11月9日，中國統計局釋出資料，10月CPI同比增3.8%，預期3.4%，前值3%。同比看，10月份豬肉價格上漲101.3%，影響CPI上漲約2.43個百分點，佔CPI同比總漲幅的近三分之二。牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉和雞蛋價格漲幅在12.3%—21.4%之間，五項合計影響CPI上漲約0.41個百分點。

是的，通脹洶湧，但是這只是食品上通脹，工業品的通縮還在進行當中。

中國10月PPI同比下降1.6%，預期降1.6%，前值降1.2%。

顯然，我們處在一個奇怪的食品通脹、工業通縮新時代。

左邊豬肉蔬菜等必需消費品的價格漲的快，右邊經濟增速下行工資漲不動甚至失業，這種反差極大局面的出現，讓央行也左右為難。

11月5日，央行的降息，我相信他們應該對通脹資料有所知曉，但是央行依然選擇逆市下調MLF的利率，這說明央行在接下來工作的重心是在經濟增長，而不是控制通脹。

畢竟，根據目前的資料來看，由於各地迅速進行豬肉飼養的刺激措施，2020年下半年，豬肉存欄能夠快速補上，豬肉價格下行已經是定局。而目前的高價格，就是高基數，在今年這樣的高基數效應下，2020年下半年和2021年的CPI資料一定非常非常低。

所以央行面臨的局面是：未來兩年幾乎可以確定下行的通脹，以及可能未來很長時間幾乎可以確定下行的經濟增速，該怎麼做？

這是一道送分題，央行顯然知道問題的答案。

現在的問題是，資本市場如何看待目前的局面？

從債券市場上看，債券市場短期內利空是可以確定的。因為通脹的掣肘，這次央行只降息5BP，幾乎只是象徵性的表達了降息的意思，也就是說，央行降息的動力並不是那麼足。

而且，即使是大家明確2020年下半年開始豬肉價格會回落，但是2020年上半年，CPI仍然會高位執行，在這種情況下，想要債券市場出現大行情，可能性非常低。

所以，未來幾個月，各位投資者可以略過債券相關的產品了，但是2020年二季度開始，由於可以預見的2020年下半年CPI回落，固定收益相關的產品將迎來行情，所以，明年債券的擇時非常重要。

從股票的角度上看，由於無風險利率保持穩定甚至上行，股票市場迎來大行情的可能性也不大，我們也可以確定，以茅臺恆瑞為代表的核心資產相關股票，目前已經漲的太多太多了，而且到了四季度，機構有年度兌現利潤的需要，所以接下來這類股票出現大量賣盤的可能性是非常高的，能夠接住這樣賣盤的資金幾乎沒有，所以核心資產相關的股票在年前應該儘量規避，因為當大家都想賣的時候，你接到的可能就是刀子。

漲的太多了，就會積累空頭，而跌的太多了，就會積累多頭。核心資產相關的股權漲太多了，大家就會想到賣，有些股票跌太多了，價值自然就出來了。

中小盤的細分行業龍頭，在過去幾年跌的太多了，已經具備投資的價值了。實際上大家對價值投資可能有一些誤解，價值投資並不是投資藍籌股和大股票，而是投資具有安全邊際的股票。

在過去幾年，由於供給側改革，行業出現了集聚效應，消費行業逐漸向龍頭集中，頭部的從企業拿到了行業最多的資源，賺取了行業最多的利潤，股票價格上漲是正常的。

經過這幾年的淘汰，能夠活下來的細分行業龍頭，已經是浴火重生了，初步具備了抵禦風險和創造價值的能力，可以說，核心資產的股票是在大行業裡大開大合，但是細分行業的龍頭也在自己的賽道上游刃有餘，從價值創造的角度上看，並不比大公司差。

但是市場並沒有注意到細分行業龍頭的價值，相關的股票價格還在跌，我認為，這類股票已經具備投資價值了。

在我們這樣一個食品通脹、工業通縮的時代，能夠在自己的小行業成為龍頭的企業，我認為是值得資本市場尊重的企業，我相信時間會證明他們的價值。