隨著標普半導體裝置指數今年以來一路飆升。分析師警告稱，半導體裝置的歷史最高水平看起來更像是一種狂熱，與網際網路泡沫時代極為相似。

半導體裝置指數飆升

截至11月6日，標普半導體裝置指數已飆升近51.89%，是標普500年初至今22.73%漲幅的兩倍多。費城半導體指數年內至今已上漲48.52%，遠遠高於標普500漲幅，並在11月衝擊歷史高點1742.96。

但面對半導體行業的一路凱歌，BCA Research分析師卻警告稱，標普半導體裝置的歷史最高水平看起來更像是一種狂熱，與網際網路泡沫時代極為相似。

在90年代的網際網路泡沫時期，渴望購買網際網路和高增長公司的投資者將估值推高了很多。從1998年10月的低點到2000年3月的頂峰，納斯達克綜合指數飆升了近280%。但是，一旦泡沫在2000年破裂，該指數在18個月內下跌了79%。

分析師認為，該行業的相對遠期利潤遠落後於相對股價，未來面臨外部和內需的雙重挑戰。外部風險來看，標普半導體裝置行業具有90%的海外銷售敞口，而全球半導體需求未來或將下降。一家名為“世界半導體統計協會”（World Semiconductor Trade Statistics）的組織資料顯示，對半導體的需求將在2019年下降13.3%，並在2020年“恢復增長”。

而內部需求來說，分析師指出美國製造業仍處於萎縮狀態。美國10月ISM製造業PMI為48.8%，連續4個月執行在50%以下。他們表示，這表明半導體行業的高估值“毫無根據，勢必會迴歸現實”。“雖然多頭會趁勢買入，但我們仍堅持建議做空。”

科技股離網際網路泡沫有多遠？

儘管外部風險因素加劇，但美聯儲降息週期給市場打了一劑“興奮劑”，美股表現與其收益逐步背離。而隨著美聯儲退出降息，美股價格有望重回基本面。

今年以來，標準普爾500指數已上漲逾20%，但預期年度盈利增速僅增長1%。米勒•塔巴克（Miller Tabak）的股票策略師馬特•馬利（Matt Maley）表示，在過去的二十多年中，他從未見過股市表現和企業盈利之間如此大的不匹配。美股在2012年出現類似但規模更小的分歧，而現在的巨大不匹配可以與1997年的情況相提並論。

焦耳金融Quattroporte奎特•塔特羅（Quint Tatro）則認為，雖然收益情況不佳，但貨幣政策可能足以支撐股市上漲之路。塔特羅指出，美股漲幅是與美聯儲寬鬆政策相關聯，而投資者不能與美聯儲作對。

不過，隨著全球風險因素的消散，這一投資邏輯正在轉變。美聯儲在10月會議紀要中刪除了“採取適當行動維持經濟擴張”這一關鍵條款，暗示降息週期結束。後市若無進一步寬鬆政策推動，美股估值或將回歸合理區間。

而如果美股進入估值調整，首當其中的就是前期漲勢較強的板塊，科技股面臨風險。牛頓顧問公司的創始人兼Quattroporte馬克•牛頓（Mark Newton）表示，當進入年底，跑贏市場的行業和落後的行業往往都會經歷估值迴歸。而前期大幅領先市場的科技股就尤其面臨風險。

他進一步指出，11月或12月下旬美股將出現一些獲利回吐，從現在到明年年初都不是投資科技股的好時機。