這個週末，對於很多投資者來說，一定是糾結的。但外資和一些知名分析人士卻旗幟鮮明地看多A股！

上週五(11月8日)盤後，證監會三箭齊發，政策紅利洶湧而至。再融資鬆綁、期權大擴容，新三板大動作，這些都意味著券商等金融機構的擴張視窗已經開啟，上市公司外延式增長的障礙已經破除，中長期資金入場的依仗也已經搭好。

然而，在這些利好面前，投資者又迷茫了。擴容會不會利空股市，定增減持會不會衝擊股市，期權可以做空會不會帶來砸盤？9日，國家統計局公佈的CPI資料達3.8%，大超預期，更是在這種擔憂情緒上加了一把火。

那麼，市場是否會如大家擔心的那樣演繹呢？還是來仔細的分析一下這些訊息。

CPI是否真的已經非常“恐怖”？

2019年10月份居民消費價格同比上漲3.8%，其中豬肉價格上漲101.3%，影響CPI上漲約2.43個百分點。從環比看，豬肉價格上漲20.1%，漲幅比上月擴大0.4個百分點。CPI資料高於市場一致預期0.4個百分點，預期僅為3.4%。

這個資料給市場帶來了一個可怕的預期：滯脹！在這種巨集觀背景下，股市除了消費外，通常是沒有什麼機會的。那麼，是否真的滯脹呢？可以看一下下圖。

上圖為全國CPI同比與寧夏回族自治區CPI當月同比的對比。今年10月寧夏的CPI資料還沒有出來，但銀川的資料已經發布。1月~10月，銀川市居民消費價格總水平同比僅上漲1.4%，漲幅比全國36個大中城市平均水平(102.1)低0.7個百分點，居36個大中城市中第27位。

可以將銀川的資料與全國的資料進行對比，可以說相差巨大，而其中最大的差距就來源於豬肉。因為民族習慣，寧夏對豬肉的消耗量極少。因此，從脹的方面來講，CPI若剔除豬價影響並不算高。當然，由於豬價短期內很難下滑，在CPI破3之後，通脹預期會不會自我實現，物價上漲會不會擴散。另外，隨著各國央行不斷放水，外圍大宗商品市場會不會出現大幅上漲的現象，進而與豬價形成共振。這些值得高度關注。

從滯的方面來看，中國10月PPI同比-1.6%，預期-1.5%，前值-1.2%。對於市場而言，就要看今年最後兩個月，PPI能否止跌，甚至轉正。若從2018年的基數來看，PPI存在於12月份反彈的可能。去年12月PPI曾出現過斷崖式下跌，並且今年一季度處於相對較低的水平。

事實上，市場之所以會如此看重物價資料，很大一部分原因是跟貨幣政策走向有關。若物價高企，貨幣政策自然受限。不過，近期穩增長可能是更為重要的任務。MLF剛剛意外“降息”，而人民日報也在10月底發表評論稱，要把穩增長放在更為突出的位置。雖然，近期的政策力度可能不會有7-9月中那麼大，但偶施“雨露”應該還是少不了的。

利好緣何解讀為利空？

11月8日，中國證監會發布了涉及三方面內容的重磅訊息，分別是再融資鬆綁、新三板改革和擴大股票股指期權試點。按理來說，這三大內容都是利好訊息，但也有不少投資人認為是利空。

傳統意義上股市分析的框架，比較粗線條的變數主要有三個：經濟週期、外延式機會和貨幣政策。券商中國此前分析過，這三者缺了一個都不夠成超級大牛市。也有就是說，經濟週期來的時候，只有配合著外延式機會，股票的“故事”才能講起來，貨幣則是講成這些“故事”的根本支撐。

當下，5G週期初起，市場還在等風。但此前由於政策障礙，外延式增長的機會幾乎沒有，利益機制得不到保障，沒有人願意進來玩，市場大部分時間並不活躍。此次，首先修訂了《上市公司重大資產重組管理辦法》，在該辦法中，配套融資部分還是循舊制，但舊制中關於定價和減持部分的並不科學。因此，接著修訂的就是《上市公司證券發行管理辦法》，對定向增發定價和減持做了優化。也許有人會說，定增減持難道不會對股市構成傷害嗎？其實，2006年，定向增發才開始逐漸成為市場的主流，但那輪牛市持續了兩年。後來的2014年，定向增發又變得寬鬆起來，但後面也迎來了一波牛市。事實表明，在定向增發火熱前期，市場反而會向好的方向發展，這也符合各方的利益訴求。

其次是關於新三板改革。這幾年，新三板的流動性接近枯竭，多少投資者浮虧慘重，此次改革的目的就是要重新啟用市場的流動性。有人也因此擔心新三板改革再加上定增放開，這種“大擴容”會對市場構成衝擊。其實，2005年市場低迷的時候啟動的股權分置改革也曾被認為是“重大利空”。當時，網上的問卷調查表明，有四成以上的民眾認為是市場重大的利空，只有二成五的民眾認為是利好。後來，股權分置改革概念卻成了市場的“香饃饃”。從近的來看，科創板上市對二級市場構成的衝擊也並沒有想象的那麼大。

第三是擴大股票股指期權試點。這一動作，其實也是在迴應“證監會深改12條”中關於多舉措推進長期資金入市。無論是外資，還是養老資或者其它性質的資金，若想在一個市場長期呆下去，必然要有對衝工具配合。而擴大股票股指期權試點，實際上也是在擴大對衝工具的範圍，為引導長期資金入市做準備。

從近期監管層的動作來看，“深改12條”是相互聯絡的一個整體，是一盤大棋，是有謀劃、有推演、有佈局的一次大動作。而不是顧此失彼，修修補補式的改革。認識到這一點，對提振投資信心非常重要。

此外，無論是再融資鬆綁，還是新三板改革和擴大股票股指期權試點，對於券商來說都意味著重大利好：一是業務邊界擴大，增量業務會顯著增加；二是新三板改革，啟用流動性，可以讓參與做市的券商找到順暢的退出渠道，並且彌補虧損；三是擴大股票股指期權試點，對於在這一領域經營已久的券商來說，更是多了一個創收的萬億市場。可以說，券商的利好在不斷積累，若這個板塊最終能與成交量部分脫鉤，極有可能走一波牛市。

近期，利好在不斷積聚，但市場對此反應並不熱烈。然而，外資此時卻在收集被內資拋棄的籌碼，近期不斷在買進，未來還有更多資金進場。截至目前，可以說牛市的舞臺已經搭好，但缺著一味催化劑，那就是受到物價制約的貨幣(近期也有鬆的動作，雖然動作不大，可市場的預期也很小)。但往往這個時候，可能也是財富分層的開始，那些眼光獨特的投資者，那些後來膾炙人口的財富神話，往往就是此時播下的種子。