熟悉二馬的朋友們都知道，二馬雖然是堅定的價值投資者，在股票選擇時會進行深入的分析、研究。但是我們和很多標籤型的價值投資者不同，他們聲稱長期持有好公司，傻傻持有。如果你問他們為什麼不做高拋低吸，他會告訴你。我不知道什麼是高，什麼是低。非常之驕傲與光榮，彷彿這才是真正的價值投資者。

而二馬深信估值分析和企業研究同樣重要。我在投資方面的核心理論可以總結為八個字：“買好公司，高拋低吸”，這裡的高拋低吸不是去判斷市場趨勢，而是基於估值。當價格低於價值時則低吸，當價格高於價值時則高拋。這是基本的理念，涉及到具體的操作手法時，還是有不少的技巧。例如，我們不會在出現高估時就立即清倉，還需要享受估值的泡沫。

/file/2019/11/07/20191107133328_180002.jpg 言歸正傳，我們回到平安銀行。經常關注我的朋友知道，二馬從15元初已經啟動了平安銀行的高拋低吸動作，而且每次有操作都會在雪球組合，微信群中釋出訊息。被問的最多的一句話就是，拋了接不回來怎麼辦。這裡我要說的是，我的操作不是隨便的，而是有成套的理論的。下面做一個較為詳細的說明。

關於平安銀行的高拋低吸動作，我的整體操作理念及手法如下。我認為對於平銀，0.9PB以下是低估；0.9-1.1PB為合理估值；1.1PB以上為高估去。開始啟動高拋低吸。平銀每漲0.8元減倉10%，每跌0.8元加倉10%。對於這個估值區間的判斷，參考了平銀的歷史估值，同業對標，未來發展。

按照這個手法，截至目前，已經進行了6次高拋，2次低吸。目前平安的倉位為原始倉位的60%。

按照這個操作手法，二馬最後一次清倉平安的價格為22.2，對應1.6PB，17.4PE。這個估值已經非常高，二馬認為平銀很難達到。當然，如果達到了、超過了，二馬也滿意，剩下的利潤留給其他人。如果平銀股價直線上升，這樣我清倉平銀的均價為18.6，對應14.6倍PE。也是一個非常滿意的資料。但是因為我首次高拋平銀時，已經處於高估區域，所以平銀大概率是在一個區間震盪。這種情況下，如果最終平銀的股價超過22.2，那麼我的平均拋售價格會高於18.6。

如果我做了10次高拋低吸，那麼整體持倉成本會降低0.8元。很多人看不上這0.8元。認為他們一次操作就可以完成。在二馬公佈操作過程時，我在17.4元處做了兩次高拋，在16.6元處做了一次低吸。有朋友說，如果在17.4清倉，16.6元接回來。一次就可以賺5%。但是這裡就涉及到投資過程中的確定性和不確定性。

我可以確定的是1.1PB 的平銀進入了高估區，可以確定1.6 PB是平銀非常高的一個估值，平銀很難達到。這是我做高拋低吸的依據。

我不能確定的是，17.4清倉後，股價是否還會到16.6元。所以我只能分批買，分批賣。

大家看明白了沒有，其實我玩的是概率。投資本身就是做大概率會發生的事。在高估區做高拋低吸，而且是分批次的高拋低吸。如果股價持續上漲，因為是分批次操作的，最終的平均賣價還不錯；如果出現震盪行情（這個是大概率事件），高拋低吸會持續降低成本；如果在幾次操作後，股價下跌了，這樣的操作也可以避免坐過山車。這其實是一個進可攻、退可守的方案。

備註：