週二才說跨年行情開啟，週三週四就被打臉。市場走勢之弱還是超出市場的想象，但我們得重溫一下什麼是慢牛，所謂慢牛就是大家都不會感覺到這是牛市，慢牛都是猶猶豫豫的展開，而慢牛的很重要的特徵就是曲折與反覆，如果你覺得他是一個牛市，在中國這個市場環境下，在中國這個賺快錢的氣氛驅動下，一定會演變成快牛或瘋牛，只有當大家從來沒有感覺在牛市中，行情才可能變得慢。

所以，大盤進入慢牛的判斷是一個長期的判斷，不是幾天或一個月的反覆就否定這個判斷。不要太關心短期股市的走勢，不要太在意分時線如何波動，原來一直傳說巴菲特辦公室沒有電腦，沒有行情機，我昨天沒有更新文章是拜訪中國的私募大佬，發現辦公室果然沒有電腦，不僅暗暗佩服，我真的是做不到。

前幾天在談投資的黃金賽道的事情，我們今天繼續談沒有表達清楚的事情，高階白酒肯定是黃金賽道，但手機產業鏈或TWS很可能不是，這條賽道似乎跟通訊行業一樣還是有很強的週期性，如果說5G算一個非常好的黃金賽道的話，那這個賽道顯然不如4G開始的時候，因為5G手機跟4G手機相比其實除了SOC晶片不同之外，其他的都不是革命性的突破，我們知道4G產生了非常多的幾十倍牛股，比如觸控式螢幕替代物理按鍵，那是既滑鼠在個人電腦上成為人機第一次互動後，一次重大的新的互動革命，催生了觸控式螢幕產生了幾十倍的大牛股，而5G手機時代的互動方式還是觸控式螢幕，只不過多了一些PA,多了很多濾波器等而已，當然由此帶來的5G換機潮的機會，很可能沒有產生幾十倍的爆發力了。

下一代的互動是什麼呢？很可能是人機語音互動，或通過ARVR進行互動，所以很多人看好科大訊飛是有一定的邏輯基礎的，但能否跑得出來科大訊飛是被市場懷疑的，至少這幾年他在報表裡面還沒有證明自己，當然下次互動革命或許帶來翻天地覆的變化。我們得等5G的普及後有多少殺手級應用出來。看看5G時代如何改變社會。由此找到投資機會。

說到手機產業鏈，其實我原來還研究一個股票叫水晶光電，失敗告終而出局，現在回頭反思，除了遇到了整個手機出貨量這幾年持續下跌的大背景之外，一個核心原因終於想明白了，就是過度的意淫當時蘋果的人臉識別系統在安卓手機的推廣，後來安卓的跟進果然嚴重低於市場預期，另一個失誤在於水晶的紅外截止濾光片在手機上的價值量太小了，有些濾光片只有幾毛錢一片，最貴的好像也只有1元多，大概是行業空間決定了這個公司可能賺錢，但絕不可能把公司做出一個收入百億或幾百億收入的公司。該公司去年跌得很慘，但今年表現非常不錯，已經翻倍，公司是好公司，但公司可能不會成為一個偉大的公司。

所以手機產業鏈各個賽道很多都不是黃金賽道，因為手機配件公司一個致命的問題是，他再厲害，每年都必須得爭取整機廠的訂單，並且都面臨其他公司的激烈競爭，每年的出貨價格幾乎都是在競爭中下跌的，要保持毛利率談何容易？大概得靠技術的進步。所以，不投入研發的公司最終的結局有可能就是出局。

當然，哪個行業不是在激烈競爭呢？私募不是嗎？私募行業頭部公司一年成立幾十個產品，大量的小私募管理規模太小，根本不能養活自己。其實中國真的是市場經濟國家。

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