東方雨虹2008年上市，10年股價漲幅超過20倍，營業收入增長接近19倍，淨利潤增長超過33倍。從這組資料，可以得出，東方雨虹10年營收和淨利潤都處於高增長的情況下，股價也取得較好的市場表現。在上文對防水材料深入進入分析，本文將延續上文行業發展情況下後，對（一）公司的主營業務和競爭地位，（二）公司的核心競爭力是什麼，（三）未來高成長能否繼續維持，三大方面進行深入分析，東方雨虹能否再續精彩歷史。

一、公司的主營業務和競爭地位

公司的業務主要是防水材料為主，18年防水材料收入佔總收入的80%，其中防水卷材52%，防水塗料28%。在專注主業務的同時，公司也大力發展防水工程施工業務（佔比14%），其他業務（佔比6%，這其中包括節能保溫、特種砂漿、非織造布等），下圖來源公司廣告介紹，其他業務都是公司最近幾年擴充套件的業務，目前營收佔比較小，但是5年複合增速36%。

公司目前屬於防水行業的絕對龍頭，以18年資料，根據行業官方資料，第一東方雨虹市佔率9%，第二科順股份市佔率2%，凱倫股份排名不在前10，東方雨虹處於絕對龍頭，拉開跟行業內第二梯隊的差距，而後續隨著產能的釋放，將會繼續帶動公司市佔率的提升。其次目前行業集中度很低，未來隨著行業集中度的提高的趨勢是確定性的。

具體可以從以上幾個方面看：

1、公司目前佈局覆蓋全國，有28家生產研發物流基地，每年生產線年設計生產防水卷材約 5 億平米，防水塗料近百萬噸，裝飾砂漿 300 多萬噸，而且公司在產能釋出上設計合理，可以滿足該地區客戶多元化產品需求，也為公司帶來更低的物流成本和倉儲成本。

其次，目前大型房地產商採用集中採購的模式，只有全國佈局才能使用房地產商的需求，畢竟要考慮防水材料500km的運輸半徑，從公司目前的生產物料基地看，公司在建基地有6個，優勢繼續在擴大，將可以跟客戶提供高效的服務。

東方雨虹 28家生產研發物流基地

2、目前公司在18年前500名房地產商首選供應商佔比36%，也即是公司的行業內大客戶佔比較多，在後續房地產如面臨寒冬的情形下，龍頭地產商受到影響較小，公司受到的影響也會相應較小，房地產集中度的提升，也會帶來防水材料集中度的提升，公司的市佔率也會有相應的提升。

二、東方雨虹的核心競爭力是什麼

1、行業龍頭帶來的議價能力，防水材料的下游一般是房地產商和政府，這兩者地位都屬於較為強勢，可以在應收賬款中就可以體驗到。目前公司是唯一一家全國範圍內佈局的防水材料公司，目前房地產銷量出現下行階段，東方雨虹的大客戶較大，存量博弈下會有優勢，另外也從產品銷售逐步向服務轉型，佈局防水材料施工業務，規模效應+服務效應，議價能力就會強。

2、防水行業目前仍然處於優質標準品滲透率逐步提升的過程，在上文我們就防水材料為什麼又會有較多的劣質產品做了深度分析，這裡不贅述（點這裡可以看），目前雨虹有80 多條國際先進生產線，都是引進自美國R&D、義大利Boato等公司，採用德國愛立許、西門子技術，拜耳概念設計等技術，實現全流程資訊化、自動化生產，樹立了行業高產能、高精度、高穩定性的標杆。而且，生產全過程採用工業化和資訊化融合與工業物聯、智慧倉儲、柔性生產、自動化業務處理，這都雨虹優質產品的保障。

東方雨虹 工業化和資訊化融合與工業物聯

東方雨虹 智慧倉儲

（三）未來高成長能否繼續維持

結合上文，從長期看，未來防水材料新增需求+房屋翻新防水材料需求，市場空間扔處於擴充套件階段，公司的市佔率和核心競爭力優勢明顯，產能佈局和產能釋放將會給公司的成長速度帶來新動力，也必定會超過行業平均增速。

我們假設防水材料行業空間1500億維持不變，東方雨虹5年後市佔率翻倍，提升到18%（目前只有9%），公司年複合增速在15%左右，如果加上房地產新開工面積保持5%增速（上半年增速是10.1%，我們保守接下來只有一半5%），房屋翻新需求目前大概是3-8%，我們取中間5%（往後房屋翻新需求會越大，我們保守點），那麼公司的保持在25%的營業收入增速是較為可能（券商機構給的增速38%，我覺得是給高了），這個增速，我覺得是公司承前啟後的表現。

總結，東方雨虹在全國覆蓋的生產研發物流基地，帶來議價能力，行業集中度提高，將為其帶來佔有率的提升，產品競爭地位明顯，因此，我認為，東方雨虹能夠承前啟後，繼續維持高成長。當然，這個只是我認為，歡迎大家交流指點。