文 | 餘成
今天週末沒開盤，但卻是工作日，就跟大家分享一點投資理念方面的東西吧，有些人覺得這種東西太虛沒用，確實，它不是那種拿來就可以用的東西，但它可以指導實踐和行為，就像一個人的行為方式是由他的三觀決定的。那咱們就從最基本的問題說起。
股票市場中大致分為兩派——價值派和技術派，價值派以基本面分析為主，技術派以圖表分析為主。有人說價值派好，因為有格雷厄姆、巴菲特、羅傑斯……技術派則會反駁我們有索羅斯、利弗莫爾、歐奈兒……毫無疑問，他們都是最傑出的投資大師。
有一點可以確認，從股票市場誕生起，這兩大門派就是水火不容，互相看不不起。
技術派指責價值派“事後諸葛亮，事前豬一樣”，價值派往往要等到行情上漲之後，才開始喊多；行情下跌啟動時，才開始喊空，而在對未來預測時，又支支吾吾，態度不明。
價值派則認為技術派沒有邏輯依據：公司業績、巨集觀經濟決定著股票價格走勢，技術派僅僅在盤面上畫了一個圖，就判斷要漲還是要跌，簡直是可笑、不可理喻。
來源：攝圖網
其實爭論誰高誰低沒有意義，俗話說抓到老鼠的就是好貓，兩種方式都有人掙到錢，所以找到適合自己的方法才是根本問題。
我最近又重讀了一遍利弗莫爾的《股票大作手操盤術》和《聰明的投資者》這兩本書，又有完全不同的感受，於是我就想通過這兩人之間的差異來說說兩種流派之間的差異。
利弗莫爾和格雷厄姆是上世紀最傑出的交易員，都是大師級別的人物，兩人的交易理念和交易方式大相徑庭，是兩種交易流派的代表。利弗莫爾代表早期技術派，格雷厄姆代表早期價值派。
利弗莫爾的代表作是《How to Trade in Stocks》（股票大作手操盤術），另一本相當於利弗莫爾傳記是埃德溫以利弗莫爾本人的口吻寫的《Reminiscences of a Stock Operator》（股票大作手回憶錄），後一本書在中國的名氣反而比利弗莫爾本人寫的名氣更大。《How to Trade in Stocks》一書是利弗莫爾六十多歲時寫下的，那時他已經最後一次破產，裡面詳細介紹了他的交易理念、交易規則和交易方法。
格雷厄姆比利弗莫爾晚十七年，生於1894年，利弗莫爾掙到第一個百萬美元時格雷厄姆還在上中學，不過格雷厄姆是學霸型，二十歲就從哥倫比亞大學畢業，相反利弗莫爾沒怎麼上過學，十四歲就開始交易。格雷厄姆的代表作有兩本，《證券分析》和《聰明的投資者》，證券分析主要介紹具體的分析方式和技巧，聰明的投資者偏重投資理念的講述。
上面我說的這些書都被譽為投資界的聖經。格雷厄姆本人的名聲在中國並不大，但他有個學生卻是如雷貫耳，叫巴菲特，可以說巴菲特的投資理念是以格雷厄姆思想為底色和背景。
利弗莫爾和格雷厄姆的本質區別在於對證券本身的認知上.利弗莫爾認為證券價格和它所代表的資產價值之間是分離的，各自有各自的執行規律，沒有必然的影響關係，證券價格僅受交易者情緒的影響。
《How to Trade in Stocks》一書中絲毫未提到價值分析，對證券的內在價值毫不關心。這也許和利弗莫爾經歷有關係，他早年輟學，完全是從市場中成長起來的，像未來現金流折現模型，財務報表分析等方法都是需要系統性的學習和一定知識積累的，也可能他根本不關心這些問題。
書中有一個觀點是，就算擁有具有很高內在價值的證券也有可能變得一文不值，內在價值研究毫無意義，所以利弗莫爾的交易僅以市場訊號和價格趨勢為依據。
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上面是利弗莫爾和格雷厄姆在交易理念上的根本區別，由於理念的不同必然導致交易方式的差別。
利弗莫爾在操作上強調關鍵點，證券的價格總是沿市場阻力線最小的方向移動，一旦價格突破關鍵點就預示新一輪行情的啟動，這種關鍵點也成了利弗莫爾最常操作的時機。利弗莫爾時期道氏理論還未出現，沒有蠟燭圖也沒有我們今天這麼多的技術指標，成交量就成了利弗莫爾參考的最重要指標。對利弗莫爾來說，成交量之於股票，就像燃料之於發動機，他從成交量來判斷趨勢和異動。
由於利弗莫爾這種交易方法本質使然，就必然要求嚴格的止損和試倉操作，不是每次都能正確預測市場。一旦出現市場方向與預期不一致的情況，不問原因果斷止損，哪怕止損在後來看來不必要。進行試倉操作也是同樣的原因，利弗莫爾的加倉也是順勢加倉，只有在第一次的倉位盈利的情況下才可加倉。
格雷厄姆不關心關鍵點，他的交易依據只有一個，是否夠便宜，只要有足夠的安全邊際就具有投資價值，不管證券價格處在何種趨勢當中。賣出依據也是如此，高於其內在價值便賣出。
這種操作的特點便是不需要止損操作，短期的波動在長期看來是沒有意義的，加倉方式也是逆勢加倉，也稱為倒金字塔式加倉。格雷厄姆的方式聽起來好像比利弗莫爾的簡單，也比較傻，但其實不然，證券的估值是一門極其專業的過程，需要很高的知識儲備，一般人不具備這種能力。
這些是利弗莫爾和格雷厄姆之間主要的差異，但是兩者之間也存在一些共同點，主要是在情緒管理和資金管理上。
巴菲特有一句名言，別人恐懼我就貪婪，別人貪婪我就恐懼，作為價值投資的代表，巴菲特清楚的認識到人性在投資中的作用。利弗莫爾與格雷厄姆在這方面也有相同的認知。他們書中都強調理性的意義，在交易中最困難的事便是保持理性。無論用各種方式交易，只要在過程中受到人性的影響，結果肯定是悲劇的。一個交易員要清楚的認識到自己所做的事，以及背後的邏輯，一旦制定好計劃就必須嚴格的不打折扣的完成。
利弗莫爾與格雷厄姆也給出了保持理性相同的方法，與市場保持一定的距離，只有這樣才能避免受到市場情緒的影響。利弗莫爾和格雷厄姆在交易頻率上也是驚人的一致，書中都提到一年中他們大多數時間都在等待，僅僅只有幾次交易。
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在資金管理方面，他們都提到一個原則，永遠不要讓虧損大到足以威脅本金。對於一個交易者來說，本金就像一個士兵手中的子彈，只要本金還在，就還有機會。
如果用武功來形容利弗莫爾和格雷厄姆，利弗莫爾像獨孤九劍，注重招式，格雷厄姆像九陽神功，注重內力。難道獨孤九劍就一定打不過九陽神功？我想也未必，看誰練。而且誰說練了獨孤九劍就不能練九陽神功了，現在市場上優秀的投資者大多是兩者結合，因地制宜。
最後，投資是一條沒有盡頭的道路，只有不斷學習不斷進步才能不被市場淘汰，大家一起學習一起努力吧。