隨著全球貿易形勢好轉及美國經濟資料推動美元走強兩大因素影響，曾在三季度強勢上行的貴金屬明顯承壓，金、銀價格大幅回落。黃金牛市還在嗎？

國際金價跳水創五週新低

在今年9月初創下近年高點後，國際金價走勢疲態盡顯。11月7日晚間，COMEX黃金較盤中高點大跌約30美元，最低報1461.4美元/盎司，創下自今年10月1日以來最低水平。11月8日，國內期貨市場上貴金屬同頻下跌。截至下午收盤，滬銀主力合約1912領跌大盤，跌幅為3.36%，滬金主力合約1912報跌1.57%。現貨黃金跌破1460美元/盎司，創8月初以來新低。

今年三季度，貴金屬價格曾出現過一波強勢上行。從5月30日最低289.65元/克起漲，至9月4日最高363.85元/克，國內期貨市場滬金主力合約1912累計漲幅近26%。此外，滬銀主力合約1912從7月中旬最低3658元/公斤，快速上漲至9月5日最高4843元/公斤，漲幅超過32%。對比前期高點，截至11月8日收盤，滬金主力合約跌幅已近10%，滬銀主力合約跌幅也近16%。隨著金銀價格走跌，相關概念股股價也承壓下行。11月8日，山東黃金領跌貴金屬板塊，全日跌幅1.89%，日內最低報29.58元/股，重新整理近三個月新低。當日，湖南黃金、中金黃金跌幅均超1%，湖南黃金最低股價重新整理近半年來低點。

美元走強令黃金進一步承壓

美元的走強也使黃金進一步承壓，金價跌勢“雪上加霜”。由於最新公佈的美國經濟資料表現靚麗，同時上週美國初請失業金人數降幅大於預期，與勞動力市場強勁且就業崗位繼續增長的表現相符，為美元提供了部分支撐。美元獲得更多買盤追捧，紐約時段金價進一步擴大直線跌勢至1460.43美元/盎司低點。

美國勞工部週四公佈的資料顯示，11月2日當週初請失業金人數減少8000人，經季節性調整後為21.1萬人，預期為21.5萬人，前一週的資料由21.8萬修正為21.9萬人。初請失業金人數水平表明勞動力市場狀況穩定。10月就業增長快於預期，企業增加12.8萬個就業崗位。

考慮到10月非農資料意外好於市場預期，初請失業金人數下降暗示美國勞動力仍具有韌性，這也支援了美聯儲暫緩降息的觀點。

上週美聯儲(FED)啟動了年內第三次降息，以支援經濟持續增長。官員們還暗示，寬鬆週期將暫停。寬鬆週期始於今年7月，當時美聯儲自2008年以來首次降低了借貸成本。美聯儲主席鮑威爾承認，今年就業增長速度有所放緩，但表示：“就業市場依然強勁。”強勁的初請失業金資料進一步證實了美國就業市場的強勁，這無疑令美元多頭備受鼓舞，黃金因而遭受進一步打擊。

另據Fed Watch工具顯示，2020年12月維持利率不變的預期仍高於50%，暗示市場對於美聯儲降息的預期大幅降溫。

中國央行的購金潮於十月結束

11月7日，國家外匯管理局公佈了“官方儲備資產2019”。資料顯示，截至2019年10月，黃金儲備為6264萬盎司。

黃金儲備數量和9月份的資料持平，終結了連續十個月增持黃金的勢頭。這意味著，中央銀行在10月份沒有購買任何黃金，連續10個月的購買狂潮按下了暫停鍵。

今年，中國一直是黃金市場的重要參與者。從2018年11月開始，中國連續十個月增加黃金儲備，黃金儲備量從5924萬盎司一路增加至6264萬盎司。計算下來，本輪“黃金增持潮”中國共計增加340萬盎司黃金儲備，增幅達到5.74%

印度黃金進口量連續4個月下滑

值得一提的是，印度10月份黃金進口量連續第4個月下降，這一全球第二大黃金市場的最大購買日未能提振疲軟的黃金需求。

世界黃金協會的資料顯示，印度今年的黃金消費量預計將下降至700噸至750噸的低端，為2016年以來的最低水平，原因是黃金大漲，加上經濟疲軟令買家望而卻步。今年以來，孟買基準黃金期貨價格上漲了20%以上，9月初達到了每10克39885盧比(562美元)的歷史最高水平。

最後一個季度通常是印度黃金需求最旺盛的時期， 因為許多節日恰逢婚禮旺季，從而推高了黃金銷量。今年，儘管珠寶商紛紛出價吸引買家，但在該國黃金購買最吉利的日子——排燈節，黃金銷量大幅下滑。

近期價格走勢或呈現區間波動

庫珀表示，我們對金價前景保持樂觀，但鑑於現貨市場疲軟和央行購買疲軟造成需求缺口，近期價格走勢仍將維持區間波動。與10月的FOMC會議相比，此前兩次FOMC會議之前市場曾預期會降息。未平倉頭寸資料表明，投資者在觀望中等待買入機會。

知名投行麥格理銀行在最新的報告中表示，2019年在金價上漲至2013年以來的最高水平之後，2020年金價可能會回落並穩定在每盎司1400美元左右，然後在2021年再次反彈至每盎司1600美元。

該投行分析師表示，之所以得出這樣的結論，是因為結構性的實際利率下降將減少持有黃金的長期機會成本。因為全球經濟的增長受到非常寬鬆的貨幣政策的支撐，黃金的價格前景仍將保持樂觀。