親愛的A股投資者：

上週五盤後到週日，重磅利空訊息猶如新“三座大山”襲來，讓A股投資人整個週末焦躁不安！

本週一，A股三大股指向下大幅跳水！滬指收盤跌近2%，深成指與創業板指跌幅均超過2%，行業板塊全線收跌。

除近期大熱的TWS板塊稍好外，包括科創板在內的大多數板塊都出現了心驚肉跳的走勢。

是哪新“三座大山”，對股市的殺傷力這麼大？

每週日出品的價值線《股市雞毛信》，今天特別加推一期，精彩內容不容錯過。

請看《股市雞毛信》正文

價值線編輯部

11月11日

新“三座大山”壓力非同一般

“第一座大山”：絕大多數上市公司業績連續負增長。

2019年前三季度，全部A股淨利潤率同比增長9.3%，對應6%的GDP增速，這個資料確實不錯，但剔除金融行業後，剩下全部公司的淨利潤只增長0.13%。

中泰證券首席經濟學家李迅雷週六晚上發出的微博顯示，中國的微觀經濟出現了問題。表面上看，GDP增長6%，全部上市公司三季報的利潤增長9.3%，還比較光鮮。但剔除金融上市公司之後，其餘上市公司的前三季度利潤增長只有0.13%，接近於零。

如果再扣非後，再扣除2017年新上市公司，其餘上市公司業績已連續五個季度出現負增長。

從業績上看，上市公司只有業績增長，股價才會上漲。

三季報的資料已經冷酷無情地提示，絕大多數上市公司已步入業績下降螺旋。

投資A股，只有極少數頭部公司，可能還能呼吸。

“第二座大山”：通脹再創新高，超預期！

國家統計局公佈的CPI資料達3.8%，豬肉價格同比翻倍，PPI和PMI繼續下行……滯脹？真的非常“恐怖”！

上週六，國家統計局公佈的10月份CPI同比上漲3.8%，大超預期；而PPI同比繼續下降，至負的1.6%。CPI和PPI的“剪刀差”進一步擴大。

2019年10月份居民消費價格同比上漲3.8%，其中豬肉價格上漲101.3%，影響CPI上漲約2.43個百分點。從環比看，豬肉價格上漲20.1%，漲幅比上月擴大0.4個百分點。CPI資料高於市場一致預期0.4個百分點，預期僅為3.4%。

一般來說，經濟增長和通脹是相向而行，比如同增或同減。

如經濟下行，通脹下行，央行可以仿效美國降息，增大貨幣流動性刺激經濟。

但現在是經濟下行，通脹上行。要制約通脹，應收縮貨幣政策。目前經濟和通脹的反向，使得央行在貨幣放水上將格外謹慎。所以現在幻想在股市賺央行放水的錢的希望十分渺茫。

交銀國際董事總經理洪灝表示，豬瘟摧毀的中國生豬存欄量幾乎相當於整個歐盟的豬存欄。中國生豬存欄量的變化往往領先豬價上漲約6個月。因此，通脹壓力很可能持續飆升到春節過後，並在短期內限制貨幣政策的選擇。這種貨幣政策的困窘很可能會阻礙股市短期上行的動能和空間。

洪灝進一步指出，在未來的12個月內，上證綜指的交易底部區間很可能回落到2700，而上證850天移動均線仍始終不能突破2010年以來的3200點的頂部。即使指數的現價暫時突破了該水平，但這個長期移動均線的潛在趨勢還是在下降的。我們的股債收益率模型的交易區間實際預測分佈是2,500-3,500。除非引入外來因素，例如國外流動性的大量流入，否則中國股市將仍然是一場零和博弈。

“第三座大山”：IPO和再融資瘋狂加速。

經濟下行，微觀經濟困難，CPI上漲，按常例，股市的融資和再融資應減速。

進入10月份以來，IPO和再融資卻進入了瘋狂模式。10月份IPO五倍提速！上會企業達到52家，發批文30家。

上週五，證監會就創業板再融資規則辦法徵求意見。主要內容有：取消創業板非公開發行股票連續2年盈利的條件；支援上市公司引入戰略投資者；調整定價鎖定機制，由36個月和12個月縮短至18個月和6個月；適當延長批文有效期，從6個月延長至12個月。

經濟不振，有關方面還希望股市和股民支援上市公司，支援資本市場，這種思維今年似乎非常盛行。

但股民像韭菜，實在被割怕了，現在願意被割的越來越少了。

新“三座大山”滅掉三種賺錢模式

海通證券姜超近日釋出研報稱，想從資本市場上賺錢，主要有三種：一種是賺央行放水的錢，一種是賺經濟增長、企業盈利的錢，還有一種是賺“韭菜”的錢。

最新出現的“三座大山”，基本可以滅掉三種機會。

首先，上市公司如果業績停止增長，賺盈利增長的錢將成為夢話。

第二，如果央行不能大幅放水，賺貨幣超發的錢將不復存在。

第三，如果只保護融資者利益，不保護投資者利益，以買者自負代替監管，把融資作為第一要務，韭菜只會越來越少，“大戲”可能越唱越衰。

新“三座大山”撲面而來，

投資者該怎麼辦？

價值線研究院認為，短期市場難以有趨勢性行情，結構性行情將會點綴其中。

當前市場，A股難以有整體機會。投資者注意控制倉位，適當關注好的行業中極少數特別優秀的龍頭公司。

首先什麼是好的行業呢？

價值線研究院認為好的行業可以從兩個角度去理解：

一種是穩定產生現金流的抗週期行業，如大消費（食品飲料、醫藥、家電），事實證明近年來的大牛股（貴州茅臺、恆瑞醫藥、格力電器）均出自這樣的行業；

另外一種是代表未來的硬核科技，目前估值略高，但未來值得期待。短時期能有業績不斷釋放的個股今年均走出了穩步攀升的走勢，例如價值線一直關注的立訊精密。

其次什麼是好的公司呢？

好的公司即行業內處於龍頭地位的公司，具有核心競爭力的第一名公司。目前市場“核心標的”的指數仍然是強者恆強的局面已經不言而喻。

交銀國際董事總經理洪灝強調，過去十年，中美行業集中度都越來越高，行業龍頭在行業收入中所佔的份額越來越大，並且產生更高的股本回報。尤其是在中國，大盤股的股本回報率高於資金成本，而中小盤股卻不然。鑑於行業內領先地位的變更性非常有限-後來居上的機會只有4%，股票的“龍頭效應”將持續存在。強者恆強，贏者通吃。

價值線近期將推出尋找資本市場中的“中國好公司”系列。