最近因為寫關於銀行股再融資的文章，發現許多股友對銀行股的ROE、淨利增速、分紅率張嘴就隨口而出。比如某大V講定增，隨口就說保持ROE不變，非常缺乏嚴謹性。老劉好為人師，趁這個週末，就再次跟大家掰拉一下這三者的關係，讓大家明白這三者是互相關聯制約的，不能隨口就編個數字出來。

如上表，以招商銀行2017年報資料為例，只要在Excel表格中輸入每股淨資產、ROE，淨利潤增速，根據簡單地計算規則，就可以精確計算出在該狀態下可支援的最大分紅率，比如招商在維持該狀態下最多支援30%的分紅比例。

那如果招商要提高分紅率到50%或不分紅，會出現什麼情況呢？

如下表，老劉簡單把銀行股常見的ROE（10%~20%）和淨利潤增速（0%~30%）計算的數值挑選了21組資料，跟大家分析解釋一下；

表中，大家最容易理解的一組資料是淨利潤不增加，把利潤100%全部分掉，剛好可以保持ROE不變。

表中，分紅率為負值，說明銀行不但不給股東分錢，還要再融資增加銀行的淨資產來增加盈利從而保持住淨利增速和ROE。

回到正常的表現：

1、一家銀行（錶行11），ROE15%，淨利增速15%，它最大可支撐15%的分紅。如果硬要把分紅提高到40%，要麼因為過高的分紅，使淨資產的增加速度變緩，從而在ROE不變的情況下，使淨利增速下降到10%左右（錶行10）；要麼管理層和員工銳意進取，增加公司的效益，使ROE提高到20%，從而增加利潤來支援40%的分紅（錶行18）。

2、一家銀行（錶行10），ROE15%，淨利增速10%，它最大可支撐43%的分紅。如果公司只分10%，那麼，留存下來的利潤，必須要使公司進一步快速發展，使淨利潤增速超過15%（錶行11），否則，累積的利潤就會增加公司的淨資產從而使ROE下降到10%（錶行3）

但總的規律是，淨利潤增速才是核心指標！

從表中我們可以看到，對於低速增長的公司，儘可能要大比例分紅，甚至是100%分紅或特別分紅，這樣才能保持ROE不下降從而保證資本的效率。一般的，處於成熟穩定發展的大企業，就應該採取大比例分紅策略回報股東。

對於高增長公司，要儘可能朝內生性增長（提高ROE）或適當減少分紅來維持淨利快速增長來增加EPS的厚度從而推高股價來回報股東。對於一些有良好發展前景的初創公司，高ROE，高淨利增速（錶行21），可以考慮IPO或風投來增加資本。銀行股的再融資多半不屬於這種情況。

最煩的就是ROE低，公司經營效率差，（如錶行7）不斷通過再融資來增加規模，而我們小散老股東的股東權益比例被不斷攤薄，甚至出現EPS負增長。某些銀行的低價再融資就屬於這一類！

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