要和此前市場對於貨幣政策是否轉向的預期、當時經濟基本面的改善情況以及其他政策的配合力度息息相關。

第三，歷史資料表明，首次降息後，A股的在6個月內上漲的概率以及累計漲幅要大於前1個月和前3個月內的情況。

第四，從主要板塊表現來看，央行降息後，上證綜指率先有所反應，但隨後中小板和創業板的表現明顯好於上證綜指，尤其是創業板開市後，在後兩輪降息週期中均獲得相對最高的收益率。資料顯示，在歷年首次降息後，前一個月，前三個月以及前六個月的時間內，創業板指相對上證綜指的超額收益率平均值分別達到-9.11%，3.78%以及29.37%。

第五，從歷次降息後行業的表現來看：非銀金融、公用事業、建築材料以及醫藥生物板塊在首次降息後率先啟動；在首次降息後半年內，建築材料、建築裝飾、房地產、國防軍工以及傳媒板塊的累計漲幅領先。

把握降息行情，非銀金融、“穩增長”板塊有望率先爆發

聯訊證券策略團隊表示，央行超預期下調MLF利率，打消了市場此前對貨幣政策的擔憂。從行情演進的角度看，若貨幣政策的基調徹底轉向，市場短期的猶豫預計會隨著政策寬鬆空間的開啟而逐步消散，行情有望繼續綻放，並向更有廣度、更全面的方向延伸，形成全面開花局面。

板塊配置方面，首先在風格上，降息初期藍籌股或率先表現，隨後中小創有望佔優；

其次，非銀金融板塊在後兩輪首次降息後率先爆發，在本輪降息週期中也有望獲得顯著的超額收益；

第三，逆週期政策持續推進下，“穩增長”板塊有望發力，建議關注與基建相關的建築建材、公用事業，低估值耐用品產業鏈如汽車、家電等，以廚電為代表的地產竣工鏈。

第四，央行降息仍意味著經濟增長壓力大，醫藥生物板塊在歷次降息週期中表現穩健，在經濟衰退的過程中具有明顯抗跌屬性。