事件：今日，A股市場各大指數呈現較大跌幅，其中，上證綜指大跌1.83%，連跌破60日線和120日線兩道防守關口，創業板指大跌2.23%，失去20日線保護，這在市場上引發了一定恐慌。

僅僅過了一個週末，今日A股便發生如此大幅的下跌，格上認為主要有以下幾個原因：

1、CPI同比上漲3.8%，超出預期，與PPI同比之差繼續擴大。

上週六，10月份CPI以及PPI資料公佈，其中，CPI同比上漲3.8%，高於預期的3.4%以及前值3%，而PPI同比下降1.6%，低於預期的-1.5%以及前值-1.2%，兩者之差繼續擴大。

PPI繼續下行說明，目前的經濟需求仍然較為疲軟，而CPI同比增速高達3.8%，遠遠超出市場的預期，這意味著，接下來CPI破4%甚至破5%，大概率會很快出現，而越來越高的CPI資料在一定程度會制約央行的貨幣政策。

上週央行降低MLF利率，可以看出，在“穩增長”和”控通脹“之間，央行的天枰傾向”穩增長“，然而，我們必須要注意到，央行僅僅下調了5BP，在寬鬆幅度上慎之又慎。如果CPI繼續超預期上行，”控通脹“作為次要矛盾，也很難完全忽略，畢竟豬肉會帶動牛羊肉雞蛋甚至其他消費品的上漲，甚至消費者會形成一致預期，從而影響消費，因此，央行更多的是進行慎重的權衡，在以“穩增長”為主要矛盾的同時，如何兼顧“控通脹”次要矛盾。

2、目前盈利仍是決定市場趨勢以及結構的關鍵因素。

當前經濟資料有所分化，比如，10月份的發電耗煤同比增速大幅反彈，到10月的官方PMI大幅低於預期，而財新PMI卻超出預期，市場對經濟的預期分化較大以及相對混亂。然而上週六公佈的PPI資料跌幅繼續擴大，在一定程度上對經濟的疲軟進一步明確。

本週二以及本週四會公佈金融以及經濟增長資料，如果金融資料繼續向好，增長資料也沒有那麼差，則會對市場託底，如果兩者均下行，則市場的回撤會有所加大。

3、近期，證監會宣佈全面鬆綁主機板、中小板以及創業板再融資要求，同時新三板可以直接轉板，這些意味著會增加市場的股票供給，對A股流動性形成抽血預期，短期算利空。

4、之前的中美貿易戰的緩解以及MSCI納入A股權重增加的訊息刺激均已經有所消化。

整體來看，我們認為，短期CPI上行超預期，帶動利率上行，對股市估值有所打壓，另外，經濟資料整體偏疲弱，我們要重點關注週二以及週四公佈的經濟資料，如果均指向較弱方向，市場可能會藉機回撥一波，但這也為後期投資者的加倉留出了空間。

中國經濟下行的壓力測試之前在市場上已經有所反應，短期A股的下行空間有限。12月中央政治局會議以及中央經濟工作會議召開，屆時政策偏積極的刺激也會使得市場有繼續做多的動力，如果屆時經濟資料有所企穩，也會使得股市上漲的推動力更強。

之前我們強調A股進入戰略配置黃金期，這屬於長期戰略性配置，而短期的預期變動引發的市場波動，屬於短期的戰術性調整，兩者並不矛盾，投資者要儘量避免陷入短期誤區，只見樹木不見森林，短期的回撥是各種預期的波動引發的，是前進途中的小波折，但長期來看，中國經濟競爭力的上升，政策空間以及工具仍然較多，外資持續的流入等等，拉長1-3年維度，未來A股的上行空間非常大。