在上一篇文章《外資重倉股（前言）：外資最愛買什麼？各行業持股路線圖大梳理！》中，介紹了外資在A股各行業的投資邏輯及持股分佈，今天筆者要分享諸多外資重倉股中一隻廣大散戶可能很少關注的股票。

在A股3000多家上市公司中，有這麼一家極具稀缺性的公司，堪比“貴州茅臺”：股息率率很高，堪比銀行；產品不愁賣，增長邏輯極其簡單，即使你是股票小白也能看懂；業績非常穩定，除非經濟衰退。

如果說，你想買一隻股票10年不放手還能取得穩定的收益，筆者認為，這家公司絕對能滿足你的需求。

聰明的你也許已經猜到了，筆者今天要講的就是“長江電力（600900）”，全球水電第一股！這家公司在外資持股的行業中屬於“公用事業”行業，是該行業外資第一重倉股（持股225.55億），而持倉排名第二的“國投電力（600886）”只有區區18.31億，龍一龍二的差別不是一般的大！

稀缺性一：產品不愁賣，增長邏輯非常簡單

公司簡介。長江電力於2003 年11 月於上交所上市，以大型水電運營為主要業務，截止2018年底，運營三峽、葛洲壩、溪洛渡、向家壩4座巨型電站，總裝機容量4549.5萬千瓦，全國第一，佔全國水電裝機容量的12.92%，遠超第二名“華能水電（600025）”；

增長邏輯簡單明了。水電企業的商業模式就是：建水電站、發電、賣電。不過與眾不同的是，長江電力的水電站不是自己建的，而是由大股東“三峽集團”建好後再注入到上市公司；

水電企業的營收=發電量*上網電價，水電站的建設和國家的用電需求增長是相匹配的，意味著發出的電基本都能賣掉（除非經濟衰退，用電需求滑坡），並且這麼多年上網電價基本沒有變過，所以水電企業的增長邏輯就是不斷建新的水電站，發電量不斷上升，相應的營收也會不斷增長；

目前，大股東“三峽集團”正在修建的烏東德水電站（裝機容量1020 萬千瓦）和白鶴灘水電站（裝機容量1600 萬千瓦）將分別於2020 年和2021 年投產；

大股東明確承諾兩座水電站將在建成後注入上市公司，屆時裝機容量將大增長57.6%至7169.5 萬千瓦，發電量有望增長47.04%至3168.35 億千瓦時，如果未來上網電價變化不大，營收增速大概與發電量增速基本相同。

稀缺性二：現金流賊好，股息率奇高

由上圖4可以看出，長江電力的股息率很高，大部分年份都不低於3.5%，在筆者的記憶中，大A股好像只有農業銀行比它高了吧；

股息率高除了因為大股東慷慨，分紅比例高（不低於50%），更主要的是因為該公司盈利能力強（毛利率和淨利率常年都在60%、40%以上）、現金流好（每年的經營淨現金流量大幅高於淨利潤，見上表1）；

盈利能力強主要是因為水電站發電用的水是不花錢的，變動成本幾乎為0，相比火力發電需要燒煤，煤炭要花錢買，變動成本佔比較高，而且如果煤價大漲火電廠不虧錢就不錯了，另外火電廠平時的環保支出也不少，聽說將來還要徵收碳交易稅；

現金流好主要是因為水電站的建設成本高昂，少則幾百億多則上千億，所以建成後每年都會產生鉅額折舊費用（上表1中，現金流和淨利潤的差額中大部分是折舊費），不過折舊費實際上不需要支付現金，且水電銷售出去後回款比較快，導致現金流非常充沛！

稀缺性三：業績非常穩，除非經濟衰退

上文中說過，長江電力的營收=發電量*上網電價，上網電價基本不變，那麼營收就取決於發電量，而發電量取決於來水量，來水量取決於每年長江上游冰雪融化和降水量；

由於上游降水量和降雪量每年都不一樣，有些年份變化會比較大，那麼如何確保來水量的穩定？

1、四座巨型水電站都建在長江上游幹流，由於上游支流較多，來水途徑更為豐富，相比支流水電站來水量波動更小；

2、16 年收購向家壩、溪洛渡電站後，四庫聯調開始發揮效用，有效地熨平了來水量波動，提高了水資源利用率，增加了梯級電站的發電量；

通過上圖4可以發現：總的來水量年度之間雖有波動，但總體呈上升態勢。

【結語】

綜上，長江電力兼具高確定性和一定的成長性，股息率很高，恐怕只有經濟衰退才能影響它的業績表現，怪不得外資對其如此青睞。

實際上，在很多投資者眼中，長江電力類似“高收益長期債券”，長期定投這隻股票，完全可以為自己將來退休積累一筆比較豐厚的“養老金”，如果能在波段低點大膽加倉，較大概率能獲得不錯的長期收益率，當然前提是對其基本面有足夠的了解！

目前，長江電力的市盈率在17倍左右，屬於正常估值水平，不過考慮到2020、2021年將有2座新的大型水電站投產，業績快速增長可期，疊加每年的高股息率，投資價值還是不錯的！