​我A特立獨行

先聊聊大家今天特別關心的行情吧。

對於今天這行情，我最大的收穫，就是進一步檢驗了我自己短期反指的成色，可喜可賀。

最近這幾天，A股似乎都在上演“高開低走”的戲碼，這重複的劇情看得我以為自己在同一天裡不斷輪迴。

成交量方面自然也是保持低迷，某孤兒股票今天也創下了年內新低。

市場對好訊息沒啥反映，我們就繼續去撿便宜貨。

大家做投資，一定要保持這種平淡得甚至有點冷酷的心態，也沒必要對這種短期走勢有過多的想法。

中證500的牛市邏輯

過去我給大家分析中證500的時候，經常強調兩點，一是“極低的ROE回報”，二是“歷史市盈率低但絕對估值依然不低”。

在這基礎上，如果結合這兩年的市場特質和未來“IPO逐步開放”的趨勢。

過去中證500的“中小盤流動性溢價”，很可能反過來變成“流動性折價”，比如我一直提到的香港中小，

所以，單純從過往邏輯的覆盤來看，中證500要重現15年牛市那種爆發，大概率是比較難的。

當然，哪怕真的重現，我們也可以回顧下，相比當時的中證500，其實還有幾個不錯的增強指數跑得更厲害，

當時的標普紅利和500低波動這兩個指數都一併跑贏了中證500，其他諸如神奇公式這類等權的SMART BETA策略指數也同樣跑贏了。

也就是說，如果簡單覆盤15年時候的那波牛市，這些指數基金都極有可能再次跑贏中證500。

不過，有意思的是，他們在今年，恰恰都跑輸給中證500。

但是，這是不是意味著如果繼續用“賭牛市”的思維，來配置中證500，就必然是最佳選擇？

週期板塊的爆發

我們不妨從板塊的角度來出發，去分析一下中證500未來的前景。

首先，從板塊結構上來看，今年中證500跑贏500低波動及標普紅利這類指數，一個重要原因就是中證電子的崛起。

這點也在之前的文章裡分析過。

然後我們再從另一個角度去看，1415年，大家都知道中小創裡的傳媒TMT板塊也很牛逼。

但是，1415年那波大牛，大家現在吐槽的週期板塊之一的中證材料，同樣非常強力，甚至在後來1617年裡大幅跑贏中證500。

而到了今年，則是重新跌回去。

當下中證材料的PB百分位已經回到歷史4.52%的階段，幾乎跟14年時候一致。

看到這裡，我們大概能搞清楚今年中證500跑贏的原因。

一方面，TMT板塊今年的強勢，疊加週期板塊中的中證材料的弱勢，使得相關指數的走向產生巨大差異。

但是，如果真覆盤回當年1415年的走勢，這個週期板塊必然會重新強勢起來，而相關指數也必然會比中證500走得更強。

也就是說，如果單純以上一輪牛市走勢複製為邏輯，做線性外推的話，中證500也不會是“賭牛市”的好品種。

所以，小牛慢跑當前配置了一部分的標普紅利，既有投資層面上的“低估”考量，也有投機價值上的“彈性”考量。

而中證500，必然不會成為我的選擇。

中證500的投資悖論

最後我們簡單總結下，從三方面來看

從價值角度來看，中證500極差的ROE回報和估值，註定長期收益會比較一般。

從市場偏好趨勢來看，中證500的中小盤溢價未來大概率要收斂，估值中樞向香港中小靠攏。

這裡插播一個最新訊息，新三板和創業板的上市要求也逐步放開，中小盤個股未來大概率進一步加大供應，趨勢已在路上。

而從大家喜歡的投機彈性這個角度來看，TMT板塊今年特立獨行的爆發，而其他板塊（尤其是部分週期類板塊）的低估執行，使得中證500未來的爆發性大概率會比當前偏中小盤的SMART BETA策略要差。

所以，為何要配置這個板塊？

...

1.上面提到中小創的上市條件進一步放開，如果實現，短期來看不排除繼續壓制市場，同時打新收益大概率要進一步下降，不過這也是一個市場走向成熟的必然路徑。

2. 保利的10月銷售單出爐，同比增長29%，隔壁萬科也出來，同比下滑20%，阿保回暖自然開心，萬科的話我也不太擔心，畢竟今年萬科可是逆勢拿地的地慘公司，前瞻性估值來看兩個也還不算貴，所以繼續耐心等待業績兌現就好。

不過，今天有人對中建的評價，我覺得挺到位的，地產行情的時候它是基建股，基建行情的時候它是地慘股。